协鑫科技大赚55亿后遭遇水逆，硅片价格断崖式下跌，股价几近腰斩

2年前卷起的这轮“缺芯潮”将半导体产业链各环节都推向了高潮，芯片价格飞速上涨、产能供不应求以及行业厂商大肆扩产等成为过去一年多来的常态。

然而，在经历了长期的缺芯和产能扩充之后，2022年以来，在全球通胀、地缘冲突、贸易争端等一系列黑天鹅事件冲击下，曾经火热的硅料市场开始突然降温，硅片价格在年末遭遇雪崩，一周跌近20%！

作为硅料“四大天王”之一的协鑫科技在硅片上行周期赚的盆满钵满，协鑫科技2022年前三季度光伏材料业务分部净利高达127亿元，单单第三季度就大赚近55亿元，这也是硅片价格最高的时期。

奇怪的是，协鑫科技下半年业绩愈发向好股价却跌得几近腰斩，一度创年内新低！

如今风水轮流转，硅料下行周期如期而至，股价跌跌不止的协鑫科技准备好了吗？

壹

12月28日，协鑫科技 ( 03800.HK ) 午后拉升逾 8%，收盘涨 6.03%，报 2.11 港元，成交额 14.62 亿港元，最新市值572亿港元！

这是协鑫科技12月来股价涨幅最高的一次，究其根本是硅料行业震荡下行，近期硅片硅料齐“刹车”价格暴跌所致。

12月21日，中国有色金属工业协会硅业分会最新数据显示，本周硅片价格呈现熔断式下跌。其中，M10单晶硅片（182 mm /150μm）价格周环比跌幅20%，而G12单晶硅片（210 mm/150μm）价格周环比跌幅也达到18.4%。

与此前市场所预期的降价过程“悠长而缓慢”不同，硅片以及硅料降价明显加速。业内分析认为，硅片环节大幅下降，一方面源于近期上游硅料价格下跌，另一方面与硅片厂商开工率低、年底集中抛售库存有关。

硅料价格在11月24日首“踩刹车”。据PVinfolink数据，11月24日，多晶硅价格同比跌幅为0.3%，12月1日，跌幅来到了2.3%。时至12月8日，跌幅小幅扩大为2.4%，而到了12月15日，在之前所有基础上，多晶硅价格跌幅已经达到了3.8%，扩大非常明显。

协鑫科技今日股价上涨，也得益于其产能再度提升！

12月27日，协鑫科技发布公告称，公司间接附属公司内蒙古鑫元硅材料科技有限公司(包头基地)一期10万吨首个2万吨颗粒硅模组已正式投产，配套15万吨纳米硅产能也同时产出合格产品，两者生产物耗、产品品质均达项目设计水平。

贰

据悉，包头基地是协鑫科技继徐州、乐山之后第三个颗粒硅研发制造基地，也是公司首个完整配套上游材料的生产基地，项目达产后公司颗粒硅产能将达26万吨；目前，公司颗粒硅有效产能超过12万吨，其中徐州6万吨、乐山前3个模块合计6万吨均已处于满产状态。

未来3年，公司颗粒硅产能计划以每年约20万吨速度新增落地。

那么，什么是颗粒硅呢？

所谓FBR颗粒硅指的是硅烷流化床法的颗粒硅技术路线。其是一种在流态化床内进行化学气相沉积制成、平均粒径为1-2毫米左右的颗粒状多晶硅。

据悉，FBR颗粒硅的核心技术竞争优势包括：产品指标优，其可达到电子级标准，满足光伏级N型高效要求；生产成本更低，同等条件下，颗粒硅比棒状硅生产成本低30%左右。

颗粒硅的研发历史比较悠久，早在上世纪五十年代就有学者提出，通过化学气相沉积的原理来制备多晶硅。随后，国内外多家企业和科研院所在此基础上不断改进，但协鑫科技率先形成目前的工艺并成功实现量产。这也是其成为硅料“四大天王”之一的底蕴所在！

资料显示，协鑫科技成立于2006年，于2007年登陆港交所，是全球领先的高效光伏材料研发和智造商，作为国内硅料及硅片巨头之一，协鑫科技年内总硅料产能将达到36万吨。

2022年上半年，公司实现营业收入153.26亿元，同比增长75%；实现归母净利润69.09亿元，同比增长187%。

叁

10月16日，协鑫科技披露2022年第三季度光伏材料业务的主要经营数据，公司前三季度光伏材料业务分部利润约为127亿元（未经审核），这都受益于光伏行业装机超需求预期，公司多晶硅产品供不应求，产销两旺。

三季度公司多晶硅产量约2.6万吨（未含联营公司棒状硅产量1.6万吨），比上半年少约1.4万吨。但三季度公司光伏材料业务却实现净利润近55亿元。

排除价格因素影响，低本高效的颗粒硅已经成为协鑫科技业绩发力的核心力量。

不过亮眼的业绩表现却没为公司带来相应的估值，在恒指表现低迷的大背景下，10月13日，港股上市的协鑫科技市盈率仅为5.28倍，市值602亿港元（约合551亿元人民币），而在A股上市的硅料龙头通威股份当前PE为12.24倍，市值达到了2138亿元，相较之下，差距明显。

更郁闷的是，在硅料价格节节高攀之时，协鑫科技的股价却是跌跌不止，从7月5日的3.99港元/股一路下跌至2.11港元，跌幅高达47.5%，其中10月12日的1.93港元/股更是创年内股价新低，已然腰折！

巧合的是，10月12日，协鑫科技发布公告称，公司董事会已批准发行A股的初步提议，拟以2022年9月30日作为上市申请的基准日。协鑫科技回A进程正式开始。

由于其在港股市场长期以来处于不温不火的状态，此次回A计划公布后，也被媒体认为是寻求再造一个A股光伏巨头。

肆

值得一提的是，除协鑫科技外，还有多家光伏企业也宣布计划回A上市。据不完全统计，2019年至今已有包括晶澳科技、天合光能、大全能源、阿特斯、晶科能源等已经或宣布从美股回归A股。

不过，对于此次协鑫科技回A计划，也有不少投资者却并不看好。有投资者更是直言到，“又来割韭菜了？”

硅料价格上扬时头部企业赚得盆满钵满，如今下行周期突至，回A计划更是刻不容缓了！

实际上，从今年年初开始，硅料价格便不断攀升，一路从230元/千克上涨至最高330元/千克区间，涨幅超过40%。硅料价格开始松动并进入降价通道始于今年的三季度末，彼时TCL中环打响降价第一枪，隆基绿能紧跟其后，于11月底下调部分单晶硅片价格。

目前，光伏产业链上游降价趋势已定，且短期内难有涨价空间，产能过剩将是行业面临主要问题。东方证券预计，光伏产业链整体价格下跌的行情可能会持续较长的时间。

受限于上游硅料价格上涨，下游硅片及组件企业业绩会收缩，从而影响到行业走弱。

量价齐升的背景下，光伏硅料巨头高涨的盈利盛宴还将得以继续。可是下行周期下，协鑫科技新的故事又该如何续写呢？

参考资料：

《芯片人的2022：熬过缺芯潮，死于去库存》，芯潮IC

《刚刚，投产，6.0时代！规模化元年来了？》，上海证券报

《一周跌20%！硅片价格断崖式下跌，释放什么信号》，中国基金报