业绩压力促桥水基金业务大变革 中国业务影响几何

21世纪经济报道记者 陈植 上海报道

在传奇投资人瑞·达里奥（Ray Dalio）“隐退”后，全球最大对冲基金，资产管理规模逾1500亿美元的桥水基金新掌门人Nir Bar Dea正掀起一场轰轰烈烈的业务变革。

3月1日晚，他接受媒体采访时表示，他已开始采取一系列业务变革计划，包括限制旗舰基金Pure Alpha资金规模、向人工智能与深度学习技术（用于投资建模）投入更多资金与人力，扩张其亚洲业务，重金押注可持续投资领域等。

他直言，这些业务变革计划的目的，是提高回报率、增加公司盈利能力与拓展新的收入来源。

值得注意的是，为了集中资源推进业务变革，桥水基金将在未来两周启动团队重组，包括削减约100个岗位，约占公司总人数的8%。

一位熟悉桥水基金业务变革状况的华尔街对冲基金经理向记者指出，桥水基金业务变革的核心，主要集中在两点，一是加码人工智能与深度学习技术在投资建模方面的应用与研究，二是推进产品创新，规避旗舰基金因规模过大所带来的业绩下滑风险。

数据显示，去年前9个月，桥水基金投资回报率一度达到34.55%，但由于规模过大未能及时调仓赶上新的金融市场投资热点切换，去年四季度以来桥水基金净值持续回落，回吐大部分涨幅。

这位华尔街对冲基金经理告诉记者，去年前三季度桥水基金之所以创造不菲业绩，一个重要原因是基于美联储大幅加息与俄乌冲突导致欧洲经济波折，大胆沽空欧洲大型企业股票。但由于去年四季度美联储加息步伐放缓令欧美股市大幅反弹，桥水基金即便意识到需尽早结清欧股空头头寸，但由于规模过大而无法迅速完成调仓，导致其旗舰基金不可避免地出现净值大幅回落。

值得注意的是，此次桥水基金还计划加码亚洲业务扩大，令市场猜测桥水基金将进一步扩大其在中国大陆的资产管理规模。

记者获悉，目前桥水基金在中国大陆的资产管理规模超过210亿元人民币，成为境内最大的外商独资私募机构。

“这表明桥水的全天候投资策略在中国大陆金融市场有着较好施展空间，但市场更关注桥水基金是否会将人工智能与深度学习技术应用到境内投资建模策略。”一位境内私募基金负责人告诉记者。这可能是一把双刃剑，若人工智能与深度学习技术能进一步提升桥水基金投资业绩，将推动其在中国大陆的资产规模更上一层楼，反之若这些技术水土不服导致业绩下滑，可能令桥水基金走下神坛。

桥水基金的变革动因

前述熟悉桥水基金业务变革状况的华尔街对冲基金经理表示，在接棒达里奥成为桥水基金CEO后，Nir Bar Dea一直致力于推进业务变革并重塑企业投资文化。

这背后，是桥水基金新管理团队意识到，传统的投资建模方式与交易反应速度未必能迎合当前金融市场发展趋势。

比如当前华尔街众多大型对冲基金都在纷纷引入AI建模工具推进程序化交易策略，但桥水基金仍秉承传统的人工研判与交易流程，导致其对金融市场瞬息万变状况的反应速度相对偏慢，引发额外的投资风险。

此外，桥水基金的业务重点仍集中在欧美地区，未能充分抓住亚太地区高净值投资者财富迅猛增长与资产配置需求旺盛的机会，无形间限制了自身未来发展空间。

这位华尔街对冲基金经理告诉记者，若对桥水基金业务变革计划进行概括细化，可以分成四大方向，一是增加亚洲业务拓展的投资，包括增加新加坡地区的员工数量以增加他们与亚太地区富豪/机构投资者的接触机会；二是增加以个股投资为主的产品创新，迎合部分全球富豪与机构投资者的个性化资产配置诉求；三是加码可持续投资策略的研究与投资规模，以契合当前全球资本对ESG投资的要求；四是加大投入研发人工智能等科技驱动的投资工具。

