我国ESG发展现状及展望 - 交通战略研究

作者：卞启航 | 河南省交通规划设计研究院股份有限公司，河南交通运输战略发展研究院，河南省枢纽经济与产业发展研究中心

编辑：卞启航 | 校核：刘妍妍 |审核：龙志刚

前言

随着“碳达峰 碳中和”目标的提出，ESG（环境、社会和治理）逐渐成为企业和广大投资者关注的焦点。ESG将社会公共利益引入企业价值体系，将企业发展对环境社会的外部影响内部化，对引导行业调整能源结构、推动产业优化升级、提高能源利用效率等方面具有重要意义。企业通过践行ESG理念，向公众传递公司社会责任理念、愿景、价值观以及履责行为和绩效，有助于提升品牌美誉度，促进企业可持续发展。

ESG基本概念

ESG 是环境（Environment）、社会（Social）、治理（Governance）三个英文单词首字母的缩写，包括信息披露、评估评级和投资指引三个方面，是一种关注环境、社会、治理绩效的投资理念和企业评价标准。联合国全球契约组织（United Nations Global Compact）于2004年6月在公布的《 Who Cares Wins 》报告中首次明确提出ESG概念，指出企业在注重经营的同时应该考虑环境、社会和治理三个方面的表现。随后在国际相关组织的共同推动下，ESG逐步成为评价可持续发展的综合体系。

环境（E）：是指考虑企业对环境的影响，例如企业环保政策、低碳环保、员工环保意识、废弃物管理与排放等措施；

社会（S）：是指考虑企业对社会的影响，例如企业社会关系、员工健康、职场性别平等等；

治理（G）：是指考虑企业的公司治理，例如内部治理结构、管理层的有效监管、风险管理等。

目前ESG体系包括三大关键环节：ESG披露，ESG评价和ESG投资。企业根据披露要求对相应的信息进行披露，评级机构对企业披露的ESG信息进行评价，投资者根据企业ESG评价情况进行风险评估和投资活动，形成ESG一体化运作机制。

我国ESG发展现状

01.监管现状

我国的ESG政策起源于环境和社会责任信息的自愿披露，最早可追溯到2003年原国家环保总局发布的《关于企业环境信息公开的公告》，要求污染超标企业披露相关环境信息。自2008年上海证券交易所要求符合条件的上市公司披露环境信息和社会责任报告开始，我国环境和社会责任信息逐渐进入自愿披露与强制披露相结合的阶段。2018年，证监会修订《上市公司治理准则》，自此确立了我国 ESG 信息披露基本框架。此后ESG越来越多的被监管部门提及，强制披露范围不断扩大，政策指导呈增强趋势。

目前我国ESG监管根据主体企业性质及业务不同，分别涉及国务院国资委、生态环境部门、中国人民银行、证监会和证券交易所（如上交所、深交所和港交所）等机构监管。我国香港交易所在2012年就发布了《环境、社会、管治报告指引》，并在后续进行了多次修改，逐步与国际披露标准接轨。而我国内地ESG相关监管由于归口管理部门不一，仍缺乏统一的标准指引。但值得一提的是我国ESG相关团体标准近年来开始快速涌现。2022年4月16日，由中国企业研究会立项、首都经济贸易大学中国ESG研究院牵头起草的我国首部企业ESG信息披露标准——《企业ESG披露指南》（T/CERDS 2-2022）团体标准发布，对促进中国特色ESG生态系统建设与完善具有重要意义。

02.披露现状

近年来我国A股企业ESG披露意识逐步增强，披露率逐年提升；根据wind统计数据，2022年A股上市公司ESG报告披露数量达1413家，约占A股上市公司30.2%。

从全球范围来看，根据《2022年可持续发展报告调查-中国企业前沿洞察》，全球G250（即根据2021年财富500强排名，按收入划分的全球250家最大公司）可持续发展报告率达96%,中国企业为全球G250中占比最高、影响力最大的分支之一，数量从2020年的61家增加至2022年的74家，约占总体的30%。我国营收前100强的上市公司（N100）ESG信息披露率由2020年78%上升至89%。

从ESG报告专业性来看，我国企业报告编制参考国际化、多元化、报告规范性和专业性程度不断提高。总体来看，相关公司主要参考全国报告倡议组织（GRI）标准、ISO 26000社会责任指南等编制报告。但目前我国上市公司ESG报告缺乏充足的量化数据，且数据统计口径不一致、缺乏有效验证，企业间无法开展横向对比。此外，存在部分企业在披露时有所选择，造成信息失衡，披露内容无法全面反映企业的真实情况，报告质量仍有待提高。

