评级研报︱股价6连阳！分析师挖出这家“小市值”跨境出口电商公司，泛品+精品+电商服务驱动增长，去年业绩预计同比增350%

【投资要点】

① 股价6连阳，累计涨超24%！分析师挖出这家“小市值”跨境出口电商公司，数字化降本增效，泛品+精品+电商服务驱动增长，分析师预测2022年归母净利润同比超350%！

② 春节假期海南离岛免税市场总销售额同比增超20%！这家公司为全球第四大免税业务运营商，今年有望享受海外消费回流和免税政策红利，分析师看好净利同比翻倍，业绩兑现可期。

华安证券再次覆盖华凯易佰，维持公司“买入”评级

近日，华安证券分析师王洪岩发布研报再次覆盖华凯易佰（300592.SZ）。公司市值55亿，主营跨境出口电商，致力于为全球客户提供高品质、高价值的中国商品和跨境电商综合服务。

南财金融终端显示，公司股价1月30日-2月6日6个交易日连续上涨，累计涨24.87%。

（图片来源：南财金融终端）

① 泛品为压舱石，精品+电商服务打造新增长点

• 泛品业务：公司多品类经营，以双蓝海策略差异化竞争，重点涉及家居园艺、工业商业用品、汽车摩托配件等有稳定市场需求但竞争温和品类，为公司提供稳定的现金流。

  泛品业务较为成熟，客单价较低，SKU 众多，对单一品类依赖性较小，能够提高抗风险能力，发挥“压舱石”作用。

• 精品业务：公司目前精品业务主要为厨房家电、智能家居、宠物用品三大类，依托数字化运营管理能力以及供应链优势，精品业务快速发展。

  组建了全新精品团队，涉足客单价相对较高且竞争程度较低的品类，有望充分发挥在泛品类业务过程中所积累的供应链和运营管理经验，孵化自有品牌。

• 电商服务：公司2021年开始打造综合跨境电商服务平台“亿迈”，为中小卖家提供包含供应链端服务、物流服务、运营服务、财务法务咨询等一站式服务链条，实现基础设施变现，多方位享受行业快速增长红利。

② 自研数字化系统，持续实现降本增效

公司注重研发投入，长期专注于智能算法研究和开发，自主研发“易佰云”智能化平台，并不断迭代升级，运用智能刊登、智能调价、智能广告及智能备货等功能，优化业务运营效率和供应链响应速度，从而把控毛利率，降低公司推广成本、渠道成本、供应链成本、人力成本和管理成本，进而提升盈利能力。

业绩预测：

华安证券预计公司2022~2024年EPS分别为0.76、0.95、1.12 元/股， 对应当前股价 PE 分别为24、19、16倍。

（图源：华安证券）

信达证券再次覆盖中国中免，给予公司“买入”评级

中国中免（601888.SH）近日发布业绩快报，预计公司2022年实现收入545亿元，同比下降 19.5%，实现归母净利润50.2亿元，同比下降48.0%，扣非后归母净利49亿元，同比下降48.6%。其中2022年第四季度实现营收150.99亿元，同比-16.93%，环比+28.90%；实现归母净利润3.97亿元，同比-65.87%，环比-42.50%。

信达证券分析师刘嘉仁和涂佳妮2月5日发布研报，对公司业绩预告进行点评。公司全年收入呈负增长，主要受2022年国内疫情反复，公司遭遇免税店暂时停业、海南客流下降等不利因素影响，2022年第四季度有所改善，收入环比增长29%。中免作为免税行业龙头，今年有望充分享受海外消费回流和免税政策红利，逐步兑现业绩。

（图片来源：南财金融终端）

① 春节黄金周海南旅游及免税市场火热，且预计亮眼表现有望持续

春节黄金周海南客流及销售数据亮眼，高客单价验证购买力无需过分担忧

• 商务厅口径下，春节假期海南免税店总销售额达25.72亿元，同比增长20.69%，相比2019年+329%，新海港带动下海口实现翻倍以上增长。

• 海关口径下，春节假期离岛免税销售15.6亿元，同比增长5.88%，客单价为9959元，2023年以来海口海关多次披露的客单价均远超9000元，其中春节三亚凤凰机场提货口径客单价超1.1万元。

• 预计高客单价主要来源于春节普通消费者占比提升及新海港开业，推动精品销售占比增加。

春节假期结束后海南客流增势持续，预计免税销售有望延续春节高水平：

• 1月27日-2月2日，海口美兰、三亚凤凰机场客流环比分别+16.61%、+13.13%，1月26 日-31日，三亚凤凰机场旅客吞吐量连续6日突破8万人次，机场预计元宵节前凤凰机场日均客流仍将维持在8万人次左右高位运行。

• 此外，多个OTA平台预测黄金周后海南将迎来错峰出游高峰，预计黄金周后海南旅游及免税市场持续火热，免税销售有望延续高增长。

② 海南客流有望领先于出境客流得到修复，无需过分担心出入境分流影响

• 疫情下跨省游亦受到较大影响，2022年三亚凤凰机场、海口美兰机场旅客吞吐量分别仅恢复至2019年的47%、46%，海南客流相较疫情前仍有较大恢复空间。根据奥纬咨询，出境游恢复后，海南仍为消费者仅次于香港的优选目的地，海南客流有望领先于出境客流得到修复。

• 此外，疫情下海南免税把握窗口期修炼内功，国内免税商在品牌方端的话语权已获提升，在价格优惠度、品牌及SKU丰富度等方面逐步具备国际化竞争水平。

• 出入境客流恢复后，海南免税市场仍有望凭借持续升级的供给、较高的消费额度、便捷的线上平台、较低的购物门槛等竞争优势长期占领消费者心智和保持全球竞争力。

业绩预告：

信达证券预计公司2023-2024年归母净利润分别134.63、181.17亿元，同比增长167.9%、34.6%。

（图源：信达证券）

（本文内容来自持牌证券机构，不构成任何投资建议，亦不代表平台观点，请投资人独立判断和决策。）

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