海润天睿赵廷凯：资本市场法治体系将进一步完善

昝秀丽 中国证券报·中证网

中证网讯（记者 昝秀丽）海润天睿律师事务所高级合伙人赵廷凯日前在接受中国证券报记者采访时表示，全面注册制下，股票发行审核制度改革意义重大，直接融资比重有望进一步提高，更好发挥资本市场服务实体经济的作用。可以预见，全面注册制改革后，监管部门将进一步强化事中事后监管，资本市场法治体系将进一步完善。

赵廷凯还表示，建立中国特色的估值体系，需改革传统的注重利润、现金流的估值模式，在估值体系中对不同行业企业、不同生命周期企业等采用多样化估值方式。

进一步提高直接融资比重

“股票发行审核制度的改革意义重大。”赵廷凯表示，发审制度改革，从宏观上看，事关我国社会主义市场经济体制建设的进程；从微观上看，事关拟上市企业通过资本市场融资和社会资本的利用效率。实践证明，注册制对提高资本市场效率、促进一个国家和地区的经济发展有着明显的促进作用。

“试点注册制4年来，执业过程中最大的感受是注册制的实施对拟上市主体的包容度大幅提高。”赵廷凯说，“比如，科创板、创业板均推出了多项财务指标供拟上市企业对照选择，允许满足其中之一即可申报；允许部分行业、类型的企业在尚未盈利的情况下申报发行上市；北交所则大幅降低了盈利指标的标准。”

谈及如何进一步提高直接融资比重，赵廷凯认为，可围绕注册制的实施，在积累一定经验后，继续减少不必要的审核标准，让市场机制发挥更大作用，充分发挥注册制的优势。还可进一步推进与国际接轨，更好厘清各中介机构在企业上市过程中的责任义务。此外，有必要运用刑罚手段追究财务造假责任人的责任。

退市力度有望进一步加大

赵廷凯预计，全面注册制改革后，监管部门将进一步强化事中事后监管，对财务造假、操纵市场等违法违规行为的处罚力度将加强，执法将更为精细。“公司法修订草案也将加强上市公司治理作为了修法的重点内容之一，其内容涉及授权证监会制定独立董事的相关规定，明确上市公司审计委员会的职能，禁止违法代持上市公司股份等。可以预见，资本市场法治体系将进一步完善。”他说。

注册制下的退市问题也备受市场关注。“近年来退市数量频频创下历史新高，随着全面注册制的实行，退市力度有望进一步加大。”赵廷凯建议，进一步加强对上市公司的监督管理，维护法律“刚性”，有法必依、执法必严，打击规避退市，坚持该退则退；完善财务类退市标准，改变以往单纯考核净利润的退市指标，设定收入等组合指标，更好地区分好公司和壳公司；简化退市流程，提高退市效率。

此外，对于如何提升估值定价科学性有效性，赵廷凯认为，最主要的是让市场机制充分发挥作用。“中国的市场机制体制、行业产业结构、主体持续发展能力都有着鲜明的中国元素、发展阶段特征。”赵廷凯举例说，当前及今后一段时期，我国对“绿色”和可持续发展的领域等都将给予相关政策倾斜。建立中国特色的估值体系，需改革传统的注重利润、现金流的估值模式，结合多个因素综合确定对公司的估值，在估值体系中对不同行业企业、不同生命周期的企业等采用多样化估值方式。