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这是熊猫贝贝的第1994篇原创文章

#许家印被依法采取强制措施#

#许家印被抓 恒大该如何收场#

#恒大保交楼#

2023年中国国庆中秋双节期间，热度最高的新闻，莫过于中秋前夜，恒大突然公告老板许家印因涉嫌违法犯罪，已被依法采取强制措施。

据传其二儿子许滕鹤以及更多关联的人员也被抓了。

很明显，这个事情没有这么快结束，后续很多走向和发展，还在持续酝酿。

图片来源：恒大公告

消息一出，迅速引爆互联网和舆论环境，各大主流资讯平台上和各路自媒体，开启了新一轮的流量狂欢，但是绝大多数的讨论和内容，其实都是蹭热度，而且关注和热议的重点和方向，都没有多少意义和价值。

比如一大群自媒体都在猎奇恒大的资产怎么转移走的，还有义愤填膺煽动情绪的，以及去讨论许家印到底犯了哪些事……

更多的，还是陈词滥调，老调重弹，把网络上很多关于恒大和许家印的古早内容罗列粘贴，借着热度翻炒一波的内容。

着实没啥意思，当然也可以理解，实际上，当看到结果的时候，路其实已经走了很远。

恒大这件事说明，决策层出手前应已经准备很久，实际上市场也一直在关注决策层何时才会采取行动，如今已拨开云雾。

很多人应该并没有意识到，走到这一步，其实根本不是什么结束和终点，而是很多东西的全新起点和启幕。

但是这一切的时间线，真的让人看着感觉难受。

这篇文章，另辟蹊径，不搞那些人云亦云，老调重弹的无效内容和话题方向，而将从许家印被抓以后，恒大资产情况和债务处置，烂尾楼走向分析入手，契合民生和经济现实，和大家聊点务实，有意义，有价值的内容。

相关事件的因果逻辑梳理和过程分析，本号已有专题文章，这一篇，唠点更有深度，市面上看不到的硬核话题。

关注动向，把握本质，看清主线，研判趋势，指导行动。

本文已反复自查合规，不碰红线，语言平和公允，不带价值导向。

内容有依有据，分析理性客观。

硬核内容，错过不再。

以微见著，洞察先机，把握趋势，指导决策。

PS：

• 文章略长，内容的阅读需要一定的时间和耐心，并且需要进行思考。
• 内容不求讨好所有读者，写作分享也是一个阅读群体和写作群体互相选择的过程。
• 每个人的认知层次不同，不做强求，这篇文章的内容不是什么大路货，也不是什么看完能够带来轻松愉悦精神满足的爽文，请结合自身需要和认知需求理性看待。

（如果这篇文章在其它资讯平台被看到，不用怀疑，就是抄袭搬运，厚颜无耻）

图片来源：头条图库

1

许家印走到被抓这一步，真正的关键原因，到底是什么？

许老板被抓，其实换一个角度来看，也是一个好事，因为从这个事件以后，才真正算拉开了恒大事件的彻底解决的大幕，欠银行的债、欠材料商的债、欠承建商的债、欠的美元债、最重要的是欠购房业主的房，都到了要解决的时候了。

这个事件发生以前，有一个关键的转折点。

那就是“没有躺平”的许老板，到底在忙什么？

从恒大开始在美国申请破产保护，堂而皇之地打算把债务烂在国内，然后通过关联交易，在海外购买资产，最后恒大靠内保外贷借出来的美元债即使还不上，也打算由国内的金融机构承担偿还义务，最后海外资产仍然是许家的，而债务却成了国家和人民的——哪有这种好事？

