吉祥买下三家租赁公司，引发五大疑问！

8月份，吉祥航空实施定向增发，募集到现金33亿元。

原先资金还有些紧张的吉祥航空，一下子变得有钱了。

9月底的账面资金比6月底多出了5个亿。

债务减少了11个亿。

这还是在第三个季度亏损了11个亿的情况下取得的。

这不，有了钱的吉祥航空豪气冲天，一下子就买下了三家飞机租赁公司。

12月12日，吉祥航空发布公告：

拟以自有现金方式向华瑞租赁收购上海华瑞沪十一飞机租赁有限公司、上海华瑞沪十二飞机租赁有限公司、上海华瑞沪二十八飞机租赁有限公司，交易金额分别为9304万元元、9167万元和1.007亿元。

这三家公司名义上是租赁公司，实际上都是SPV，即项目公司。

通常租赁公司每出租一架飞机给航空公司，都会以这架飞机为核心资产成立一家项目公司，主要是在债务、收益、税收、法律纠纷等方面做好规避和防范，也就是这家公司的任何事情这与这一架飞机有关。

而这三家公司实际上分别拥有租赁给吉祥航空的1架A320飞机。

如今吉祥航空把这三家公司买过来，相当于把租赁公司变成自购飞机。

一般来说，把租赁飞机变为自购，好处主要是消除未来的不确定性，特别是美元债务的波动对业绩的影响。

不过，吉祥航空买这三家公司，债务并未削减，因为SPV公司也是融资方，承担相应债务的。

吉祥航空买下这三家公司的同时，也增加了7个多亿的债务规模。

那么，吉祥航空买这三家公司，有什么好处呢？

据吉祥航空公告的内容：

一是对机队没影响。

本次收购的目标公司均为SPV公司，每家SPV公司各对应一架A320 系列飞机，每架飞机为公司目前机队中仍在使用的飞机，对吉祥航空现有机队规模没有影响。

二是增加盈利水平。

在公司收购目标公司股权后，未来每架飞机享有的税收返还将由该公司享有，预期可增加公司盈利水平。

但是能享受多少税收返还，公告没说。

是1万，是10万，是100万，还是1000万？

三是不会增加税前成本。

在新租赁准则下，使用权资产的折旧高于收购后自有飞机的固定资产折旧，收购目标公司股权不会增加公司税前成本。

从这份公告来看，翼哥认为吉祥航空根本就没有买这三家公司的必要，主要有五大疑问。

五大疑问：

一是评估时间选在了高点？

从吉祥航空的评估报告来看，对SPV的资产评估时间基准日选在了2022年10月31日。

我们知道SPV公司的资产就是一架A320飞机。

飞机是通过美元计价的，评估时要转换成人民币计价。

而2022年10月底几乎是汇率的最高点，选择在这个时候评估对吉祥航空真的有利吗？

二是如此高的增值原因何在？

三家公司无一例外都实现了增值。

也就是说吉祥航空要掏出比账面净资产更高的价格去收购，其：。

华瑞沪十一的账面净资产395万元，评估价值1757万元，评估增值1362万元，增值率344.96%。

华瑞沪十二的账面净资产418万元，评估价值3019万元，评估增值2601万元，增值率621.57%。

华瑞沪二十八的账面净资产630万元，评估价值 2188万元，评估增值 1557万元，增值率 247.11%。

三家公司增3-6倍，合计增值5500万元，如此高的增值原因何在？

根据评估报告的说明，被评估单位关键资产价值采用重置成本法，在一定程度上更加贴近资产的市场价格，基于交易双方买卖股权的价格主要取决于关键资产的市场价值，因此本次评估选择资产基础法作为评估结论。

也就是说，飞机的价值决定了本次收购的价格，但评估报告没有对飞机的状态、成色、维修情况等作出说明。

三是真的会增加盈利水平吗？

吉祥航空认为此次收购会增加公司的盈利能力。

主要原因是未来每架飞机享有的税收返还将由吉祥航空享有。

但此次吉祥航空以高于原三家公司净资产5500的价格实施收购，这样一来究竟是会增加吉祥航空的利润，还是会减少吉祥航空的利润，需要进一步做出说明。

四是为何在此时购买关联方的资产？

吉祥航空所收购的三家项目公司，实际上是其控股股东均瑶集团旗下另一家上市公司安建集团旗下的子公司。

我们知道这两年均瑶集团在持续扩张，特别是要造汽车，资金需求较大。

为何在此时向关联公司购买资产？

五是为何支付关联公司往来款2.2亿元？

除了购买项目公司而支付的资金外，吉祥航空在公告中还说明，交易资金还包括这三家项目公司对原股东应付往来款2.2亿元，其中：

华瑞沪十一对原股东应付往来款为7547万元。

华瑞沪十二对原股东应付往来款为6148万元。

华瑞沪二十八对原股东应付往来款为7882万元。

公告没有说清楚，到底是吉祥航空代这三家公司为原股东一次性支付往来款，还是原三家公司一次性清理完往来款。

如果是吉祥航空一次性支付，为何由吉祥航空来一次性支付如此巨额的往来款。

毕竟如果吉祥航空只是租3架飞机，3架飞机每月合计租金也就100多万美金，合计人民币也就1千万左右，一年也不过1个多亿。

现在一下子要付这么多现金出去，对尚未从困境中走出的航空公司，尤其还需要大量现金流的航空公司来说，真的划算吗？

当然，吉祥航空也许现在真有钱！

以上，仅是翼哥个人分析，不足之处还请批评指正！