以阿根廷为例，了解金融开放对经济增长的影响

全球化时代金融开放是发展中国家谋求长期发展的必然选择，实施金融开放在激发市场活力的同时必然会导致不稳定因素的增加，如何在得益于金融开放的同时防范和化 解外来金融风险是全球发展中国家共同面临的问题。阿根廷作为拉丁美洲主要经济体， 曾经优越的经济发展使其在20 世纪中期以前一度被视为“准发达国家”，自 20 世纪中后期实施金融开放后，虽在短期内实现过经济增长，但长期经济波动剧烈，国内金融市场混乱。

随着世界各个国家经济贸易的密切往来，全球化必然呈现不可逆转的趋势，发展中 国家想要谋求长期发展，必须在顺应全球化进程的同时注重风险防范。如何在顺应全球 化以谋求长足发展和防范外来风险间取得平衡，是全球所有发展中国家需要面对的问题。 从现有情况来看，许多实施经济开放的发展中国家与地区均受到不同程度的危机，且主 要集中体现在金融领域，而拉丁美洲国家爆发的一连串危机极为典型。

阿根廷作为拉丁美洲的主要经济体之一，早在20世纪70年代就开始推进金融开放 进程，但由于其实行的金融发展战略与国内经济基础不匹配，以债务危机为起 点，接连爆发危机，从“准发达国家”逐步陨落为“准破产国家”。阿根廷当局的金融监 管政策缺乏预见性、及时性和有效性，导致危机范围迅速蔓延，影响范围超出金融领域， 严重危及国家政治经济安全和社会稳定，最终演变为经济、政治、社会三重危机，为阿根廷的经济和社会发展带来巨大灾难。

中国作为近年来最为瞩目的发展中国家，自实施改革开放以来，逐步实施了汇率调整、特区引资、双向开放以及以推进人民币国际化和“一带一路”为主要特征 的新时代开放举措。习近平总书记发表了一系列有关金融开放的重要讲话，反复强调了党中央全面推进金融开放的决心，高度评价了全面提升金融开放水平的重要意 义，指出“扩大金融业对外开放是中国对外开放的重要方面”，同时还提出了“积极稳妥 推进金融业对外开放”的要求。因此，研究阿根廷金融开放效应及监管，归纳总结其利 弊得失，对我国实现“推动形成金融全面开放新格局”目标具有重要参考意义。

一部分学者认为金融开放能够提高国内经济效率，促进经济增长，即持促进论观点。金融开放有助于促进经济增长。研究认为金融开放一定程度上打破了中外贸易融资壁垒， 降低融资成本，有助于提高外国直接投资率，从而促进生产专业化的发展和贸易开放进 程。从经济学角度看，金融开放对于金融结构的优化和金融业快速发展具有正向效应，有利于国内产业经济快速增长。以我国为研究对 象，实证分析得出，国内市场价格扭曲以及非生产性寻利行为随着金融开放水平的提高 得到消减，有利于提高国内投资效率，促进经济增长。

一国或地区实施金融开放将打破国内储蓄与投资的现存关系，资金逐利的本性使得 国内储蓄在国际范围内进行利益最大化的配置，进而削弱国内储蓄与投资间的关联程度。 基于上述观点，使用储蓄率与投资率的相关系数测度金融 开放水平，两者相关系数与金融开放水平呈反比。但该测度方法随后在应用中得出与现 实相悖的结论：发达国家金融开放水平低下。

金融市场关联度法是将一国或地区的股市收益率与金融高度开放国家的股市收益 率进行关联度研究，以两者间的关联程度作为衡量该国或地区的金融开放水平，这是一 种以金融高度开放国家为度量基准的金融开放测度方法。

金融抑制是发展中国家经济发展过程中出现的一种典型特征，认为政府的不当干预是造成发展中国家出现金融抑制的主要原因，而金融抑制将造成金融体系效率低下。金融抑制的手段通常包括：利率与资源控制、高准备金政策、 设立特殊信贷机构等。

政府的利率控制方式主要体现在对存贷款利率上限的规定，若一国或地区存在金融 抑制，则在通货膨胀条件下，其实际利率处于较低的水平，甚至出现负利率，此时存款 利率无法如实反映存款者消费的时间偏好，导致市场中的资本供给不足，同时，贷款利 率过低会引发资本供求市场失衡，资本供给无法满足相对过高的资本需求，从而催生信 贷配给。 信贷配给制度会加剧经济效率的缺失。