想让国家出手维稳，自己合法套利？

具体的逻辑其实并不复杂，为了便于理解，这里引用一位大牛知友的回答，给大家做一个解释：

图片来源：网络

2021：恒大就是在之前的房地产浪潮中，通过高杠杆、高周转攫取了最大的一波财富，但是恒大没学会审时度势。

2023：恒大借了大量的美元债，但是这些美元债是真的拿来补充恒大的现金流用于经营，还是直接以关联交易的方式，把这些美元变成了许家的财富？

反正许家印打的如意算盘，现在看来还是自寻死路。

当许家印向美国申请破产保护的那一刻起，或许，就让国家看清了本质，下定了决心，准备出手了。

这里面的路数是这样的：

国内银行有一个业务，叫“内保外贷”，意思是，你把国内的资产（土地）抵押给国内银行，国内银行替你向国外银行做担保，最终国外银行借钱给你，在你国外账户上打钱。

比如恒大把价值100亿的土地抵押给中国银行，中国银行给美国银行做担保，美国银行借给了恒大10亿美金，如果最后恒大不还钱，则中国银行必须替恒大还钱。

目前来看，恒大应该是通过这种方式借了很多钱，且不准备还。除此之外，恒大还在境外无抵押借了很多美元债，说白了，恒大在国外有很多资产。

由于国内需要还债、保交楼，而国内恒大已经没钱了，所以大家都想着让许家印把国外资产拿回来抵债，并且这条路在法律上也是可行的。

于是恒大先走一步，跑美国去申请破产保护，利用美国做背书，保住了自己在国外的资产，让它不可以被中国拿走，把坏账全部烂在了国内。

而更可气的是，恒大在国外的资产也都是一摊骗局。

比如恒大借了几十亿美金后，许家印会注册很多马甲供应商，以虚假贸易的方式，把钱全部打给这些马甲供应商们，最后变成了自己的钱。

比如恒大在发行美元债的时候，利率高达13%且没有任何抵押物，实际上是没人敢买的，真正的买家债主都是自己的马甲，也就是说，恒大合法的给许家印境外账户每年付13%的利息，把公司资产掏空。

目前国内想让许家印拿国外资产还钱，于是许家印就提前申请破产保护，保住国外的钱，以方便后面通过各种方式，把国外的钱合法的洗成自己私人资产。

许家印通过VIE架构，将股权信托给离岸公司，间接持有恒大的控制权。

这样，即使恒大在境内破产，许家印也不需要承担法律责任，只相当于一个失去了财富的债主。

钱留在了国外，债和烂尾楼留在了国内。

这点，当初贾跃亭玩的很溜，很多开发商玩的也很溜。

更可气的是，9月19日，融创照葫芦画瓢，和恒大几乎一模一样的操作，在美国申请了破产保护。

也就是说，不仅恒大在跑，所有的暴雷开发商都在学习恒大，蠢蠢欲动。

只要这个套路成功，那么接下来，就是放到台面上的跑路躲避国内债务责任了。

所以，国家就出手了，一气呵成，水到渠成。

这，才是许家印被抓的真正的底层逻辑。

图片来源：头条图库

2

接下来恒大的债务处置的风险和难度，或许超过很多人的想象和认知

恒大集团背负着高达2.4万亿的负债，这一数字令人震惊。

然而，在这巨额负债中，只有3千亿是直接欠银行的，这一部分对银行不会造成太大问题。

但另有9千亿是欠各类供应商和承建商的款项，还有2千亿无法兑付的商票，总计1.1万亿至。

至于剩下的1万亿负债，则是各种信托和投资基金。

图片来源：同花顺

也就是说，恒大债务后续处置，会给很多行业和公司，甚至是中国的国内经济环境，带来必然的冲击。而实际上，债务风险的传递，已经让很多恒大上下游债务关联的企业和公司，陷入了困境，以下总结了那些有着最多恒大欠款的几家企业，其中有几家已经走上了破产清算的道路：

