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这是熊猫贝贝的第1813篇原创文章

世界之变，近在眼前。

每逢中国市场休假，海外市场必变盘，几乎成了一个定理。

端午小长假。A股休市，假期美联储主席国会讲话还要加息影响下，全球主要股指普遍表现不佳。

图片来源：见图

比较值得一提的，是依然深陷俄乌冲突的主角之一俄罗斯，在中国端午假期最后36小时时间里面，上演了让全世界都目瞪口呆的"瓦格纳兵变闪电平息"的一出大戏。

讽刺的是，中国的A股节后迎来第一个交易日，没有任何悬念，又一次跪的干脆利落：

A股和人民币为全世界利空消息和动向买单，这是惯例，也可以理解。

不能接受的是，A股的跌幅比俄罗斯股市还大。要说骨头软，还真的不冤枉人。

截止收盘，沪指下跌1.48%，深成指下跌1.68%，创业板下跌1.16%，东财全A指数下跌1.61%。

对比一下，俄罗斯RTS股指跌幅还不到1%。

不过后来，俄罗斯股市又下跌了一些，A股的参与者群体心理才稍微平衡了一点。

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比起以上动向，更值得关注的一个金融动向，那就是人民币的汇率变化情况了：

这是离岸人民币汇率的走势：

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下面是沪深300指数

图片来源：网络

汇率和核心资产（沪深300）的走势刚好相反，汇率的影响主要是由外资造成的，但外资整体持仓占A股连5%都不到，却有如此的力量，窝里横的内资不羞愧吗？

继离岸人民币跌破7.2后，在岸人民币也于端午节后跌破7.2关口。

6月26日，在岸人民币兑美元汇率开盘报7.2049，此后一路走贬，盘中曾一度跌至7.2389。

截至当日17时，在岸人民币兑美元汇率跌至7.2315，日内跌超280个基点。

截至目前，在岸人民币汇率已刷新近七个月新低。

与在岸人民币汇率走势相近，离岸人民币亦于6月26日延续跌势。

日内，离岸人民币兑美元汇率开盘报7.2141，一度跌至7.2406。

今年以来，离岸人民币汇率已下跌约4.6%。

6月26日，中国人民银行授权中国外汇交易中心公布的人民币兑美元中间价报7.2056，较上一交易日中间价贬值261基点。

最近一段时间，人民币汇率贬值压力非常大，资本外流也相当严重，更关键的是，监管机构并没有表示要监管的迹象。

所以，目前人民币汇率，仍然没有止跌的迹象。这个动向，值得关注。

这篇文章，就和大家有深度有态度，有依有据的聊一聊关于人民币汇率的最新动向，从人民币汇率下行的原因梳理，到汇率贬值带来的影响分析，最后对接下来的汇率走向进行一个深度研判。

关注动向，把握本质，看清主线，研判趋势，指导行动。

本文已反复自查合规，不碰红线，语言平和公允，不带价值导向。

内容有依有据，分析理性客观。

硬核内容，错过不再。

以微见著，洞察先机，把握趋势，指导决策。

PS：

• 文章略长，内容的阅读需要一定的时间和耐心，并且需要进行思考。
• 内容不求讨好所有读者，写作分享也是一个阅读群体和写作群体互相选择的过程。
• 每个人的认知层次不同，不做强求，这篇文章的内容不是什么大路货，也不是什么看完能够带来轻松愉悦精神满足的爽文，请结合自身需要和认知需求理性看待。