存在金融抑制的国家或地区往往实施高准备金政策，以此加强对商业银行信贷等金 融资源的控制，但此举会削弱商业银行自主经营能力，进而降低商业银行金融创新积极 性。另一方面，由于商业银行无法实现高效自主经营，因此将造成社会信用评估体系不 健全，进而导致金融系统效率缺失与风险抵御能力下降。

存在金融抑制的国家或地区，其金融部门往往受到政府部门的过度干预，体现在资 金供给方面，就是设立特殊信贷机构为政府偏向行业提供定向的优惠信贷。特殊信贷机构通过向央行借款获得资金后，以极低的优惠利率放贷给政府偏向 的各类项目，以此来达到刺激出口、定向补贴和专项支持的目的。虽然设立特殊信贷机 构有利于政府执行定向建设，但远低于均衡利率的优惠信贷必然会形成巨大的隐性政策 负担。

发展中国家的金融市场大多为不完全市场，当大量中小企业有资金需求时无法在金 融市场进行有效融资，就只能依靠内源融资。高通货膨胀率或错误的金融政策导致利率 被压低，甚至跌破零线成为负数。利率下跌引发储蓄率下滑，金融市场出现资金需求远 大于资金供给的局面，政府不得不通过设立特殊信贷机构提供配给式信贷。

然而极为优 惠的利率水平带来了极为粗放的资金使用方式，另一方面，低利率也拉低了新增收入的 投资转化率，资金供给愈发紧张，储蓄与投资的资金缺口进一步拉大，总需求与总供给 的矛盾愈发不可调和，经济停滞不前又反过来加剧了储蓄萎缩和资金短缺，政府被迫加大对市场的干预力度，逐步形成恶性循环。

从资本形成角度分析了金融发展与经济增长之间的关系。指出，不同的金融发展水平条件下，金融机构在促进资本形成过 程中的作用程度不同，对于经济发展水平较高的发达国家而言，其金融市场发展水平几 乎已达到上限，金融体系效率几乎处于完全释放状态，因此金融机构数量增加对资本形 成的促进作用较小；对于发展中国家而言，仍有较多未开发的可利用资源，金融体系效 率尚存在极大的上升空间，因此金融机构对资本形成的影响作用相对显著。

金融结构是指一个国家或者地区金融机构和金融工具的性质、形式、规模以及相互关系，是金融市场 中金融机构、金融工具和监管体系之间结构关系的总和。金融结构的不同能够直接反映 金融发展程度的差异，想要解释不同国家或地区金融发展的差异，就必须对金融结构的 长短期变化展开研究，研究结果 表明，一国或地区的金融结构与其自身的金融发展水平密切相关，不同金融发展水平对 应的金融结构存在差异，同时，金融结构优化能够助推金融发展，进而促进经济增长。

新古典经济理论认为资本具有逐利的本性。与发达国家相比，发展中国家往往由于 资本稀缺而有更高的回报率，若发展中国家实施金融开放使得资本能够进行跨境流动与 配置，按照新古典经济理论，资本应当从发达国家向发展中国家流动。然而现实情况却恰恰相反，更多的资本大都 流入发达国家而非发展中国家。

与发达国家相比，发展中国家 金融市场不够健全，抑制了其相关金融业务的开展，因此资本往往流向发达国家而非发 展中国家。由此可知，金融发展水平不同的国家，实施金融开放后的跨境资本流动呈现 出不同状态，进而对经济增长产生不同的作用效果。

当一国的金融发展水平处于较低水平时，实施或扩大金融开放为追逐短期收益的境 外投机者提供了合法渠道，因此在金融开放初期，开放国以资本流量计得的金融发展水 平显著提高，而从中长期看，资本却更倾向于流入金融体制更加稳健的国家，这种长短 期资本的相异流向会对开放国的金融稳定产生不利影响。

压力加剧，容易导致危机爆发。以上体现在宏观上，表现为经济增长先上升后下降。 当一国金融发展水平较高时，实施或扩大金融开放的效果与金融发展水平较低的国 家截然相反。第一，相对成熟稳健的金融市场对长短期资本均具有较强的吸引力，稳健 的资金结构能够改善国际收支，促进国内金融市场向好发展。

第二，得益于丰富先进的资本管理经验以及完善的金融监管机制，金融发展水平较高的国家往往具有更高的资本配置效率，扩大开放进一步丰富了其资本配置渠道，降低资本成本的同时还起到了提高资本回报率的效果，进而增强金融系统运行效率，推动宏观经济增长。