冲刺IPO遭监管41项问询 难觅“第二增长曲线”的华宝证券能否突出重围？

央广网北京2月10日消息（记者于琦）中小券商纷纷抢滩资本市场，去年7月，华宝证券股份有限公司（下称“华宝证券”）亦披露了招股说明书，积极备战上市。直至近日，证监会披露了首份反馈意见。

证监会主要从四个方面对保荐机构、华宝证券提出了共计41项问题。华宝证券需要在30日内（自2月3日起）对证监会提出的41项问题逐项落实。待收到华宝证券的回复后，证监会将根据情况决定是否再次发出反馈意见。

遭证监会41项问询

证监会就规范性问题、信息披露、与财务会计资料相关的问题及其他四个主要方面，向华宝证券提出41项问询，其中有34项涉及申请文件的规范性和信息披露问题。

招股书显示，华宝证券的主营业务包括财富管理业务、证券自营业务、资产管理业务、投资银行业务等。其中，关于证券经纪业务，证监会要求华宝证券披露代理买卖证券业务细分类别（量化服务业务、互联网证券业务等）的收入构成情况，并结合不同类别业务目标市场特征、规模趋势和竞争格局等，进一步分析披露报告期内证券经纪业务增速较快的原因、是否存在增速下滑风险等。

同时，要求华宝证券披露股票、基金、债券净佣金费率水平变化情况，并分析各自变动趋势，与行业水平及趋势是否一致及差异原因；披露代理买卖证券业务净佣金费率低于行业净佣金费率的原因，报告期内波动的原因、变动趋势与行业净佣金费率不一致的原因。

资产管理业务方面，据其招股说明书披露，2019年-2021年期末，公司受托资产管理规模分别为145.72亿元、156.81亿元和232.03亿元，2019年-2021年资产管理业务收入分别为9221.88万元、1.28亿元和7438.08万元。

对此，证监会要求华宝证券披露各类资产管理业务投资规模、收益率等以及主要集合资产管理计划、单一资产管理计划的资金构成、投资对象等，并说明同类型资管计划管理费率差异较大的原因，资管类产品是否存在以自有资金购买的情况、是否为分级产品及相关约定、是否购买次级份额及具体情况等。

投行业务方面，招股说明书显示，2019年-2021年公司投行业务收入分别为199.06万元、464.25万元和2791.16万元。证监会要求其按业务类型列表说明投资银行业务主要项目的详细情况，以及业务模式、经济效益等是否与同行业公司存在明显差异；报告期公司投行类项目是否存在重大风险等；债券包销业务情况，会计处理及是否与同行业公司一致。

除了应当补充细分业务的竞争格局、业务是否存在下滑风险等情况，华宝证券还需要对风险事件的处置情况进行具体说明。申报资料显示，截至2021年12月31日，华宝证券浦银1号产品由于其委托资金系商业银行理财资金，底层资产投资于非上市公司股权，处置变现难度较大，因此未能按照相关规定在资管新规过渡期内进行完全整改。2021年6月，华宝证券作为浦银1号产品的管理人向当地监管部门申请该产品与委托人的整改进度一致，申请个案处理至2025年12月31日前完成。

证监会要求华宝证券补充说明，定向资管产品是否符合《人民银行、银保监会、证监会、外汇局关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》《证券公司大集合资产管理业务适用〈关于规范金融机构资产管理业务的指导意见〉操作指引》等文件的要求，整改进展情况，及是否影响公司相关资质和业绩；浦银1号产品申请个案处理至2025年12月31日前完成是否得到有权机关批准，及相关影响情况。

主营业务单一

公开资料显示，华宝证券成立于2002年3月，前身为前身富成证券。2005年末，富成证券已经处于严重经营亏损、资不抵债的情形，在中国证监会、中国证监会上海监管局的指导下，富成证券进行重组。2007年4月，富成证券重组完成，更名为华宝证券。

招股书显示，目前，华宝证券已成为具备经纪、自营、投资咨询、证券投资基金代销、资产管理、融资融券、股票质押回购、证券承销与保荐、财务顾问业务资格、具有鲜明业务特色的综合类券商。

