市场预测美联储放缓加息 大类资产配置或迎拐点

本报记者 郝亚娟 张荣旺 上海、北京报道

近日，美国2022年12月CPI出炉。数据显示，美国通胀持续降温。美联储货币政策的变化对全球金融市场的影响成为市场关注焦点。

分析认为，此次公布的CPI数据显示出美国的通胀状况进一步缓解的迹象，这将对2023年全球大类资产配置产生重要影响。

植信投资研究院发布的《2023年宏观经济展望报告》（以下简称“《报告》”）指出，2022年紧缩货币政策对经济的抑制效应将在2023年滞后显现，进而从总需求层面推动2023年全球通胀总体降温；另外，2023年美联储可能放缓紧缩节奏或是逆转，将影响资本流向和其他货币汇率升贬值，使得两者朝着2022年运行的反方向波动。

美国通胀持续降温

北京时间1月12日，美国劳工部发布数据显示，美国2022年12月CPI同比增长6.5%，为自2022年7月达到峰值之后连续第六个月增速放缓，环比下降0.1%。美国通胀延续“降温”趋势。

东吴证券宏观研究团队认为，美国2022年12月通胀数据将为2023年1月31日～2月1日的加息幅度定调，预计美联储有望在上述会议上将加息幅度降至25bp，若通胀持续回落，3月有望再加息25bp后停止加息，使得本次加息周期的利率峰值停留在5%。为了避免过早停止加息导致通胀反弹，2023年政策利率仍将在高位维持几个季度，降息或要等到2024年。

“随着2023年美国通胀和经济增长形势的变化，美联储可能不得不调整当前的货币政策思路。通胀较高需要继续执行紧缩政策，但前期紧缩政策对经济产生的负面影响将滞后显现，经济增长大幅下行，以及失业恶化又需要宽货币支持。2023年美联储货币政策可能处于左右摇摆之中。”植信投资研究院首席经济学家连平接受《中国经营报》记者采访时表示。

中金公司宏观团队认为，美联储将进一步放缓加息步伐，但美联储放缓加息并不等于货币政策转向宽松，由于服务通胀仍有韧性，美联储抗通胀的立场不会很快软化，目前经济虽然边际放缓，但还未出现指向深度衰退的预警信号，在货币政策态度“非必要不反复”的原则之下，美联储或更倾向于保持观望，这意味着未来一段时间货币政策仍将处于限制性区间。

中国人民大学经济学院党委常务副书记、国家发展与战略研究院研究员王晋斌分析，美联储不愿意看到金融压力指数上涨缓慢，甚至放松，这不利于发挥货币政策紧缩的效果。美国货币政策要通过金融市场发挥作用。不能简单以金融市场条件指数代表货币政策立场，在每一次危机冲击时，金融条件指数迅速走高，次贷危机和新冠疫情冲击都是如此，这完全不反映美联储的货币政策立场。当美联储要紧缩或者放松时，美联储希望货币政策能传递到金融市场上，以反映货币政策取向。

关注紧缩政策后续效应

随着美联储货币政策的调整，全球资产配置也迎来变局。

东海证券研报指出，由于能源价格是近几个月美国CPI下跌的主要驱动力，而非加息导致的美国国内需求降温，意味着美国经济“软着陆”的可能性增加，美联储有可能在不触发深度衰退的情况下达成通胀目标，将利好风险资产未来走势。

在投资方面，广发策略团队表示，全球利率及权益拐点与美联储加息结束相关，而实际上是和美债利率走势相关。全球利率往往领先于美联储最后一次加息筑顶回落；全球权益指数往往在美联储最后一次加息前后迎来触底回升。

在黄金投资上，《报告》指出，进入2023年，黄金的保值和避险属性将得到凸显，美联储货币政策的打压则会减弱，避险和保值两大需求将再度推升金价。此前的2022年，尽管美国和欧洲等地通胀纷纷创下40年新高，但在美联储紧缩货币政策的影响下，美元指数的强劲表现使得金价大幅承压，抵消了黄金本身的保值属性。进入2023年后，随着市场对美联储货币政策转向预期逐渐升温，其对黄金的打压将大幅减弱，在全球通胀很可能继续处于高位的背景下，作为通胀对冲品的黄金，其保值属性将凸显，金价将因此获得上涨动能。

值得注意的是，植信投资研究院首席经济学家连平指出，IMF在2022年10月报告预测，2022年全球CPI登顶，达到历史高位8.8%，2023年降低至6.5%，虽然有2.3 个百分点的降幅，但仍然高于历史平均水平，甚至到2024年仍有4.1%。从近期数据来看，当前全球通胀似乎出现了见顶回落的势头，但发达经济体的通胀率仍在攀升，特别是欧洲能源危机正愈演愈烈，且短期内很难妥善解决。

摩根资产管理智库发表文章指出，投资者需要保持谨慎，继续观察紧缩货币政策的后续效应。整体而言，美联储货币政策有望由进取转为中性，但在进一步转向之前仍可能对全球其他央行的政策产生影响，从而增加市场波动。现阶段投资者应提升投资组合的灵活度与防御性，聚焦核心债券资产，并留意具有中长期估值潜力的股票资产，利用具有多元化、灵活性的投资组合。

（编辑：朱紫云 校对：颜京宁）