海康威视的人均效益

在海康威视的追踪上，从海康威视的创新、碎片化业务模式的理解、海康主营业务的三个关注点分别去解读海康（见前期文章）。从逻辑和数据来看，当下的数据支撑了我之前对海康的模糊印象，海康自下而上拓展到智能物联领域，出现了二次成长的一些苗头，在创新机制和优秀管理层的加持之下，当前估值之下值得配置。

之前也提到，海康属于技术人力密集型企业，碎片化的业务需要更多的技术人员对接，理解客户的业务模式、提出解决方案、落地解决方案，运行并维护相应的方案。因此，伴随海康业务规模不断增长的是员工总数的不断膨胀，从2016年的2万人增长到2021年末的5.27万人，复合增长21.38%，同期营收从319亿增长到814亿，复合增长20.6%，同期扣非利润从72.7亿增长到164.5亿，复合增长17.74%。人力增长同营收增长基本匹配，但利润复合增速偏弱。因此，要重点关注海康威视的人均效益，具体来看：

1、人均营收相对稳定，维持在150万左右，最近五年相对稳定，体现了员工创收水平持续稳健，人力的扩张源于业务规模的内在驱动。

2、人均净利从2016年的36.3万快速下行到2019年的29.8万，之后回升到2021年的31.2万，人均净利呈现V型走势（人均营收类似，只不过幅度较小）。人均净利的较大波动，一方面源于17-18年人力增幅较大，每年度均达到了30%+的增速，均超过了营收和利润的增幅，导致人均净利下滑。从三季度仅有的数据来看，2022年预计人均净利将会下滑，需要关注公司后续业务拓展、业务结构调整（对应毛利率）和公司人力政策等。

3、人均工资持续稳定增长，尤其是在疫情影响的近三年，人均薪资依然稳定增长，2021年人均税前27.7万，较2020年增长10%。从业绩说明会上，黄总也提到2022年进行了薪资调整，预计今年基本增幅应该也在10%左右，则今年的人均工资可以达到30万，大厂依然是打工人最好的归宿。

人均效益不是衡量海康经营的唯一指标，但是是非常关键的一个指标，虽有滞后性，但对未来业绩的评判提供了指引，后续继续关注。