第8名：陕西建工4.34亿

第7名：世联行12.41亿，世联行上半年业绩披露为亏损

第6名：全筑股份30亿元，受恒大拖累，过去两年亏损均超12亿元

第5名：易居中国40亿，年报显示，2021年易居亏损116亿元，2022年亏损近39亿元；

第4名：金螳螂82亿元，2021年恒大暴雷当年金螳螂巨亏49亿

第3名：广田股份88亿元，2021年和2022年亏损金额均超50亿元

第2名：盛京银行326亿元，这个金额相当于盛京银行2年的营收，33年的净利润。

第1名：南通三建360亿元，受此拖累，南通三建最终进入破产程序。

另据网传数据显示，截止2020年，恒大借款前50家金融机构中的前10名均超过100亿元，由此看来，恒大暴雷的影响还远远没有结束。

从银行角度来看，恒大的债务带来的风险，同样不可小觑：

• 首先，位列榜首的是中国银行，恒大集团欠他们高达1000亿元人民币的巨额债务。作为中国最大的商业银行之一，中国银行在恒大的债权中扮演着重要的角色。
• 其次，紧随其后的是建设银行，恒大集团欠他们900亿元人民币的债务。作为中国四大国有商业银行之一，建设银行在恒大的债权中也扮演着重要的角色。
• 然后，第三名是工商银行，恒大集团欠他们800亿元人民币的债务。工商银行作为中国最大的商业银行之一，在恒大的债权中同样占据了重要的地位。
• 接下来，农业银行排在第四，恒大集团欠他们700亿元人民币的债务。农业银行作为中国四大国有商业银行之一，也在恒大的债权中扮演了重要的角色。
• 第五名是交通银行，恒大集团欠他们600亿元人民币的债务。作为中国四大国有商业银行之一，交通银行同样在恒大的债权中处于重要的位置。
• 其后，中国邮政储蓄银行排在第六位，恒大集团欠他们500亿元人民币的债务。中国邮政储蓄银行作为中国最大的邮储银行，在恒大的债权中也扮演着重要的角色。
• 第七名是中国光大银行，恒大集团欠他们400亿元人民币的债务。作为中国五大国有商业银行之一，中国光大银行在恒大的债权中同样占据了重要的地位。
• 最后一位是中国民生银行，恒大集团欠他们300亿元人民币的债务。作为中国五大国有商业银行之一，中国民生银行也在恒大的债权中发挥了重要的作用。

从以上数据可以看出，恒大集团的债务主要集中在中国的大型商业银行手中。

这些银行作为中国金融体系的重要组成部分，在恒大债务危机中扮演着重要的角色。

面对2万亿元的欠债，恒大的未来充满了不确定性。而许老板被抓，意味着国家正式开始出手，要给这些风险和债务，带来确定性了。

2万多亿的债务窟窿，即使能够最终得到处理，这个过程，所需的必然时间，注定是痛苦和煎熬的。

图片来源：头条图库

3

恒大后续一个关键的问题讨论：掌门人不能继续“保交楼”，烂尾楼怎么办？

上面的两个维度，只分析了问题，是有原因的，基本上到了万亿级别和资产转移这个层面上，已经不是市场和普通老百姓能决定的大事件了，只能看国家的管理和处置手段了。

但是涉及民生，市场，具有广泛长远直接的一个关键问题，买了恒大烂尾楼的人，该怎么办呢？

既然已经捅破窗户纸，公开了许家印涉嫌违法犯罪被采取强制措施，也就意味着许家印个人的自救方案已被宣告破产，相应的，中国恒大再翻身的可能性已无限趋近于零。

许家印违法犯罪是一件处于量子叠加状态的事情，需要他来保障烂尾楼交房和处理烂账的时候，他肯定就没有违法犯罪，而确定他客观上已经无力回天或者主观上不愿意努力不愿意割肉的时候，也绝对不会缺少他违法犯罪的证据。

此前留有悬念的就只有两件事：

一是许家印和相关暴得利益者能不能把钱吐出来保障尽可能多的烂尾楼交房？

现在两年过去了，答案已经很明显，是不愿意，或者不能够。不愿意在意料之中，人家已经转移到海外的资产足够子孙十代锦衣玉食，哪里会舍得吐出来。不能够也很好理解，毕竟许家印以及诸位高管自己拿的毕竟还是一小部分。

