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这是熊猫贝贝的第1999篇原创文章

2023年的国庆中秋双节的黄金周小长假到来以前，中国经济领域爆出了一个劲爆新闻：

恒大老板许家印，被抓了！

9月28日晚间，中国恒大公告证实，接到有关部门通知，本公司执行董事及董事会主席许家印先生因涉嫌违法犯罪，已被依法采取强制措施。这是“许家印被监视”传闻在业内流传近几日来首次得到官方证实。

图片来源：恒大公示公告

关于这个事情，本号已经写过两篇相关的分析文章了，这里就不再过多赘述。

许家印被抓，不是小事，事情发生以后，没有任何悬念的，在中国国内舆论环境和互联网上，掀起了一场热议，关联关键字“许家印”，“恒大”的多个话题，一度霸榜各大资讯平台的热榜。

随着时间的推移，该有的分析早已把许家印和恒大“犯事”的因果逻辑给说的七七八八，该说话的人，也都跳出来蹭了一波热度了。

其实环境杂音，没有多少意义，接下来，还是要看国家和管理部门，如何界定和处理了。

当然，在一众关于许老板被抓的热议中，有这么一个问题，非常有意思，那就是：

为什么潘石屹能成功跑路，海外逍遥，

而恒大许老板却身陷泥沼，前途堪忧？

在民众和普通群体的眼中，潘石屹和许家印都是搞房地产的，而且，许老板暴雷以前，无论是口碑还是形象，潘石屹都是不能比的。

许老板还没出事以前，实际上潘石屹就已经千夫所指，备受唾弃，早早就被戴上“潘跑跑”的帽子了，更别说疑似潘石屹的儿子在海外对中国英烈的诋毁侮辱行为，被爱国民众骂，被国家通缉追逃了。

图片来源：见图

显然，这是一个好问题，也值得从一个真正的房地产行业从业者的角度，和大家好好分析一下。

其实相关的，普通的，表层的分析网上也有很多内容，这篇文章，和大家唠点市面上看不到的深度硬核内容。

当下的主流，是从道德，法律，还有人性的维度去看许家印的笑话，但是说真的，真正的资本玩家们的门道和套路，以及给中国这个国家带来的风险和隐患，才是更值得关注和重视的东西，吃一堑长一智，意义就在这里，而不是永远后知后觉，只知道跟风起哄看个热闹。

事后诸葛亮的数量，和人前阿谀奉承盲目崇拜的人，一样多。

这篇文章，就将围绕上面提到的，关于两个地产发家大佬同源异途的问题，结合现实，和各位头条的读者朋友们，唠一盘高端局。

文章内容较长，信息量较大，不过必然对得起每一个为之付出耐心和时间的朋友。

关注动向，把握本质，看清主线，研判趋势，指导行动。

本文已反复自查合规，不碰红线，语言平和公允，不带价值导向。

内容有依有据，分析理性客观。

硬核内容，错过不再。

以微见著，洞察先机，把握趋势，指导决策。

PS：

• 文章略长，内容的阅读需要一定的时间和耐心，并且需要进行思考。
• 内容不求讨好所有读者，写作分享也是一个阅读群体和写作群体互相选择的过程。
• 每个人的认知层次不同，不做强求，这篇文章的内容不是什么大路货，也不是什么看完能够带来轻松愉悦精神满足的爽文，请结合自身需要和认知需求理性看待。

（如果这篇文章在其它资讯平台被看到，不用怀疑，就是抄袭搬运，厚颜无耻）

1

一个不为人知的资本套路：有钱人，是如何将大量财富转移到境外的？

首先要说明的，尽管潘石屹和许家印当下明显是同源异途，但是其实，包括但不限于潘石屹，以及一众地产，互联网，还有各行各业的老板们，真正的富豪们，在转移财富这件事上面，本质，甚至是玩法都是一样的，大同小异而已，或许操作的细节上有所迥异，但是实际上目的都是一样的。

