激光焊接这项业务还不错，联赢激光比同行发展得更好

2022年结束了，上市公司中有人欢喜有人愁，深圳市联赢激光股份有限公司（股票简称“联赢激光”）预计 2022 年年度实现归属于母公司所有者的净利润为 2.66亿元到3.05亿元，同比增加 188.57%到 231.85%。

号称“激光焊接第一股”的联赢激光，成立于2005年，2020年6月在上交所科创板上市，是全球精密激光焊接设备及自动化解决方案供应商，专业从事精密激光焊接机及激光焊接成套设备的研发、生产、销售。

从其2022年上半年的营收构成看，主要的产品均是与激光焊接相关的设备，其主要的市场在境内，境外占比只有不到一成。

在疫情前，联赢激光的营收增长已经变慢，不知道是受疫情影响，还是其他什么原因，上市的当年，也就是2020年，联赢激光的营收还下跌了13.2%。但是，他们很快就恢复了高速增长，2022年前三季度的增长达到一倍以上，预计全年也是一倍左右的水平。

净利润的表现在连续几年的波动以后，2021年恢复至前期的峰值水平，2021年前三季度，同比增长了2.3倍，从其业绩预告看，全年差不多也有这个增速。有些分析说是，这是受其下游新能源汽车、动力电池行业高景气度利好的影响，这种说法应该是比较合理的。

在2018年，毛利率大跌以后，连续三年持续小幅回升，但2022年前三季度又开始了回调，其实35.9%的毛利率水平并不算低了，只是他们的期间费用也偏高。近几年，其净资产收益率的表现并不太好，预计2022年全年会达到15左右，甚至更高，但要想超过2017年的水平，可能还是办不到的。

联赢激光的期间费用一直都不低，近几年营收增长后，其规模效应的表现并不明显，主要是其管理费用增长很快，我们就不细看其构成了，以后看年报的时候有机会再说。管理费用的大幅增长，其实是一种不太好的苗头，应该引起重视。

联赢激光经营活动的净现金流表现并不太稳定，对于规模并不太大的企业来说，一般受到大客户之类的合同影响，这方面的稳定性要差一些。前几年他们的固定资产类投资较少，2021年开始，明显增长，但这类装备制造企业，其实也不是特别需要拼产能这类大型投入的，至少不像化工企业那么重要。

其长期偿债能力还算过得去，但资产负债率并不算低。短期偿债能力的特点是，流动比率表现不错，但速动比率表现较差。

主要原因就是存货的占比达到了57.8%，确实偏高了，好在其流动负债的主要构成之一就是“合同负债”，相当于以前的预收账款，都是客户订货的款项，这些交货就可以平账，不需要动用现金类资产业清偿。

扣除这两项的影响以后，其主要的债务压力就是供应链的欠款，虽然通过客户端的应收款来滚动归还还有不小的缺口，但在业务增长的情况，其实这方面的压力并不太大。

虽然有大量的订单，但一年来存货的增长还是有点快，虽然是业务需要，但显然会增长资金的占用，这就是导致其流动资产的质量下降的重要原因。

联赢激光的经营形势不错，虽然敢有业务相对单一和对个别行业的依赖较高等影响，但最近几年搭个下游行业的便车，把营收规模扩大到一个相对较大的盈利空间，还是极有可能的。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！

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