二是恒大的电动汽车有没有可能搞成，在新的赛道上挣钱把窟窿给填上？

说起来指望恒驰汽车好像显得荒谬，但理论上并不是完全没有机会的。恒驰汽车当然不可能很快赚到两万亿，但给恒大续命其实也不需要把所有债务还清，但凡能看到恒驰汽车赚钱的希望，市场未必就不能再给恒大几年时间。但问题在于，电动汽车行业整体还处在砸钱扩张的阶段，即便有神仙出手搭救，恒大也等不到电动汽车行业的回报周期。

恒大后续烂尾楼的问题，不是小问题：

据多家中国媒体估算，恒大留下的“烂尾楼”达到162万套，涉及600万业主

事已至此，那些尚未交楼的业主们，未来在哪里？

如果恒大的高管们都被立案调查，庞大的债务和大量“烂尾楼”如何处置？

从现实出发，最不应该拖欠的就是已售出的房，最不应该出现的就是烂尾楼，一套烂尾楼就能直接摧毁一个家庭甚至一个家族对未来、对社会、对国家的一切期盼。

中国已经进入房地产开发末期了，大面积的烂尾楼在未来出现的机率很低了，而现在这波烂尾楼则是寄托了一代的希望，所以扎实解决现在这些烂尾楼才是重中之重。

良心话，当下的烂尾楼问题，开发商、政府、银行都有责任，唯独真金白银购房的业主是绝对没有责任的。

让最没有责任也最不应该承担责任的购房业主群体去承担损失是这个世界上最没有道理可讲的事。但是，如此魔幻的事情，却成了当下中国楼市的并不新鲜的现象。

房地产完了，土地卖不出去了，政府着急了，推出一大堆解限解贷的促销动作，但那几万套甚至几十万套的烂尾楼压在六个口袋上面，谁还能大胆的购房？

恒大162万套房子，涉及600万业主，这或许，是接下来，最为急迫，也是最为棘手，需要得到解决的问题，没有之一。

这不是拿个喇叭出来喊喊就能糊弄过去的小事情，接下来，恒大的烂尾楼问题解决走向，或许才是真正值得市场和民众给予更多关注的方向。

图片来源：头条图库

4

趋势分析：恒大走到这一步，意味着中国地产行业清算时刻真正来临？

许家印被抓，是一个标志性事件，但绝对不是谢幕和结局，更应该看成是中国国内地产行业风险出清和问题清算的正式开始：

1，此次国家出手，主动戳破脓疮，表明过去地产企业、政府、购房者、金融机构等各利益相关方之间的平衡局面已经被打破。

2，许家印和恒大接下来的处置，将成为全行业的处置模板；

3，许家印及恒大正式被开始清算也意味着整个地产行业也真正开始被清算，应会对其它地产企业产生较好的震慑作用。

4，此次决策层下定决心解决恒大事件，应该能够表明地产行业调控真正进入拐点了，意味着悬着市场心中的“一块石头”终于要落地了，更表明前期系列严厉调控政策的目的基本已经达到了，后续有关地产行业的政策趋向可能尽是“春天”。

5，就恒大本身而言，由于其已经严重资不抵债，破产清算将是大概率事件，但何时被宣布破产清算可能还需要一段时间，这期间涉及到债权重组相关细节的敲定。

6，推动恒大债权重组似乎比直接进入破产清算程序更重要，在这个过程中，解决之道可能还是“以时间换空间”，且需要地方力量的介入（如地方AMC等）。此外还需要认识到，地产项目的盘活与重整将是后续很长一段时期的主旋律，但这个过程会比较长，且不会重现过去的大开发时代。

