尴尬了，重组价格贵14%，靖远煤电资产重组能成吗？

西北煤炭大省甘肃谋划多年的国有煤炭公司大整合又再进一步，靖远煤电和窑煤集团合并后，窑煤集团年产量有望达到1000万吨，营收将超过100亿元，净利润30亿元。

靖远煤电公布以每股3.58元购买窑煤集团，并且发行新股融资30亿元。尴尬的是，靖远煤电的股价跌到了3.14元。窑煤集团一开始就已经浮亏14%。这恐怕会影响靖远煤电和窑煤集团的资金重组进程。

靖远煤电和窑煤集团都是甘肃省的国有企业，两者的大股东是甘肃能源化工投资集团有限公司，简称能化集团。靖远煤电和窑煤集团相当于实力相当的两兄弟。

为了解决大股东旗下公司同业竞争的问题，也为了做大甘肃的煤炭企业，决定要把窑煤集团注入到靖远煤电。

这件事甘肃国资谋划已久，把窑煤集团装进靖远煤电并不容易。要具备很多条件，现在尴尬的事，万事俱备，东风不来，改吹西风了!

窑煤集团是大国企，庞大而臃肿。既挖煤，又搞房地产等很多副业。没有打扮前肯定不好把窑煤集团嫁给靖远煤电。

于是能化集团就把窑煤集团进行了分立，主业以5个煤矿公司为主，继续保留在老公司。副业全部归入到新公司。

窑煤集团分家后，也不能立马把窑煤集团装进靖远煤电，关键要证明窑煤集团比较赚钱。煤炭是周期性行业，这两年煤炭价格暴涨，以致于期货交易所的动力煤都没人交易了。窑煤集团这两年赚了很多钱。

窑煤集团这次卖价很高，作价75.29亿元，增值率为326.6%。窑煤集团的三个股东都很满意。大股东能化集团持股约77.15%，中国信达持股21.84%，中国华融持股1%。

中国华融和中国信达是当年四大国有资产管理公司，专门接手四大国有银行的坏账，两者持有窑煤集团的股权是债转股而来。经过近20年的持有，中国信贷和中国华融的坏账终于迎来了变现的转机，而且单从账面看，翻了不止20倍。

窑煤集团分立后的盈利情况非常好。2021年，销售额和净利润分别是48亿和13亿。靖远煤电同期销售额跟窑煤集团相当，也是48亿多点，但是净利润只有7.24亿元。窑煤集团可以说是强援。

一切安排都挺顺利，但是A股不给力，拖累了靖远煤电股价下跌。这会导致这次融资30亿元的计划出现变数。

按照原计划，这次靖远煤电的资产重组分成两部分。第一部分，窑煤集团作价75.29亿元卖给靖远煤电，每股3.58元。这一部分已经没问题了。

第二部分才是重要的，融资30亿元。从账面看，两家公司都不缺钱，靖远煤电账上趴着38亿的存款，窑煤集团也有差不多的存款。但是实质上还是缺钱，所以从股市融资才是核心目的。融资30亿元是为了建设两个煤矿的产量。

靖远煤电发行新股向投资者融资，一般都是基金公司等有经验有实力的大机构。这些机构的钱也是从市场中募集而来。这些参与定向发行新股的机构也要赚钱，不能一上来就先亏钱。

按照现在的情况，这些机构买靖远煤电新股的价格是3.58元/股，但是A股靖远煤电的市场价是3.14元。这些机构一入场就先亏14%，这就很难接受了。

煤炭是周期性行业，煤炭价格高涨。前期是澳大利亚的煤炭不卖给中国了，后来又是俄乌战争等因素。煤炭公司赚钱，一般国企并购也发生在行业景气的时候。整个并购过程从准备，计划，实施，审批到完成，往往需要花费数年时间。这个时候，煤炭行业往往进入了景气周期的末尾，煤炭价格处于高点往下跌的过程。

接下来随着煤炭价格下跌，煤炭公司的股价也会随之下跌。只有等过几年后，煤炭行业的景气周期再度到来，股价也会随着飞涨。

对于靖远煤电来说，他要考虑的是按3.58元/的价格发行新股，有没有机构愿意来买他的新股？

窑煤集团的成本主要分三类：大头是采矿权，一个矿需要缴纳数亿元，分为10年支付；第二个是管理费用，一年需要花费3-5亿元。第三类是各种安全问题的罚款，基本上每个月都会有，从几万元到上百万元不等，一年下来累计罚款几千万都是常态。

窑煤集团的还有一个瑕疵是房产没有产权，大约10%在使用的房产是没有产权的。煤矿所在地一般都比较偏远，又是国企，属于先用着的状态。

当然大股东能源集团也承诺过，如果发生损失，都是他来支付。

靖远煤电和窑煤集团的这次重组，也有3年业绩承诺。如果重组之后窑煤集团没有完成每年的净利润要求，就需要补偿给靖远煤电，相当于给靖远煤电的原先股东一个保险。

一般来说，这种补偿会是现金或者现金+股份的方式，直接给钱是最好的。但是这次无论都是直接用股份来补偿，这就相当于去要债，人家还了你一堆工厂库存，说用来抵债。