03.评价现状

ESG评价是评级机构通过收集相关数据，构建评价体系，设计评价指标，指标打分和发布评级结果的过程。目前，国际ESG评级机构主要有MSCI、FTSE Russell、S&P Global等。我国ESG评级仍处于探索阶段，现有评级机构为中证、华证，万徳和盟浪等，呈现出多元发展的格局。

不同的评级机构执行不同的指标体系、打分以及量化的方法论。国外机构如MSCI有10项一级指标，37项二级指标，并采用AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC 7个等级；FTSE Russell有14项一级指标和300多项二级指标，采用打分法，总分5分。国内机构如中证评价体系由14个主题、22个单元及180余个指标构成；华证有14项二级指标、26项三级指标以及超过130项底层数据指标。因此，评价方法不同，评价机构间结果差异较大。

由于当前我国企业ESG披露信息量有限，且数据基础薄弱，使ESG评分难以有效反映企业真实ESG绩效表现，一定程度上影响了ESG评级指导投资的有效性。

04.投资现状

ESG投资即将环境、社会责任和公司治理因素纳入投资决策的策略，是提倡责任投资（responsible investment）和弘扬可持续发展（sustainable development）的投资方法论。2006年在联合国第七任秘书长科菲·安南与国际领先机构投资者的共同推动下，制定了责任投资原则PRI（Principles for Responsible Investment），联合国责任投资原则组织（UNPRI）成立，为将ESG问题纳入投资实践提供了可行性指南。

目前ESG投资策略主要分为七类：负面筛选、正面筛选、ESG整合、参与公司治理、国际惯例筛选、可持续主题投资和社会责任投资。其中负面筛选即投资者基于道德、环境等偏好在投资组合中排除与其价值观相悖的公司；ESG整合即投资者通过定量模型或定性分析综合考虑ESG风险，以提高投资组合收益。目前国内外ESG投资主流策略正从负面剔除向ESG整合转变。

从ESG投资逻辑来看，ESG评分较高的企业盈利能力显著高于同行业企业，可有效利用原材料、能源等关键资源，内部管理效率高，因此其综合资本成本较同行业相对较低。

根据股票估值基本模型，ESG评级高意味企业盈利能力较强，股利Dt提高，风险把控能力强，折现率R相对较低；综合影响下企业股票价值V上升。因此，ESG评级高的公司相较于同行业企业具有较高潜在投资价值。

在碳中和战略背景下，ESG投资在我国发展迅速。据UNPRI数据，截至2022年6月30日，我国已有103家机构签署了PRI。且从2012年我国开始参与UNPRI起至2021年，我国已成为除拉丁美洲（77%）外，签约数量增长最快的市场，涨幅约为46%。据中金公司测算，中国ESG投资规模预计2025年达到20-30万亿元，ESG公募基金规模将达到7500亿元左右。

未来展望

01.AI技术推动ESG发展

随着ESG评价及管理服务的需求激增，多样化的ESG投资管理工具开发日益迫切。如何利用机器学习等人工智能技术开展ESG数据的提取、真实性比对验证、另类数据挖掘、投资策略分析等，将成为专业机构创新的重点。ESG投资管理工具的创新发展，将进一步提升我国ESG信息数量、质量与覆盖率，防范金融风险。

02.助力双碳目标实现

在我国新发展格局下，ESG关于环境改善、社会发展及公司内部治理完善的基本理念，与双碳战略目标高度一致。通过践行ESG理念，可引导企业贯彻落实绿色发展理念，推动企业实施绿色转型，对实现我国“碳达峰 碳中和”战略目标具有积极的推动作用。此外，绿色发展、环境保护等是ESG投资的核心领域，随着ESG投资逐步成熟，可为双碳战略实施提供大量资金供给，构建良性发展生态。

03.中国特色ESG评价体系逐步完善

ESG概念由国外机构首次研究提出，由于我国经济体制、发展水平及政策执行方面与其他国家存在较大差异，因此需结合我国特色开展ESG体系建设。目前国内学者开展了大量关于ESG基本框架及指标体系研究，为我国ESG制度建设和ESG评级体系标准的完善提供了坚实的理论基础。此外，随着我国ESG投资与国际市场联系日益密切，国外ESG体系建设的先进经验将被充分借鉴，国内评级机构亦将更多参与ESG行业准则制定中，逐步探索出符合我国社会责任价值的ESG发展之路。

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