春风动力，2022年发展不错，2023年也有开门红

我们去年就分析过春风动力的财报，有朋友老早就让我再说一下，今天他们发布了2022年和2023年一季度的财报，我们就简单来看一看吧。

2022年，春风动力的营收同比增长了44.7%，相比2021年有所减速。但是这已经是百亿规模以上了，在这个营收体量上，增长速度略微降一些，也是符合规律的。

净利润的表现好于营收，同比大幅增长了70.4%，达到了7亿元的规模。疫情下的这三年，他们的营收增长了近3倍，净利润增长了近4倍，可谓是取得了长足的进步。

分产品来看，四轮车和两轮车的销售收入同比增长都是40%出头，与平均增长率接近；配件和其他产品的增长略快一些。从占比上看，四轮车为六成，两轮车为三成，配件及其他接近一成。

分品种的销售量来看，两轮车增长了三成，四轮车只增长了一成，都远低于两大产品的销售额。也就是说，两大车型的价格有所上涨，特别是四轮车的价格涨幅是很大的。考虑到他们的产品主要销往国外，会不会和汇率变化有关呢？我认为应该有相当大的关系。

国内市场的销售收入同比增长为13.1%，远低于平均增长水平，这就导致其占比已经只有22.7%了。国外市场中，最大的北美洲市场增长翻倍，占比超过了四成，欧洲市场增长更慢，占比也跌至20%以内。其他的市场均有所增长，但体量相对较小，影响有限。

2021年还是北美、国内和欧洲三足鼎立的市场格局，2022年就变成了北美一地就超过另外两强的局面，市场的变化还是比较快的。从这里也可以看出来，我们的制造业对北美的依赖还是比较强的。

其毛利率在2021年大幅下降后，2022年有明显恢复，但是，25.4%的水平离前些年的峰值还有明显的距离。其净资产收益率近两年有所下降，虽然盈利增长了，但是净资产占用也更多了，实际上运营效率还是有所下降的。

不过企业也不能一味地追求运营效率或净资产收益率，因为，哪怕收益率低一些，春风动力17.9%的净资产收益率也大大高于绝大多数的A股上市公司的水平，只要能带来更多的净利润，也是划算且能够增加股东财富的。

除了配件及其他产品的毛利率有所下降外，两大主力产品，四轮车和两轮车的毛利率均有所提升。特别是占比最大的四轮车产品毛利率的较大幅度提升，是其平均毛利率明显上升的重要原因。

分地区来看，除了国内市场的毛利率有所下降以外，国外所有区域市场的毛利率均有所提升。前面就说过这和汇率变化有关，外币汇率的上升，导致收到相同外币货款后折算或兑换为人民币后就更多了，货币贬值有利于出口就是这个道理。

但是，2022年，春风动力并没有发挥出来规模优势，其期间费用占营收比还上升了1.8个百分点。由于毛利率的上升超过期间费用占比的上升，其主营业务的盈利空间在近五年中首次超过8个百分点。我认为其现在的规模基本上达到了一个“最优”的状态，也就是说再高和再低的营收规模都有可能会出现盈利空间下降的状态。

期间费用中主要是研发费用的占比上升，销售费用和管理费用也有明显上升。财务费用下降了2.1个百分点，为净收入1.9亿元，没错，主要就是汇兑收益带来的。

其现金流量来了一个大逆转，经营活动的净现金流，净流入了17亿元，摆脱了2021年流入较少的不利形势。

主要通过增长供应商欠款的方式来达成这一目标的做法，我个人认为并不可取。虽然现在是百亿规模的企业了，但四成营收规模左右的供应链欠款还是有些过了，对供应商更好一些，适当分享发展的成果，可能更有利于业务的持续增长。其合同负债等预收性质的款项增长不大，好像订单增长并不明显。

正好，他们同时也发布了2023年一季度的季报，营收同比增长了27.3%，低于2022年全年的平均增长水平；净利润同比增长了近一倍，表现还不错。

春风动力的长短期偿债能力同比略有下降，但仍然还是相当强的，这方面没有太多的问题。

其经营性长期资产增长明显，在建工程当年完工和继续在建的规模都不小，我看了主要是新工厂的建设项目。近几年营收增长如此迅猛，提供后续的产能保证也是必须要做的。只是，市场增长可能有放缓的迹象，如果产能增长过猛，也可能会带来一定的“消化”问题。

疫情下的三年，春风动力发展不错，2022年也顶住了各种压力而取得了不错的业绩。2023年一季度也算来了一个开门红，只是全年能否顶住各种压力继续保持高速增长？现在真还说不准。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！

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