（如果这篇文章在其它资讯平台被看到，不用怀疑，就是抄袭搬运，厚颜无耻）

图片来源：头条图库

1

是什么核心原因，导致了2023年年中的这一轮人民币汇率贬值？

按照正常情况来说，人民币汇率波动的原因是复杂多样的，一般可以从外部和内部两个方面来分析。

外部因素包括全球经济环境、国际金融市场波动、其他主要货币汇率变化等。

外部环境不稳定可能导致投资者对中国经济的信心下降，从而导致资本流出、汇率贬值。此外，美元指数走强，也会间接导致其他货币贬值，包括人民币。

内部因素主要包括中国经济增长放缓、结构调整、通货膨胀等。

中国的出口依赖比较大，如果全球经济增长放缓，中国的出口将受到影响，进而对汇率造成影响。

此外，通货膨胀等内在问题也可能导致人们对中国经济前景的担忧，从而导致汇率贬值。

需要指出的是，人民币汇率存在着双向波动的特点，即人民币既会升值，也会贬值。

普遍认为，在合理范围内适度波动是有益的，有助于提高外汇市场的活跃度和自我调节能力。

但是当下，明显不是一个正常的情况，有一些常规认知之外的因素，引发了这一轮人民币的汇率持续贬值。

那是什么因素呢？

有这么一个新闻：

图片来源：见图

什么意思？

深陷俄乌冲突漩涡的俄罗斯，不仅仅是需要中国的商品，还需要相当多西方国家的商品，这还是必须用美元或欧元来支付，而且，在西方对俄罗斯的主要银行实施Swift制裁之后，俄罗斯企业即便是得到美元或欧元，其支付路径上也是困难重重。

在西方制裁大棒的挥舞之下，中资银行也必须遵守美国的制裁措施，不能与受制裁的俄罗斯银行合作，所以，从2022年4月开始中资银行已经停止与俄罗斯银行的合作。

不过，随着中俄贸易额的扩大，在俄罗斯央行默许下，俄罗斯的一些企业和个人，开始利用开设在中国银行（中国国际化程度最高、对外贸易业务最多的商业银行）的账户，利用人民币作为中转货币，在国际市场上卖出人民币，换成美元或欧元，然后购买西方的商品……

过去几个月，随着俄乌战争进行到僵持状态，俄罗斯的物资消耗越来越大，对以美元或欧元计价的商品和服务存在着迫切需求，加上俄罗斯积累的人民币盈余越来越多，所以，俄罗斯在人民币离岸市场上开始持续的、大量的抛售人民币……