先看一张图：

图片来源：网络

这张图片显示的是国内知名企业的注册地。

除了华为注册在深圳外，其余公司无一例外都注册在开曼群岛。

互联网巨头，房地产巨头，还有很多实体行业的巨头，无一例外，注册地都没有在中国。

想必很多朋友一定很好奇，开曼群岛是在哪里？为什么公司都要注册在这个岛上呢？

先来了解下开曼群岛这个“小”地方。

它是真的小，面积仅有264平方千米，也就是四分之一个香港，也不及上海的市区面积的一半，放在北京是半个朝阳区。

没有商业、没有工业、没有高科技，逛街买衣服都要到海对面的美国迈阿密去。

除了得天独厚的沙滩海浪带来的天然旅游资源，这个小岛原本应该与大多数热带岛屿国家没什么不同。

但是，风景确实不错。

图片来源：网络

图片来源：头条图库

开曼群岛是英国的海外属地, 位于加勒比海北部, 面积264平方公里, 人口不足6万, 经济以金融和旅游业为主, 是全球第五大金融中心和第四大离岸金融中心, 与英属维尔京群岛、百慕大并列为全球三大离岸公司注册地。

2014 年, 我国110家企业在开曼群岛注册, 直接投资额达8 7亿美元, 在我国对外投资目的地中居第2位, 来自开曼群岛的对华投资企业111家, 投资额达13亿美元,居第10 位。

百度、阿里巴巴、分众传媒、人人网、奇虎360、TOM在线、腾讯、金山软件、哔哩哔哩、蒙牛、85度C、联想、中国联通、汇源、银泰百货、百丽国际、新世界百货、SOHO中国、绿城中国、恒大、碧桂园，几乎能叫得上来的公司，都是在开曼注册的。

