道琼斯指数要不要到26000以下

奥马哈频繁的私人飞机起降引人关注。

这些飞机“从区域银行的总部、滑雪胜地(瑞士)和华盛顿”起飞, 分多组抵达奥马哈，有时几乎在同一时间着陆。

坊间猜测是各大财团来巴菲特这里寻求帮助。

长期以来，巴菲特一直利用他在投资界的地位和雄厚财力来帮助陷入困境的银行恢复信心。

2008年，在雷曼兄弟倒闭后，巴菲特曾向高盛集团抛出了50亿美元的救命稻草。当时，股神在纽约时报撰文挺市，当时这篇文章的标题就是《我在买美国股票》。2011年，巴菲特还曾向因次贷危机而股价暴跌的美国银行注资，并从中获利120亿美元。

不过这次，巴菲特将其最爱的富国银行弃之如敝履，2022年第一季度的13F持仓报告显示，伯克希尔当时彻底清仓了富国银行，结束了对其长达30多年的投资。

不仅如此，22年四季度，伯克希尔削减了对部分美国地区性银行的风险敞口，

2022年第四季度大幅减持美国合众银行（U.S. Bancorp）7112万股，环比减持幅度高达91.42％，目前持股数量仅剩667万股，占组合权重仅为0.1%。同时伯克希尔减持纽约梅隆银行3714万股，环比减持幅度近60%，去年末持仓数量降至2507万股。

至2022年年末，伯克希尔的前十大重仓股中仅剩美国银行，其他银行股都逐渐退出重仓名单。

对此市场一直不理解，直到硅谷银行爆雷，市场才再一次惊叹姜还是老的辣。

不过巴菲特也并非一味减持躲避风险，相反，在减持银行股的同时，股神在加仓石油股。

根据SEC 3月7日公布的文件，巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦公司近日开始加仓西方石油，买入了近600万股西方石油股票，持股比例达到约21.6%。

根据文件，伯克希尔在3月3日至3月7日期间斥资3.55亿美元购买了580万股西方公司股票，每股收购价格在59-62美元，是伯克希尔自第三季度末以来的首次收购。

去年8月，伯克希尔获得了美国联邦能源监管委员会的许可，可以购买西方石油至多50%的普通股。

伯克希尔目前持有约2.002亿股西方石油股票，按上周收盘价58美元计算，价值116亿美元。这些股票将带来约1.44亿美元的年度股息，此前西方石油宣布将股息增加38%。

回顾巴菲特的这个操作，隐约可以嗅到一丝不详的气息。

作为90多岁的老爷子，他经历了太多的起伏波折。

很多他做的决定不需要逻辑和理由，而是简简单单地因为他经历过。

他为什么卖银行股然后买石油股？

因为他经历过“隐性萧条”。

1966-1982年，美国普通家庭收入锐减，在此期间平均下降了8-10%，道琼斯指数也从1966年的最高点开始下降，到1982年8月共经历了两个阶段：一个是温和下降阶段，在这期间股指从1000点下降为775点；另一个是急速跳水阶段，股指迅速降至260点，市值几乎损失了3/4。回忆1929年9月~1932年7月经济危机期间，将通货膨胀的因素考虑在内，股票指数几乎下降近80%。这充分说明了1966~1982年对于美国来说也是一次隐性的或是悄无声息的经济危机，也被称为“隐性萧条”。

萧条之前对应的是繁荣，高通胀导致了一切的发生。

有三大原因支撑了当时美国的通胀：一是宏伟施政纲领。1964年，迫于当时外部社会主义国家经济的繁荣发展，内部国内工人运动和黑人人权运动的兴起，社会主义思潮在美国泛滥，工会组织实力强横，半路出家的民主党人约翰逊总统提出“伟大社会”计划（对抗社会主义路线的最好方法，就是挂资本主义之名，行社会主义之实），专注于社会福利，形成了长期的、连续的高赤字预期。

二是政治绝对优势。1963年，肯尼迪遇刺，使其“新边疆计划”被罩上了一层理想主义的美丽光环（其主旨是向贫穷宣战，消灭贫困人口，建设高福利国家，眼熟不？），随后1964年民主党在国会选举中大胜，取得绝对优势，大量激进法案得以顺畅通过。在约翰逊就任总统期间，美国的财政赤字迅速增长，并且福利支出呈爆炸性扩大态势，从而逐步形成了长期高额赤字和长期通货膨胀的预期，通胀开始逐步抬头，通胀中枢逐步抬升，滞胀初显。

三是供给端因素助推。在约翰逊执政期间，越南战争逐步升级，军事开支成为美国政府财政赤字不断攀升的另一原因，十多年的越战,美国耗费至少2500亿美元。“伟大社会”计划派发福利，越南战争带来高额军费，约翰逊总统的政策组合也被戏称为“枪炮与黄油”。高额的财政开支又逢供给端的收缩。进入70年代，1973年第四次中东战争爆发，1979年两伊战争爆发，全球接连遭遇两次石油危机，油价迅速暴涨，强大的输入性通胀压力，助推美国的通胀一飞冲天。

