低端产品再难支撑业绩，牛栏山母公司顺鑫农业面临上市后首亏

在迎来上市近25年首次净利亏损的同时，北京顺鑫农业股份有限公司（以下简称“顺鑫农业”）旗下牛栏山酒厂也跌落百亿阵营。

3月25日，顺鑫农业发布《2022年年度报告》显示，去年全年实现营业收入116.78亿元，同比下降21.46%；归属于上市公司股东的净利润为-6.73亿元，同比下降758.08%；经营活动产生的现金流量净额为14.5亿元，同比提升515.73%。

此次净利亏损也是自1998年上市以来，首次呈现亏损状态。对比近五年来业绩表现来看，顺鑫农业归母净利分别达7.44亿元、8.09亿元、4.20亿元、1.02亿元以及-6.73亿元。

在整体业绩下降的背后，顺鑫农业旗下牛栏山酒厂跌破百亿成为其亏损的重要原因之一。

根据财报显示，2022年牛栏山酒厂实现营业收入81.09亿元，同比下降20.7%。尽管牛栏山酒厂整体业绩呈现下降趋势，但从白酒板块毛利率角度来看，却提升了6.48个百分点达44.2%。

在众多下降数据中，尽管毛利率呈现逆势增长，当放在整个行业中，却又被甩在队尾。

根据公开数据显示，18家白酒上市公司中，有13家公司在2014-2018年的平均毛利率处于60%-80%之间，还有三家公司五年间平均毛利率处于50%-60%之间，贵州茅台五年间平均毛利率甚至达到91%。相比较而言，牛栏山的平均毛利率处于行业最末位。

其中，以2019年为例，牛栏山在以49.63%的毛利率创造百亿大军阵营之时，却与其他白酒酒企越来越远。而根据中国产业信息网的数据，2019年国内白酒的平均毛利率为76.86%。

身处行业，牛栏山毛利率呈现“吊车尾”显现，单从企业自身出发，白酒毛利率也呈现逐年下降。界面记者整理资料发现，牛栏山2015年白酒业务毛利率达62.12%，2016年达到巅峰值62.59%，但此后便出现四连降的窘境，2017年-2021年，牛栏山毛利率分别为54.86%、49.63%、48.08%、39.22%、37.72%。

对此，业内人士指出：“对于牛栏山而言，主要支撑业绩的产品以中低端为主，因此毛利率相较于其他以高端产品为主要创收产品的白酒上市公司而言，相对较低。若想要通过拓展中高端产品来提升毛利率，对于常常以低端形象示人的牛栏山来说，并非是一件易事。但未来，若未来没有往‘塔腰’和‘塔尖’产品去延伸，仍以‘塔基’产品、‘塔基’渠道以及‘塔基’市场为主的话，牛栏山便会进入瓶颈期。”

事实上，对于中高端产品的布局，牛栏山一直在路上。据了解，牛栏山曾推出魁盛號系列产品瞄准高端市场。此外，据相关媒体报道显示，牛栏山2020年已经完成了酱香系列酒的勾调，市场层面正在布局。

对于高端市场布局以及酱酒产品销售现状，界面新闻致电顺鑫农业董秘办，截至发稿前，电话未接通。

尽管想要紧紧抓住中高端市场仅存的市场红利，但从数据层面来看，牛栏山似乎并未从这一市场分得一杯羹。

近日，界面新闻走访了牛栏山大本营市场发现，目前终端市场主要销售产品仍以光瓶酒为主，其中主要热销产品价格带为20元-50元。而标价1588元/瓶的“魁盛號樽玺”批发价却不足千元。

根据2022年财报显示，从各档位产品来看，去年全年牛栏山在高档酒、中档酒以及低档酒方面，分别实现营业收入6.73亿元、13.56亿元以及60.79亿元，同比提升-36.22%、4.00%以及-22.71%。

“以目前国内白酒品牌整体进程来看，高端产品拥有一定的涨价空间。低端产品主要利润空间较低，渠道较为扁平，涨价对于终端影响较大。尤其是目前众多头部企业，如五粮液、山西汾酒等品牌，纷纷下沉渠道，推出光瓶酒，这也使得牛栏山面临更大的竞争压力。对于牛栏山而言，仅仅依靠涨价很难提升毛利和业绩，改善产品结构才是重点。”对此，业内人士分析称。