当然，P2P流行的那些年，基本上也扎堆在这里。

目前开曼群岛的公司已经有10万多家，并且每年都在以5000家左右的速度增长。

开曼群岛，其实大家可以理解成类似于97年以前的香港，只不过，香港是中国的，而开曼群岛，是属于自由资本的。

可以进入全球资本市场融资，并且不受到外汇管制，低披露标准，避税天堂……开曼群岛，就是资本最为自由，且流动周转成本最低的贸易中转站之一。

这个开曼本质上没有好坏对错，比如当年阿里巴巴国内根本没有融资渠道，马云也是通过将阿里巴巴注册到开曼群岛以后，才出海融到了资金回国做大做强的。

图片来源：网络

但是这样的自由环境，注定是双刃剑：提供便利和渠道的同时，也必然会成为利用规则的财富转移中转站。

这就不得不提“VIE架构”，直译为“可变利益实体”，国内又称“协议控制”；

这种模式最早来源于新浪，后广泛运用于互联网行业，紧接着被其它行业所沿用。

基本上，跑去开曼这些地方注册公司的，基本都是玩这个模式：

VIE架构通俗点理解就是将上市主体和经营主体从股权上分离开，通过协议的方式控制，既能让美国证监会认为他是一个主体，又能让国内的监管和主管部门无可挑剔。

国内的公司，就是通过这个模式，实现“海外融资，国内经营”的目的。

因为VIE实体在股权上仍为境内控制，所以它也就可以在大陆开展外资禁入的业务。

了解完以上内容后，我们再来回答恒大们如如何通过VIE结构来转移利润的？

VIE结构下，利润一般产生在境内的运营实体，境外的控股公司、香港公司及外商独资企业（WFOE）往往没有实质性的资产及业务运营，因此一般也不产生利润。

总的来讲，VIE结构下，利润转移的路径是：

境内运营实体 → WFOE → 香港公司 → 境外控股公司。

由于WFOE是股权上100%受控于香港公司，香港公司股权上又100%受控于境外控股公司（即图中的开曼公司）。

因此，利润从WFOE到香港公司，并进一步从香港公司到境外控制公司，都是以“子公司向母公司”进行红利分配的形式完成的。

问题的关键在于利润如何从境内的运营实体转移到WFOE？

VIE 结构下，由于境内公司与WFOE不存在股权控制关系，是通过VIE协议实现控制的。

因此，境内运营实体产生的利润也是通过VIE协议转移到WFOE的，

具体说来：

（1）WFOE向境内运营实体独家提供技术咨询服务、企业管理等服务，并向境内运营实体收取咨询服务费；

（2）在VIE结构下，往往将法律上可以由WFOE持有的IP都转让给WFOE，而后WFOE再许可给境内运营实体使用，并向境内运营实体收取知识产权许可使用费。

WFOE通过上述一种或多种方式从境内运营实体收到的费用往往能够占到境内运营实体利润的几乎全部，由此实现利润从境内运营实体到WFOE的转移。

简单来说，通过VIE模式，不仅仅是恒大，而是所有这么设计的公司，都可以实现“中国赚钱，利润合理转移到境外”。

当然，有这个模式，还可以嵌套很多金融玩法，比如境外发债，海外上市（特别是美股市场）……

这么看下来，大家是不是能更好理解为什么很多中国知名公司，很多人原本认为是中国企业的，都把注册地放到开曼群岛这种地方去了？

所以，说白了，不仅仅是潘石屹，许家印，有多少国内富豪和老板，是用这套东西源源不断，貌似合理合法的持续向海外转移财富的？

又有多少当下的知名国内公司，是在国内赚钱，国外去消费的？

图片来源：头条图库

2

潘石屹和许家印，走上同源异途的几个关键原因分析梳理

所有出现过暴利的地方，一定会有哀鸿遍野的时候，这是人性决定的，谁也无法改变。

一个社会人要想摆脱峰终定律控制是极难的。

但是都是做房地产，为何当下看上去，潘石屹全身而退，美国过着优渥享受的生活，而许家印却身陷囹圄了？

主要有以下几个关键区别，给大家详细展开分析一下：

1，大可以从道德，人品，还有爱国主义立场去批判指责潘石屹人不行，就像“别让李嘉诚跑了”一样的论调去批斗李嘉诚一样，但是从法律和现实的角度来看，不管是潘石屹，还是李嘉诚，并没有明确的违法违规行为。

潘石屹搞的是商业地产，没有什么烂尾楼问题，而且他的SOHO中国在国内还有大量的资产，即使有债务拖欠，但是并没有实质性的资不抵债的情况出现，要说有罪，潘石屹儿子可能更靠谱。

人品不好的烂人，还有口碑风评极差的商人，和违法，并没有直接的关联。

赌奸赌滑不赌赖，人家又没有耍赖被抓个现行，法治社会，总的讲道理吧？

2，两者对应的经济和商业规模，是完全不同。

潘石屹的名下公司市值不高，SOHO中国市值最高时不过600亿元，目前总资产不到700亿元，总负债约300亿元。

而恒大最高峰时总市值高达3704亿港元，目前总负债近2.5万亿。

两者规模完全是两个档次，负债率也是天壤之别。

潘石屹欠银行的钱不过是零花钱，而恒大给银行造成的窟窿足以造成系统性金融危机。

3，出问题的时机背景不同。

这一点，还是要说潘石屹狡猾灵敏，其实从过去5-8年来看，就已经开始目标明确的转移资产了，当然，明面上一点毛病都挑不出来的那种，国家不傻，也通过舆论和一些操作敲打教育了潘石屹，让他注意吃相。