值得注意的是，为了给桥水基金投资团队加入“新鲜血液”，37岁的Karen Karniol-Tambour在近日加入桥水基金，成为第三位联席首席投资官。目前，桥水基金的另外两位联席投资官分别是48岁的Jensen和64岁的Mark Bertolini，实现“老中青”三足鼎立，这有助于桥水基金更快地吸引最新的金融投资科技研发成果与最新量化投资工具，助力桥水基金丰富自身投资策略。

Nir Bar Dea表示，保持盈利能力的唯一方法就是创新。但在过去数年，桥水在这方面的动作有点慢，但要么进化，要么死亡，这就是（金融市场）正在发生的事情。

记者获悉，相比加码AI投资建模研发，华尔街金融市场更关注桥水基金对旗舰基金Pure Alpha的规模限制。一直以来，由于桥水基金旗舰基金每年能提供逾10%的长期稳健回报，全球各类资本都争相配置这款产品。

“或许桥水基金新管理团队也意识到，目前旗舰基金资金规模已超过全天候策略的资金容量，导致去年净值出现较大幅度波动。这也是他们必须限制旗舰基金规模的一个重要原因。”前述华尔街对冲基金经理指出。此外，桥水基金新管理团队也希望业务变革能分流资金投向其他创新产品，降低公司对旗舰基金Pure Alpha与全天候投资策略（All Weather）的高度依赖。

他表示，目前他尚未听说桥水基金计划主动“劝退”部分投资者的资金，但不排除未来桥水基金可能会对旗舰基金新申购资金额度做出限制，加之部分资本赎回份额退出，令旗舰基金规模略低于当前水准。

中国业务影响几何

值得注意的是，达里奥的“隐退”，似乎未对桥水基金中国大陆业务造成影响。

数据显示，截至去年11月，桥水基金在中国大陆的资产管理规模达到约190亿元人民币，加之去年底它又发行一款新产品募资27亿元，令其在中国大陆的资产管理总规模突破210亿元人民币。

这主要得益于桥水基金交出不错的业绩。

桥水基金的首只中国基金在2018年10月面世，在此后四年里实现15.6%的年化平均回报率，高于同期沪深300指数的3.7%年化涨幅与中国国债的5%回报率。

桥水基金另一只在2021年底发行的子产品，截至去年底的净回报率也达到8.4%，高于同期下跌的中国A股指数。

上述境内私募基金负责人向记者直言，这表明桥水基金的全天候投资策略在中国金融市场拥有良好的施展空间。尤其是桥水基金对中国经济周期变化的深入洞察，令他们在股债持仓调整方面“得心应手”，并创造可观的超额回报。

在他看来，尽管桥水基金启动轰轰烈烈的业务表格，但它对中国业务的影响不会很大。毕竟，当现行的全天候投资策略在境内金融市场持续创造可观超额回报时，桥水基金完全可以延续现有的投资策略，没有必要引入人工智能或深度学习技术投资建模（给自己带来未知的投资风险）。

此外，桥水基金喜欢将在欧美市场运行成功的投资策略引入中国大陆金融市场，因此他认为桥水基金会先让人工智能投资建模工具在欧美金融市场运行成功，再择机引入中国大陆市场。

需要关注的是，随着桥水基金加码亚洲地区扩张，它是否会在中国大陆增加产品供给以进一步扩大资产管理规模，颇受境内金融市场关注。

一位私人银行人士向记者透露，目前他们没听说桥水基金将发行新的产品，但只要桥水基金发行新产品，他们就会全力争取更大的产品代销额度。

“毕竟，境内不少高净值投资者相当认可桥水基金的全天候投资策略，令桥水基金新产品很容易超募，私人银行也愿意成人之美。”他指出。

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