7，最新的消息，是恒大已经开始处置许家印的一些财产用于债务偿还，这是一个比较值得肯定的好信号。

8，按照惯例，那些在恒大身上有较多风险敞口的债权人必然会承受相应的损失，同时也会遭到有关部门的显性或隐性处罚（至少以后评价会比较差），特别是那些具有国资背景的债权人以及敞口比较靠前的债权人。

9，恒大后续“保交楼”的动向，至关重要，相较于天量债务的偿还，国家态度在这个资产处置的后续过程中，对于现实债务关联各方的优先级排序，起到决定性作用，这是一个艰难的多方利益平衡处置的过程。

必然需要时间，也必然会有一个艰难的过程。

10，恒大已经没有未来可言了，和恒大有债务关联的群体，需要提前做好相应的心理准备，有些损失是必然的。

11，恒大之后，会有更多的房企，按照恒大处理的逻辑和方式，进入加速处置阶段，这对于市场来说，一定会有冲击和持续影响。

图片来源：头条图库

写在最后：

关于恒大事件后续的几个独家观点分享和讨论

从现实出发，债务重组失败，是恒大希望看到的，但是结果，就不一定是他们希望看到的了。

这么多人的财富归零，房产蒸发，总需要个说法。

虽然许老板精妙的操作已经做到了资产个人化，债务公司化，风险社会化。

某种程度上，也算上是机关算尽，颇有成效。

但是不行，这就是为什么国家出手了。许家印曾酒后问：自己是否能青史留名。

现在来看，名是留定了，但却一定不是他希望的。

恒大走到这一步，许老板落得如此结局，实际上，并没有那么简单。

恒大走到今天这个局面，盯着许老板一个人，其实就肤浅了。

关键问题还在于，有哪些群体和部门的帮助，或者利益关联，才造就了许老板的今天？

说点刺激敏感的：2万多亿的债务窟窿，百万套级别的烂尾楼，如果只抓许老板，估计还不足以平民愤。

许老板又做了谁的白手套，向谁输送了利益，这更是不可被忽略的重大问题。

谁在背后默许许家印这样的商人“加杠杆、玩套利、造泡沫”，直至最后玩崩了，让国家出来收拾烂摊子？

权力与资本的勾结，无论是在国内，还是国外，都是社会不稳的本源。

当前国家一些困局的根源，就是在于资本和权力两大体系。资本随意破坏环境，损害公平，也践踏了人心，也是国家和老百姓坚决不能答应的！

许老板和恒大，包括中国民营房地产行业的故事可能结束了，但是对于中国经济管理，系统治理来说，新的故事，可能才刚刚开始：

每一个高官的倒台，都会有成批商人殉葬；

同样，每一个财阀倒台，都能看到其背后权力的影子！

为老百姓说句大实话：国家的一段弯路，政策的一个失误，落到普通人头上可能就是不可承受之重。中国的老百姓是全世界最好，最能吃苦耐劳的民众，但是也有一个承受限度。

所以，接下来，恒大的故事，注定不会简单的就此画上句号的。

富耀集团董事长、著名民营企业家曹德旺先生指名道姓的痛批恒大集团董事会主席、著名民营企业家许家印----

图片来源：网络

时代的齿轮，或许已经开始转动，后续走向如何，值得保持关注和跟进。

但是对于背负债务，还没有拿到房子的业主们，希望能够有一个相对体面合理的结局。

从个人的角度出发，我相信这一次国家能够处置好恒大带来的风险和问题，但是时间和过程，必然无法避免。理性和现实，并没有什么冲突。

这是不是良心话？问的是不是良心问题？

以上，就是从几个完全不一样的角度，对“许家印已被依法采取强制措施”热点事件，进行的深入梳理和分析讨论内容，和各位头条的读者朋友们，进行一个理性友好的分享和交流。

此为2023年中秋国企特别内容的第三期。欢迎关注，留言交流。

图片来源：头条图库

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以上正文，来自@熊猫贝贝小可爱

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