不然一个甘肃的农民家庭出来的中年油腻猥琐大叔，凭什么为了自己的儿子上学能给美国名校捐款，一出手就是千万上亿的规模？

而许家印出问题的时机，并不友好，正好卡在了中美经济博弈的关键阶段。

买办这个角色，日子最好的过的时候，其实是双边关系亲密友好的时候，居中骑墙，两头通吃，而一旦双边关系紧张，立场问题足以犯事。

很明显的是，许老板做出的选择，并不理想，或者说，他的选择，不是中国想要的。

5，最后一点，是潘石屹出去的早，恒大项目主要在南方，而潘的项目主要在北方，特别是北京，京城的人脉资源不是普通城市可比的。

春江水暖鸭先知，风向有什么变化，潘石屹立刻就能感受到。

潘石屹知道自己不走，迟早有事。

许家印没走，他以为自己大而不倒能到，永远不会有事。

这可能和潘石屹本人的草根背景有关，危机感更强。

如果他还留在中国，结局大概率是另一个高启强。

许老板还是吃了没文化的亏。

值得注意的是，许老板，潘跑跑，实际上都是中国崇洋媚外情结最重的那个时代的人物。

潘石屹和许家印是中国房地产的两个典型代表，潘石屹如今已经跟妻儿到美国了，许家印妻子飞出去了，自己跟大儿子却是被抓了进去；

潘石屹国内残存的资产刚好够欠下的债务，许家印欠下2万亿元已经是资不抵债。

大家的打算和玩法，都大差不差，但是因为不同的选择，以及时代和环境的变化，导致了大家，必然会有不同的结局。

图片来源：头条图库

3

本质分析和趋势研判：国家这一次的出手，或许并不仅仅是“钱”的问题？

许家印当下遭遇，其实表面上一句话就能概括：风险全民化，成本社会化，负债公司化，收益私有化！

但是引发国家出手，特别是中秋节都等不了，着急出手处置处理，许老板的问题，或许绝对没有表面上看到的那么简单。

这需要结合当下中美两国，在金融，经济，贸易等等维度上暗流涌动，凶险异常的复杂博弈现实背景来看。

许家印最大的一个问题，就是在美国司法机构的法院，申请境外破产保护。

这一点才是关键，但是绝大多数人应该没有看到这个关键所在。

这是把原本中国国内的经济风险和问题，和国外的执法机构和法律规则，形成了直接的关联。

说句不客气的，这应该就是许家印原本想要甩包袱上岸的底牌和打算所在：把中国国家信用，资产安全，以及经济风险，撕开一个口子，让具有霸权的美国有切入点和干预关联的借口。

这要是得逞，那么美国就可以通过对恒大和许家印在中国境外的资产处置，通过债权关系，直接或间接，来和中国叫板，或者实施制裁。

水浑了，许老板的目的也就达到了，然后他就有机会，顺理成章，脱身上岸。

这已经不是什么资本高明玩法了，这简直就是想坑害祖国，换自己的荣华富贵了！

所以接下来，恒大和许老板的后续处置走向，并不值得乐观。

当然，以上内容，略有深度，比较烧脑，看不明白大可以留言提问。

图片来源：头条图库

写在最后：

如何定性，处理，是国家的事，

但是属于效仿跟随上一代资本玩家群体的时代，结束了！

总的来说，许家印和恒大走到当下这一步，木已成舟，覆水难收，其实许家印应该早就预知到这个结局，只是已经被国家关注，注定无法抽身，现在尘埃落地，倒是可以睡个安稳觉了。

反而是效仿跟随恒大套路的其他老板们，以及刚刚也是同样和恒大一样申请海外破产保护的融创孙老板，恐怕就该辗转反复，难以入眠了。

惶惶不可终日，都是轻的，搞不好，神经衰弱，时刻提心吊胆，才是常态。

国家已经出手，那么后续等着债务处置化解，行为定性就是了，保交楼，是一定的。

但是恒大和许老板的问题要处理清楚，风险解决，注定是一个煎熬，漫长，痛苦的过程。

更重要的，还有立威，示范，以及震慑效果。

曾经我写过一篇文章，讨论过“企业家和资本家的区别”，其中有一个结论其实非常明确，那就是看财富的最终去向。

经济社会，中国不反对有能耐的人赚钱，赚了钱，留在中国，肉烂在锅里，那么对错是非，都好商量，这是原则问题。

在中国赚钱，一分也不想留下来的，不会受到欢迎，但是也允许存在。

但是在中国赚钱，把债务和风险甩给中国，将大量的财富转移出去，这种典型的吃里扒外的行为，能行吗？

是可忍，孰不可忍！

国家出手的信号，够清晰了吧？

一个可以肆无忌惮的套利时代，正式结束了！

以上，就是对许家印事件关联的一个热门话题，进行的一次专题讨论和深入分析内容，和各位头条的读者朋友们，进行一个交流和分享。

图片来源：头条图库

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以上正文，来自@熊猫贝贝小可爱

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