稀土具备全球稀有性，在新能源产业高速发展的当下，稀土受到越来越高的重视，已成为国家战略金属。

稀土原料来源主要包括中国、美国、缅甸、澳大利亚的稀土矿和废料回收。

当前，我国是全球最重要的稀土供应国及增量来源。同时，稀土也是国家实行生产总量控制管理的产品，国内稀土开采和冶炼分离总量受到严格管控，预期其增长将与市场需求增长以及环境承载能力密切相关，弹性有限。

得益于丰富的稀土资源（资源占比38%，产量占比60%）与政策导向，我国稀土磁材产业链处于全球主导地位。

根据弗若斯特沙利文，预计到2025年，全球稀土永磁材料总产量将达到31.0万吨，CAGR达7.4%，中国占比维持90%以上水平。高性能钕铁硼磁材增速更为明显，中国占比将从70%升至81%，CAGR达17.9%。#有色金属##稀土#

稀土永磁行业概览

磁性是物质的基本属性，一切物质都有磁性。通常将一经磁化即能保持恒定磁性的材料，称为永磁材料。

永磁材料是重要的基础功能材料，具有宽磁滞回线、高矫顽力和高剩磁的特性，具备转换、传递、处理、存储信息和能量等功能。

稀土永磁材料是由稀土金属(主要是钕，钐和镝等)与过渡族金属结合而形成的永磁材料，是近年来发展最快，市场应用量最大的磁性材料。

用稀土永磁材料制造的电机具有效率高、稳定性高、可靠性好等优点，是节能降耗、绿色环保的核心功能材料。

同时，稀土永磁是我国优势产业，中国企业具备成本和技术优势。“十四五”期间，我国主要高端磁材企业均有大幅提升产能规划，侧面印证稀土需求强劲。

从行业发展历程来看，稀土永磁经历了三代的发展。

第一代稀土永磁材料以SmCo5 合金为代表，第二代稀土永磁材料以 Sm2Co17 合金为代表，前两代统称为钐钴永磁材料。

第三代稀土永磁材料以钕铁硼（NdFeB）合金为主要代表，因其是 Fe 基稀土材料使得价格较低并且兼具性能优势，是目前应用最为广泛的稀土永磁材料。

钕铁硼是第三代稀土永磁材料，号称“磁王”，采用的是粉末冶金工艺，熔炼后的合金制成粉末并在磁场中压制成压坯，压坯在惰性气体或真空中烧结成型。

钕铁硼指标性能优异，且价格相对适中，目前在中高端领域应用具有较高性价比。

钕铁硼是应用范围最广、发展速度最快、综合性能最优的稀土永磁材料。

下游需求主要集中于传统领域的VCM、汽车EPS（电动助力转向系统）和消费类电子产品和新能源以及节能领域的风力发电机、新能源汽车驱动电机、节能电梯和变频空调压缩机。

钕铁硼按照加工工艺分类，可进一步分为烧结、粘结和热压钕铁硼，其中烧结钕铁硼普及范围最广，占据95%以上市场份额。

烧结钕铁硼永磁材料拥有极高的磁性相含量和取向一致度，是当前综合性能最高的磁体。

磁性材料及部分代表厂商图示：

资料来源：SMM、东北证券

稀土永磁产业链

稀土永磁产业链主要由上游的稀土资源开采冶炼，中游的原料加工，和下游的应用领域构成。

上游一般是在独居石和氟碳铈矿等轻稀土矿和离子型中重稀土矿中提取稀土元素，冶炼形成稀土氧化物、稀土金属等。

中游是以上游开采的矿石冶炼提纯成各类稀土材料，如稀土催化材料、稀土永磁材料、储氢材料和发光材料等，稀土永磁材料是稀土价值最高、占比最大的应用领域。

2021年，我国稀土开采总量控制指标为16.8万吨，冶炼分离指标为16.2万吨，全部由六大稀土集团完成。

由于上游稀土矿供给市场存在严格的准入资质，企业竞争格局较为稳定，长期来看稀土矿加工端难有新玩家入场。

我国稀土上游开采行业格局较为稳定，相较上游，中游精深加工企业间的竞争格局更为市场化，也更激烈。

从上游稀土矿到下游钕铁硼，中国已在稀土永磁全产业链方面占据绝对优势：

目前由轻稀土钐、钕元素作为主要成分的稀土永磁材料（主要为钕铁硼永磁材料）是稀土产业链中游精深加工环节内发展最快的行业，近几年仍有许多新兴企业不断涌入稀土永磁材料加工市场。

此外，由于我国每年稀土开采总量指标为定额，这也顺势催生了钕铁硼废料的循环利用，即以稀土资源综合利用为目标的稀土回收业务，主要单位包括北方稀土、南方稀土及华宏科技。尽管稀土回收业务具有一定的准入资质壁垒，但若未来稀土材料的供给缺口不断扩大，更多玩家有望涌入稀土回收市场。

下游高性能钕铁硼的应用主要分布于风力发电、新能源汽车、变频空调、消费电子和智能制造等行业。

稀土永磁产业链图示：

资料来源：亚洲金属网、USGS

稀土永磁市场格局

全球市场来看，目前美国和欧盟积极推进，但由于产业链不够完善，环保人工成本较高等因素，短期内或难以实现显著量增，未来全球高性能钕铁硼供给主要看国内。

根据各公司公告的磁材产国内专注于高性能钕铁硼的企业：中科三环、宁波韵升、金力永磁、正海磁材、英洛华、大地熊、银河磁体、安泰科技、金田铜业、有研新材，其中银河磁体主营粘结钕铁硼磁体，其余公司生产烧结钕铁硼产品。

此外上游企业也在积极进行产业链延伸，布局高性能钕铁硼业务，主要为北方稀土、厦门钨业和广晟有色。

当前稀土行业共拥有高性能钕铁硼毛坯产能约10万吨。根据各公司公告的磁材产能规划，预计到2025年，我国高性能钕铁硼毛坯总产能或达25万吨，对应2021-2025年CAGR约为25.6%。#6月财经新势力#

根据2021年烧结钕铁硼毛坯产能估算各公司稀土永磁市占率（%）：

资料来源：各公司公告，中国稀土行业协会，中信证券

随着新能源车产业的快速发展，工业电机、变频空调、节能电梯等领域内稀土永磁电机渗透率的提升将带动稀土需求的大幅提升！

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