错杀，绝对的错杀！估值低到不可思议的消费股！

大家好，我是人见人爱、股见股涨的职业投资人叶秋。

今年最大的傻悲：人阳股不阳！

羊儿们也开始分类了，无症状感染叫喜羊羊，浑身酸疼叫懒羊羊，持续低烧叫暖羊羊，高烧不退叫沸羊羊。

这行情已经不能用电风扇来形容了，基本是收割机行情。

除了医药是主线，其他全都在跌；只要你敢追，反手就是割。

问题是医药涨的也不是核心标的，基本都是游资在瞎炒，真正业绩能兑现且可持续的，基本不存在。

但是明年的方向是明确的，【大力提振市场信心，内需是重心，促进经济好转】。

越是这种时候越要抓紧研究，因为好机会总是稍纵即逝。

近期叶秋也在集中梳理内需为核心的消费股。

不同于市场上的观点，大部分人认为消费股仅仅是复苏，弹性比较一般；实际上除了复苏逻辑外，消费股还有集中度提升带来的成长逻辑。

况且就算是复苏，级别也不会小；因为这两年场景受阻，很多消费都被压抑了，后续会有一波持续性的修复；

随后行业格局优化，很多公司逆势扩产，刚好能收割市场份额，成长性也会阶段性提升。

大熊市底部，各行各业估值都跌到底了，光是估值修复就有不错的收益，更别说未来2-3年的成长性修复，妥妥的双击机会。

以下内容首发叶秋投研圈！

今天先简单聊聊中顺洁柔的投资逻辑。

为什么在这个位置看好中顺洁柔呢？

核心是基于困境反转的逻辑，公司股价跌得足够糊，位置低+估值底+基本面低点，三重极致构建了极厚的安全边际。

现阶段买入，很难亏钱；因为经历过一轮大熊市，估值（盈利下滑，PE失真，用PB替代）在历史底部，甚至脱离了PB曲线的下沿。

投资中的好机会往往出现在市场泥沙俱下、行业或公司出现阶段困境；这两者皆有，那么就是破天荒的大机会。

刚好今年是大熊市，无形之中就提供了一个泥沙俱下的高赔率基数；剩下就是分析公司逆境何时反转，以及具体的赔率上限。

中顺洁柔这两年有疫情之下，消费场景受阻，收入下滑的影响，也有原材料纸浆疯狂涨价带来的成本加剧问题；收入下滑+成本激增=利润雪崩。

另外还有管理问题，创始人退出一线，从家族企业走向职业经理人；总之下跌的时候，呼吸都是错的；就更别说中顺洁柔暴跌超70%。

低位要切换角度，不能陷入悲观的利空思维中，否则会错杀好机会。

现在中顺洁柔基本面有比较好的反转预期：

1、疫情放开

今年受疫情影响，需求和物流都受阻，放开后消费场景修复，物流恢复，还有阳了之后，感冒发烧带来的量增；需求端是明显改善的。

2、纸浆降价预期带来的利润弹性

洁柔成本中40%-60%是木浆，纸浆市场60%来自进口，所以盈利能力受进口的纸浆价格影响比较大。

今年国外不太平，首先是俄罗斯的某家集团暂停供应，这里面有12%的进口含量；其次是欧洲木材也受乌鹅影响，部分地区持续停工；这些都导致纸浆价格暴涨。

好消息是木浆价格开始下滑，拐点正式出现。

最新是今日报价从860美元/吨，下滑到820美元/吨，降价幅度为4.7%；

随着欧洲明年欧洲新产能的投产，大概有占需求14%的阔叶浆产能释放；叠加欧洲经济衰退预期，需求下降，纸浆价格下降预期越来越强烈。

分析中顺洁柔的纸浆价格敏感性，我们会发现：

纸浆价格下降5%，利润能增厚24%，净利率提升1.76pct；

如果纸浆价格下降20%，业绩基本翻倍，净利率提高7pct。

按照公司100亿的营收规模，纸浆价格降价5%，净利润增厚1.76亿；降价15%，利润增厚5.28亿。

最后按照公司8-10%的合理净利率测算，公司未来的利润预期至少在8-10亿；给予25-30倍的常态估值，200亿基本是低风险市值，300亿是完整修复后的合理区间。

目前170亿的市值，安全边际还是可以的，不排除市场情绪高涨，市值预期更高；核心还是看好纸浆价格下滑带来的利润弹性以及需求复苏后的成长力。