专精特新 - 艾为电子：国内模拟IC领域国家专精特新“小巨人”

2020年11月13日，艾为电子获得国家级专精特新“小巨人”称号，是第二批获得此称号的公司之一。

公司成立于2008年，于2021年科创板上市。

公司是一家芯片设计企业，专注于高性能混合信号、电源管理、信号链等IC设计，在国内模拟IC领域居龙头地位。截止目前，公司累计拥有42种产品子类、超九百余款自主知识产权的产品，产品的性能和品质已达到业内领先水平。“声光电射手”等产品已被广泛应用于消费电子、物联网等领域,并已逐步开拓应用于工业、汽车、新智能硬件等国内外知名品牌客户。

通过盘点艾为电子2022三季报，我们可以清晰地看出这家“小巨人”财务质地表现出的特征：

1.公司业绩大幅下降。经营活动盈利的减少是净利润增长的主要原因。

2.经营活动的造血能力无法覆盖战略投资的资本支出。

3. 毛利率稳定，但与此同时经营活动盈利性降低，经营资产周转率降低，最终导致经营资产收益率降低。

4.总资产回报水平降低、股东权益撬动资产的能力提高，股东回报水平降低。

5.筹资活动现金流迅速减少，公司开始出现新的贷款。

6.资金链方面，资金缺口迅速扩大，公司负债水平较高，偿债压力较大。

7.资产规模稳定。从资产结构看，在资产的配置上对经营活动聚焦度不足，资产质量差。资金来源上表现出金融性负债支撑度增加的趋势。

下面是对艾为电子2022三季报关键特征的解读。

公司业绩大幅下降。2022三季报艾为电子营业总收入16.70亿元，同比增速1%，毛利润7.00亿元，同比增速7%，核心利润-0.11亿元，同比减少105%，净利润0.54亿元，同比减少72%。

经营活动盈利的减少是净利润下降的主要原因。艾为电子2022三季报净利润0.54亿元，投资利润为利润的核心支柱。2022前三季经营活动产生的核心利润较去年同期减少2.18亿元，净利润的下价格大部源于经营活动的减少。

经营活动的造血能力不能完全覆盖投资资本支出。

从艾为电子2022三季报的现金流结构来看，期初现金19.55亿元，经营活动净流出1.83亿元，投资活动净流出5.49亿元，筹资活动净流入2.33亿元，累计净流出4.82亿元，期末现金14.73亿元。

从艾为电子2020年报到本期的现金流结构来看，期初现金1.48亿元，经营活动净流入3.03亿元，投资活动净流出21.55亿元，筹资活动净流入31.76亿元，其他现金净流入41.72万元，三年累计净流入13.25亿元，期末现金14.73亿元。

经营活动存在资金缺口。艾为电子2022三季报经营活动现金净流出1.83亿元，较2022三季报减少2.51亿元，2020年报到本期经营活动累计产生净流入3.03亿元。艾为电子经营活动虽然账面盈利，却产生现金缺口，

筹资活动现金流迅速减少，公司开始出现新的贷款。艾为电子2022三季报筹资活动现金流入6.13亿元，较2021三季报减少27.65亿元，增速-81.85%，筹资活动现金流入快速减少艾为电子2022三季报债务净流入4.23亿元，较2021三季报增加4.33亿元，公司开始出现新的贷款增长。

资产规模稳定。2022年09月30日艾为电子总资产49.29亿元，与2022年06月30日相比，艾为电子资产减少227.86万元，资产规模基本稳定，资产增速-0.05%。

从资产结构看，在资产的配置上对经营活动聚焦度不足，资产质量差。从2022年9月30日的合并报表的资产结构来看，经营资产占比不高，可能在资产的配置上存在对经营活动聚焦度不足的问题，其他难以产生价值的资产占比较高，资产质量差。

总资产回报水平降低、股东权益撬动资产的能力提高，股东回报水平降低。2022三季报艾为电子ROE1.47%，较2021三季报减少8.33个百分点，股东回报水平降低。总资产报酬率1.16%，较2021三季报减少6.16个百分点，总资产回报水平降低。权益乘数1.34倍，较2021三季报提高0.15倍，股东权益撬动资产的能力提高。

资金来源上表现出金融性负债支撑度增加的趋势。从2022年09月30日艾为电子的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为以股东入资为主的并重驱动型。其中，金融负债、股东入资是资产增长的主要推动力。与2021年09月30日相比，金融性负债占比明显增长，股东入资占比明显降低，公司在资金来源上表现出金融性负债支撑度增加的趋势。

毛利率稳定，但与此同时经营活动盈利性降低，经营资产周转率降低，最终导致经营资产收益率降低。

经营活动盈利性降低，经营资产周转率降低，经营资产收益率降低。2022三季报艾为电子经营资产报酬率-0.69%。较2021三季报，经营资产报酬率开始出现亏损。核心利润率-0.65%。与2021三季报相比，核心利润率下滑13.11个百分点，经营活动出现亏损。电子经营资产周转率1.06次，较2021三季报减少0.66次，降幅为38.31%，经营资产周转效率有所恶化。

投资现金流快速增加，主要投向了理财。2022三季报艾为电子投资活动资金流出127.96亿元，较2021三季报增加120.48亿元，投资现金流出快速增加，增幅16.11，其中理财等投资占比最大，高达98.21%。2020年报到本期投资活动累计资金流出200.24亿元，也集中在理财等投资，占比96.41%。

产能有所下滑。2022三季报艾为电子产能投入2.25亿元，处置0.00元，折旧摊销损耗0.00元，新增净投入2.25亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例35.55%。

经营活动与投资活动资金缺口迅速扩大。2022三季报艾为电子经营活动与投资活动资金缺口7.32亿元较2021三季报增加2.35亿元，缺口迅速扩大。

公司负债水平较高，偿债压力较大。2022年09月30日艾为电子金融负债率11.60%，较2021年09月30日提高7.14个百分点，金融负债水平提高。

根据和恒咨询方法论与研究体系，我们对企业的排名变动、资金进出和估值状态进行了跟踪。

截至2022Q3，艾为电子在A股的整体排名降至第4429位，在数字芯片设计行业中的排名降至第111位。截至2022年12月6日，北上资金并无特别信号。以近三年市盈率为评价指标看，艾为电子估值曲线处在合理水平。