视野- 衰退延迟还是下探寻底？美国就业冷热矛盾与耶伦访华的真相

2023年，最难的预测或是美国何时陷入衰退。

从年初到年中，华尔街对于美国经济即将陷入衰退的预测常常被打脸，不断刷新的乐观数据，衰退时间也是被一而再，再而三的延迟。

当然，衰退与否是需要由NBER也就是美国国家经济研究局来裁定，主要的考虑范围包括GDP增速、就业市场指标等数据。

如果仅以通常的衰退标准，即“连续两个季度经济萎缩，也就是GDP负增长”来观察的话，要判定说美国陷入经济衰退似乎还为时尚早。

6月29日美国商务部公布的一季度GDP增速，按年率计算增长2%，此前修正值为1.3%，上调了0.7个百分点，上调幅度还是很大的，主要原因是上调了个人消费数据。

7月6日，也就是耶伦访华抵达北京的日子，美国又公布了两项经济数据。

一是亚特兰大联储GDPNow模型对二季度实际GDP增速的预测值，季调后的增速为2.1%，高于此前的预测值1.9%。而专家普遍预测增速将会放缓到1%。

二是6月份ADP就业数据，也就是小非农就业人数，数据爆表，激增49.7万人，不仅远超5月份的27.9万人，更是比预测值的22.8万人实现翻倍，刷新自2022年2月份以来的最大涨幅。

但意外的是，在7月7日晚间发布的非农就业数据却意外爆冷，非农业就业人数大幅萎缩，只增长了20.9万人，较5月份减少了10万人，对应的创下2021年10月份以来的最低值。

如果单从述的GDP增速与就业统计数据来看，美国的经济与就业仍是相当的强劲与韧性，甚至美联储自己的官员都怀疑就业数据可能夸大了劳动力市场的实力。但美国经济的真实状态又如何呢？或不只是反映在爆表与爆冷的就业数据矛盾之上。

根据以往的经验，制造业PMI低于45就意味着经济危机了。以美国的制造业PMI数据来看，6月份为46.0，不仅低于市场预期值的47.0，比5月份又下滑了0.9个百分点，创下2020年5月份以来的新低。关键的是美国制造业PMI持续萎缩，已经连续第8个月位于荣枯线以下，这是2008-2009年上轮经济危机后持续低于50临界点时间最长的一次，你能想像这是美国制造业回流的结果吗？

还有一个数据，就是用电量，1-4月份，除了价格同比增长9.1%外，居民部门、商业部门、工业部门、运输部门用电量都是不同程度的同比下降。

当然还有货币供应量M2数据，这也是一个重要的观测指标。4月份M2增速为-4.6%，再次跌到负值，且比3月份跌幅继续扩大，增速连续两个月降至大萧条时期水平，这是经济增长与就业的危险信号。

实际上从这些数据来看，美国经济似乎处于下探阶段了，而不是仍在高位的衰退延迟，出现这种背离现象主要是服务性消费行业的周期性错位，加上劳动力市场短缺，就业总人数在持续下降，服务业在就业结构上的占优，强劲的“数据”掩盖了先期行业的回落。

其实，随着美国一代婴儿潮人口陆续进入退休年龄导致劳动力供给减少，美国失业率就已经持续单边回落了，另外推动就业数据表现强劲更多的是结构性因素。

就拿这个6月份增加了49.7万人的ADP数据来看，新增人数最多的为休闲和酒店业，增加为23.2万人，接近一半的比例；其次是建筑业，增加了9.7万人，占比近20%。而制造业、信息和金融行业这些高薪与全职岗位反而是暴跌，减少了近9万人。

这种结构性就业数据强劲，一方面是服务业就业总量上的占优，另外就是低薪与兼职岗位，甚至重复计算了，毕竟平均周工作时长已经连续三个月萎缩了。劳工局公布的6月非农业就业数据中，休闲和酒店业、建筑业的变化没有那么大，分别只增加了2.1和2.3万人，也体现了这种统计数据上的“真相”。

美国经济或不是处于衰退的十字路口，而是已经下探寻底了，即使7月份美联储继续放鹰，但也已明显暗示了“保经济”的信号，这才是强劲的数据背后耶伦还要来访华的真实原因。

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