早在2021年3月，华宝证券就开始谋求登陆资本市场，向上海证监局进行上市辅导备案；随后在2022年6月29日，华宝证券于沪市主板申请首次公开发行股票被证监会受理，开始加速IPO进程。

华宝证券在招股书中表示，本次发行的募集资金在扣除发行费用后，将全部用于增加公司资本金，补充公司营运资金，支持公司业务发展。

虽然是综合类券商，但从业绩方面看，华宝证券的营收规模较小。财报数据显示，2019-2021年，华宝证券分别实现营业收入6.87亿元、7.75亿元、10.39亿元，实现归母净利润0.96亿元、1.16亿元、1.6亿元。

根据证券业协会数据，2021年华宝证券的总资产与净资产规模分别列第67位和80位，营业收入和净利润分别列第71位和78位，属于业务规模较小券商。“公司属于中小型证券公司，与同业头部公司相比，在资产、收入规模等方面存在一定差距。”华宝证券也在招股书中如是说道。

从华宝证券的收入结构来看，营收主要以财富管理和证券自营业务为主。2019-2021年，华宝证券财富管理业务收入分别为2.81亿元、4.48亿元、6.23亿元，占营收比例分别为40.96%、57.76%、59.99%；证券自营业务收入分别为3.14亿元、1.84亿元和3.16亿元，占同期该公司营业收入的比例分别为45.74%、23.72%和30.45%，

据央广网记者了解，华宝证券的财富管理业务以传统经纪业务、信用业务为主，而经纪业务、自营投资业务是十分依赖市场行情的业务，业绩会随着行情的波动而剧烈波动。“传统证券经纪业务面临的主要风险包括市场交易量波动风险以及交易佣金率下降风险等。”华宝证券在招股书中也提示了相应的风险，“在经济增速放缓的宏观背景下，证券市场可能会出现活跃度降低、投资者信心下降、交易量萎缩等市场表现，将对公司的证券经纪业务产生重大不利影响。”

行业竞争日趋激烈

根据证券业协会的统计数据，截至2021年12月31日，我国共有140家证券公司，2019年、2020年和2021年，营业收入排名前十名的证券公司合计市场占比分别为44.99%、45.56%和47.72%，净利润排名前十名的证券公司合计市场占比分别为61.29%、62.88%和67.16%，“马太效应”愈发显著，行业集中度持续提升，头部证券公司在资产规模、资本实力、市场份额、品牌效应、技术储备和人才队伍建设等方面的优势更加明显。

招股书显示，华宝证券在上海、北京、重庆、浙江、广东、江苏、福建、四川、湖南、湖北、安徽等地设有23家营业部。公司的证券营业部在地域分布上呈现较强的集中性，主要分布在经济较发达地区，该等地区经纪业务竞争较为激烈，可能会对公司经纪业务经营业绩产生不利影响；此外，相较于头部证券公司，公司证券营业部数量较少，若未来公司新设营业部效率不高或运营不佳，可能会对公司经纪业务发展造成不利影响。

由此可见，随着“马太效应”日益凸显，中小券商如何实现突围成为一大难题。倘若高度依赖自营、经纪这类业务，公司业绩会受市场影响大幅波动。目前，多家券商正从传统经纪业务向财富管理转型，大中型券商的业务重心逐步转向投顾业务、资产管理+财富管理联动等模式。而华宝证券的财富管理业务仍然以传统经纪业务、信用业务为主，资管业务、投行业务占总营收比例较低。

财报数据显示，2019年-2021年，华宝证券资管业务营业收入分别为9221.88万元、1.28亿元和7438.08万元，占同期公司营业收入的比例分别为13.43%、16.48%和7.16%，资管业务在2021年已出现下滑；投行业务营收分别为199.06万元、464.25万元、2791.16万元，占总营收的比例分别为0.29%、0.60%、2.69%。

“若公司不能采取有效措施快速提升核心竞争力，迅速应对竞争环境的变化，可能会面临市场份额减少、业务规模被压缩、经营业绩及财务状况下滑等不利后果。”华宝证券在招股书中坦言。

如何建立自身独特的竞争优势已成为关系中小券商生死存亡的重大课题，券商转型加速、竞争日渐激烈背景下，主营业务单一、难觅“第二增长曲线”的华宝证券该何去何从？央广网将持续关注。

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