在三重因素叠加下，才引爆了美国的高通胀（70年代末期曾有连续三年通胀超过10%），使其最终进入滞涨期。

美国现在的情形和彼时何其相似，川总的MAGA，美联储天量放水，阿富汗撤军之后又实质性介入俄乌冲突，和最大供给国大搞贸易战，搞的美国2021年通胀率4.7%，2022年通胀率8.6%，鲍威尔领导下的美联储对通胀纵容的时间过长，已经造成了严重的后果，因为通胀通常“会像火箭一样的上升，像羽毛一样的回落。”

巴菲特买入石油股的原因就在这里，滞涨期石油价格会高居不下。

这是不是可以侧面说明股神预判美国会进入滞涨？

从美联储目前的骚操作来看，美国进入滞涨的概率越来越大。

美联储现在做的事情，极其像小学时候做的数学题，问一个池子，一边放水，一边抽水，问池子何时会被充满… …

简单地说，就是一边加息缩表，一边向市场里注入流动性。

当然，美联储 BTFP是为面临问题的银行们提供流动性，防治挤兑风潮的发生。

如果参照历史经验，流动性扰动化解后，实体表现仍会回归至扰动前的路径；而由于化解扰动期间政策的边际放松，市场往往会自我强化对政策进一步放松的预期，这种预期强化一定程度上会放缓实体需求原有的收缩力度和速度；一旦实体需求收缩不及预期，通胀风险会重新抬升。

根据上图，现在美联储利率和通胀率的组合像极了70年代早期，而现在美联储的操作似乎要重演1975-1982的走势，作为亲身经历过“隐性萧条”年代的巴菲特本人，他买石油股还需要逻辑和理由么？

对于控通胀仍为当前首要目标的美联储而言，即便其在兼顾实现美国经济“软着陆”的目标下而不再加息，但短期内降息概率并不高。

因为从目前博弈来看，在美联储重新释放流动性、财政对居民支出仍较高的情况下，美国消费韧性仍在，叠加资金活性提升对杠杆下降的冲抵作用，二季度实体需求反弹导致通胀反复的风险不可低估，甚至如果通胀反弹超预期，美联储可能重新收紧加息。

这就进入了一个死循环，而这个循环的代价就是滞涨。

在这种前景下，在超级央行周的背景下，你说道琼斯指数还扛得住么？

扛不扛得住其实也有最简单的观察手段，那就是3月20日的道琼斯指数能不能不跌破31000点。

2023/3/20 盘前展望

当心高开低走

上周沪指的走势属于反弹后回落，不过周线级别仍是下行态势，因为指数上涨有效，并未收复上一周跌幅的1/2，最终沪指收于3250点、周上涨0.6%，中字头板块和科技卡脖子的科创50表现较好，题材股活跃且有一定的赚钱效应；但受宁德时代走势较弱的影响，创业板指下跌3.2%。ChatGPT概念带动下的TMT以及自主可控的芯片表现强势，中字头表现抢眼，由于中东和解引爆的一带一路概念向人民币结算、6G等概念扩散；电力设备、汽车等走弱，市场仍是存量博弈行情。

考虑到周末央行降准25BP和隔夜欧美股市仍受银行业危机影响而大幅调整，考虑本周的超级央行周，仍维持原有预期，即13%的盈利增速会支持沪指在3250附近波动，但受外围影响，短期沪指或在3150-3350点区域震荡，寻求风格结构的平衡和区间下轨的支撑。

交易层面，关注宁德时代是否会企稳，否则在它的带动下，创业板有破位下行的风险。其他需要关注一带一路板块是否延续强势还是利好兑现，关注降准受益的金融地产是否有超额收益。

降准对市场的影响。央行3月17日宣布27日金融机构降准25BP，这在时间上超预期；上周在外围包括硅谷银行、瑞士信贷银行等风险事件爆发后，国内超预期降准有望进一步引导流动性从金融体系传导至实体经济，推动今年经济温和复苏。本次降准确认了当前货币政策基调并未显著变化，有助于缓解短期流动性担忧，提振市场风险偏好。在外围包括硅谷银行、瑞士信贷银行等风险事件爆发后，此次降准有利于提振市场信心，预计本次降准所释放的流动性有望助力融资逐渐企稳回升，支撑A股在外围大跌的情况下企稳，但是否上行取决于外围市场是否能企稳，因为比价效应下，若外盘大跌，A股也会被带崩。

2023年3月20日星期一早8:08盘前展望：

早盘须关注金融地产等降准直接受益板块的走势，因为要防范金融地产等相关个股冲高回落，或者是高开低走的走势。

存量博弈之下，主题轮动存在着跷跷板效应，上周表现较好的时一带一路，中字头，但医药、食品饮料、新能源则一塌糊涂。

本周是超级央行周，推论道琼斯指数很有可能扛不住，而A股中创业板可能也很难守住2200-2300的下轨，故而，重点关注上周的热点在本周的热度持续情况，如果其热度不能扩散，或者该热点资金兑现之后并未转战其他个股，则需要小心。

从规律的角度看，这部分资金有较大概率会转战年报预期或者一季报预期较好的板块，当然，超级央行周上半段，黄金等贵金属仍有对冲投资价值。