2022年俄罗斯对中国的贸易顺差达到了2514亿元人民币之多，而2023年的前5个月，又出现了537亿元的顺差，这就意味着——

过去不到一年半时间里，俄罗斯已经积累超过3000亿元人民币的贸易盈余。

中国作为货币和结算严格管制的国家，遇到了人民币国际化过程中第一个挑战：

因为贸易逆差流出的人民币，不可控的交易和流通，对本国货币汇率产生了冲击。

用人民币结算的贸易，钱出去了，缺乏明确价值锚定，贬值不就是自然而然。

或许有人会说为什么美元没有这个问题，很简单，以前美元锚定黄金，所以叫黄金，现在美元锚定的是石油，所以叫石油美元。

当然，这个是这一轮人民币持续贬值的关键原因，但是不是决定性原因。

这并不矛盾，这一轮人民币汇率不断下挫，本质上还是受中美货币政策分化，中美利差倒挂因素影响。

不仅如此，这还反映到了外汇供需市场上，受利差倒挂影响，国内贸易商持有美元意愿上升、结汇意愿降低。

从当下中国国内经济形势出发，除非国家出手干预，否则人民币进一步汇率贬值的压力，肉眼可见。

图片来源：头条图库

2

汇率的意义和影响：确定性的汇率走势，将如何影响国内经济？

或许可能有很多国内的人说不经常出国，也不经常换外币，所以讨论汇率没多大意义。

这种观念，大错特错。

汇率其实非常重要，汇率是经济发展好坏的直接体现，汇率最最直接影响的是进出口，

这是中国国家经济发展的三驾马车之一，是宏观经济实现增量发展的重要渠道。

作为一个出口导向，凭借贸易顺差赚钱发展的国家，汇率有问题，经济一定会感冒。

人民币贬值进口企业基本上都要头疼，反映在股价等指标上，也一定是不理想。

比如，某进口企业，与国外签订买卖合同时汇率6.6，购买100万美元货物

等货物一段时间后，运达我国港口时汇率变为7.1

同样的货，此时就需要用710万人民币换成100万美元，付款。

之间差了50万，损失不小。

人民币升值，出口型企业如果不及时跟进策略，那么利润空间会越来越小，甚至在扩张期反而还有倒闭的风险。

举个简单例子：一个出口企业，在汇率7.2的收了1000万美元，本来可以换7200万人民币。

假设人民币升值到6.8再结汇

那么只能换回6800万人民币

之间的400万就是汇率损失

所以，这类企业做的越大（扩张期）亏的越多。

进出口企业是中国经济可持续发展的重要组成经济部门，直接关联国内就业岗位，财富分配，以及社会财富等等方面，更进一步，在国内投资和消费马车没有能力真正拉动经济持续运行以前，进出口出问题，经济就要出问题。

汇率是经济的风向标，人民币贬值，股市大盘通常下跌，债券市场通常悲观。

当然，还会吸引大量资本力量，通过沽空的手段，借助趋势，大发横财。

A股表现，已经给出了答案，这种关联效应的存在，谁还觉得汇率波动不重要，不值得关注？

值得注意的是：

尽管离岸人民币汇率下跌幅度较大，但外汇市场尚未出现大规模的投机沽空潮——6月以来，众多海外对冲基金对沽空人民币套利仍显得“小心翼翼”——若不是日元汇率迭创新高拖累亚太货币汇率整体估值，他们也不敢贸然沽空人民币汇率。

这背后，是众多海外对冲基金日益担忧中国相关部门会随时“出手”遏制人民币汇率过度下跌。

2022年人民币汇率保卫战的后续效果来了，上一轮人民币贬值波动中被中国国家反杀，铩羽而归的沽空资本，这一次学聪明了。

但是这不代表人民币被做空，继续加大贬值风险就没有了：只要趋势足够确定，永远不缺刀口舔血的逐利资本。

从另一个角度来看，当下中国经济股债汇市场普遍承压，楼市低迷，经济环境体感压抑的特殊阶段，人民币汇率的持续下行动向，以及国家默不作声的微妙表现，实际上体现了一个重要的经济主线：

因为本轮地产无法承担复苏重任，而消费目前难以短期拉动经济，所以出口仍然是重中之重。

由于疫情后的复产复工，产能拉满，但内需无法消费产能，这就需要出口消化，但这方面政策腾挪的空间不大，唯一立竿见影的方式就汇率。

保汇率，还是保经济，看来，当下国家的选择，已经有了明确的答案。当然，也间接揭示了当下中国国内经济环境所面临的压力和困难存在的情况。

图片来源：头条图库

3

趋势研判：对这一轮贬值表现异常淡定的中国国家，接下来将如何行动？

基于以上的分析，实际上在国内经济没有出现明显的复苏企稳，全面回暖的情况以前，人民币持续汇率下行的趋势，是可以明确的。

但是持续贬值，对于中国国内经济，是存在不利风险的。

人民币贬值会带来以下影响：

• 对人民的影响：

1、当人民币贬值，意味着手中的人民币不值钱了，老百姓如果出国留学或旅游，将会花比以前更多的钱。

2、人民币贬值，间接的使国外商品价格上涨，老百姓购买国外商品的花费更多。

3、人民币贬值对出口企业和境外直接投资的影响，最终将体现在就业上，因为我国出口产品的大部分是劳动密集型产品，人民币贬值会使出口增加，从而在一定程度上缓解老百姓的就业压力。

• 对股市的影响：

1、进口型行业在人民贬值的情况下，会提高其进口的成本，间接的减少企业的利润，比如，一些交通运输、钢铁、造纸行业。

2、在人民币贬值的情况下，一些以本币计算的外债金额就会上升，这对债务人来说，是一种利空，因此，在人民贬值的情况下，对外债较高型行业是利空，比如，航空行业。

3、人民币贬值意味着人民币不值钱，其他货币升值，以人民币标价的产品价格下降，这样有利于出口外贸行业，比如，纺织服装、玩具、家电等出口外贸行业。

总的来说，人民币贬值，对中国股市是一种利空消息，会导致股市下跌。

凡事皆有两面性，人民币贬值带来的影响只能说是褒贬不一，有好也有坏。但如果人民币在短时间内，或是持续性大幅度贬值，那肯定不是一件好事，只有人民币汇率稳定，才是最好的结果。

