东方红资产管理郭乃幸：乘“长期主义”之舟 赴先进制造“星辰大海”

魏昭宇 中国证券报·中证网

中证网讯（记者 魏昭宇）“人生也好，投资也好，我们总是会面临各种各样的十字路口，只知道该往哪里走是不够的，更需要不折不扣地执行下去。”近期，东方红资产管理基金经理郭乃幸在接受采访时表示，坚持“长期主义”是投资中的一条正确道路，他选择坚定地走在这条路上。

坚持长期主义 不断进化升级

郭乃幸坚持的长期主义，主要体现在研究方法上，他更加关注行业和企业运行的本质，而不是只关注未来三、五年的业绩。

因此，在调研企业的过程中，郭乃幸主要着眼于企业的长期发展，不喜欢打探企业的短期信息，比如下个季度的订单数量、业绩情况等等。郭乃幸认为，只有长期、动态地跟踪行业的变化，才能产生超越同行的理解能力，也只有跟踪的时间足够长，理解足够深刻，才能在市场的关键时刻做出正确的选择。

郭乃幸欣赏具有长期思维的企业和企业家。“我更希望企业家能够有长远的视角，脚踏实地钻研主业，而耐心的积累会结出硕果，市场也不会辜负这种兢兢业业的公司。”郭乃幸说。

2013年，郭乃幸取得上海交通大学经济学博士学位后，就来到东方红资产管理担任研究员，起初，郭乃幸的研究方向是电力设备及新能源行业、家电行业。作为基金经理，郭乃幸认为了解自己的能力圈很重要，但是不能固步自封，需要不断向外拓展，让组合变得更加丰满。随着持续的学习和积累，他将能力圈拓展至机械、电子、计算机、汽车、半导体、军工等行业，建立起在制造业领域全面的研究实力。

多维度剖析 严选个股

作为东方红资产管理自主培养的基金经理，郭乃幸秉承着东方红的价值投资框架：幸运的行业+优秀的公司+合理的估值。在这个框架之上，郭乃幸有自己的深刻理解。

行业是否属于“幸运的行业”，郭乃幸会基于各方面因素进行综合理解和判断。他重点关注行业的商业模式、生命周期、发展空间、竞争结构、竞争秩序等因素。其中，行业的空间和处于的发展阶段对企业的成长性尤为重要；商业模式和竞争秩序决定了企业的盈利能力。而在制造业的研究上，郭乃幸还会重点关注具体行业的固定资产强度、人员的密度和质量、技术进步的速度、行业是否具有显著的规模效应，是否具有显著的先发和后发优势等。

在选择“优秀的公司”时，郭乃幸会从管理层、中层、上下游合作伙伴、销售渠道、竞争对手等方面全面研究公司。企业形成的壁垒是研究的重点，包括品牌和渠道的优势、成本优势、用户粘性等多个方面。此外，郭乃幸还提到了企业家精神。在他看来，竞争优势、成本优势等外在的壁垒可能持续的时间有一定限度，而一个持续努力、不断创新的企业家，会是企业最持久的“壁垒”。

而“合理的估值”是他对投资的纪律性要求。有些标的虽然符合“幸运的行业”和“优秀的公司”，但是市值已经提前透支了，投资收益率不能满足，那么这种标的也不应该选入组合。

先进制造前景广阔 未来可期

由郭乃幸拟任基金经理的东方红先进制造混合型证券投资基金正在发行。郭乃幸表示，新产品将聚焦制造业中具有先进技术、研发实力、核心竞争力的优秀企业群体，努力把握先进制造领域长期投资机遇和发展成果。

“最近十年，好企业在各行各业不断涌现，这得益于我国强大的基础建设提供的要素支撑和生态体系，内需市场足够大，产业的深度和广度都达到较高水平。”郭乃幸认为，中国先进制造业从多个角度观察都具有较好的禀赋和优势。他表示，先进制造的配置有两条主线：

一条是新兴产业方向，比如数字经济产业、低碳产业、智能汽车等。新兴产业在趋势演绎的时候，有望带来丰厚的投资回报。但是新兴产业发展变化较快，需要不断地进行跟踪学习，才能较好地把握产业发展红利。

另一条主线是传统产业的升级，他认为这个方向会出现很多中长期的机会。国内制造业规模体量已经非常大了，但是在机床、半导体等技术壁垒较高的先进制造细分行业，外资品牌或进口产品目前依然占有很高的比重，存在广阔的市场空间。