汇率，可以看作国家在进出口贸易和国内经济之间的一个平衡操作。

基于中国国家的经济发展思路是追求稳健，内外均衡，所以，这一轮的人民币汇率贬值在连续突破7和7.2两个关键心理关口以后，很有可能即将迎来国家层面调用货币和政策工具进行干预。

这就是上一次吃了大亏的沽空资本，最担心和害怕的事情。

对于普通国内民众而言，美元汇率涨跌本身，对工作、生活的短期和直接影响其实并不大。

一般来说，只有那些在原材料、产品销售等领域需要依靠海外市场的企业，才有可能受到汇率变动的影响。

当前人民币对美元的贬值走势，既有一定的合理性，符合中美经济基本面的对比预期，同时，相对多数发展中国家而言，人民币汇率仍保持了既有的坚挺和均衡。

可以说，在未来一段时间内，人民币对美元的贬值与升值交替趋势还将持续，汇率双向波动也将更为明显。

相反，当人民币对美元连续升值时，国内那些服装、纺织等出口型企业将受到持续冲击。

事实上，在我国当前经济下行、新旧动能转换、金融去杠杆仍处攻坚期这一宏观状况下，人民币顺势稳定地贬值，也不是什么坏事。

这就是国家金融管理部门，面对全球经济局势的一个复杂博弈：一定程度上放任汇率贬值，为国内经济复苏提供空间和动力。

至于说这个度是多少？恐怕就不是随便就能猜到的了。

短期，人民币汇率还有下行的空间和趋势；

中长期，要看的因素和需求，就太多了，这里就不多展开分析。

图片来源：头条图库

写在最后：

从投资和市场的角度出发，汇率贬值的动向该如何解读和应对？

汇率贬值趋势的确定性之下，国内的股票、基金这样的金融产品肯定不适合持有或者买入，

这也可以解释2023年大盘指数下跌的原因。

从投资的角度出发，汇率影响也很大：比如，国际黄金下跌，但是人民币贬值，国内黄金价格反而上涨。

这也是汇率在其中的作用，其他的投资也存在类似效应。

而从市场的角度来看，2023年中国国内经济，一个绕不开的关键资产市场，就是楼市。

经济现实呼吁救楼市的声音和观点，其实从5月份以来就此起彼伏不断出现。

这个预期，从6月初开始，一直炒作到现在，最后屡屡失望，把预期又调整到了“7月份”。

也难为了很多利益关联，高度依赖房产炒作的自媒体了，不过这个期待延迟的游戏，可能还能继续玩下去。

从“汇率还是房价”的经济选择逻辑来看，实际上当下不是救不救市的选择，而是能不能救起来的问题了。

很现实，就算限购放开，能改变当下市场的信心和预期吗？

短暂脉冲反弹以后，加速下滑的风险，谁来负责？

所以，对于房价和楼市，本号已经反复表达过一个研判观点，那就是国家托底，托而不举，维系稳定，并且能在一个经济环境能够承受的范围内，让房价挤泡沫，让行业降杠杆。

时间换空间，泡沫慢撒气的阶段，还指望“史诗级救市”来拉行情？

这不就和给还躺在ICU里面正在进行抢救的人，直接打强心剂，兴奋剂，希望直接跳起来喝大酒浪起来，一个意思？

图的一时爽，换来加速死，或许是一些群体的追求，但是绝对不会是国家的选项。

在汇率上的当下让步，其实就是国家对于国内经济存在的历史泡沫和风险，进行空间和时间置换的一个操作和选择。

看清这个分析结论和主线总结，很重要。

以上，就是对2023年年中阶段，中国人民币汇率的动向表现，进行的一次专题讨论和分析内容，和各位头条的读者朋友们，进行一个交流和分享。

图片来源：头条图库

根据国家有关部门的最新规定，本文内容和意见仅供参考，不构成任何关于置业，投资等行为的明确建议，入市风险自担。）

以上正文，来自@熊猫贝贝小可爱

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