11月金融数据出炉，住户存款增加2.25万亿，政府债成最大拖累项！

每当每个月的中旬，都有各种的经济数据的公布，到了12月的中旬，正好公布了11月份的经济数据，所以我们看看到底11月份我国的经济到底怎么样？实际上我们大概粗看一下，11月份确实不咋样！

首先我们来看看整个社融数据，社融数据在11月份呢新增了1.99万亿，这么一看，比10月份的9,000亿，明显增加了1万多亿，说明是有明显改善的。为什么说不好呢？实际上不好是针对去年的同期来说的，因为去年10月份将近新增了2.5万亿的新增资金，那就意味着目前来看的话，今年少了6,000亿左右。所以由此可见呢，环比来看是有所改善，但同比来讲还是比较差。

我们看人民币的贷款，从10月份的6,100多亿涨到了1.2万亿，从环比上看也有大幅的改善，我们拆开结构看，哪些成为拖累项？主要的拖累项主要是政府债的净融资，只有6,520亿元，同比减少了1,600多亿，企业债呢也只融到了596亿，同比减少了3,400多亿，所以这两项是严重的拖累项。因此11月份的社融呢增长了10%，比10月回落了0.3个百分点，所以因此我们认为这已经是进入了第二个月的回落了，而且这个增速已经创下了去年12月份以来的新低。

所以大家关心的是12月份到底怎么样？实际上我们知道，12月份也是我们疫情管控放开了一个月，当然12月份，我们认为这个数据仍然不理想，因为我们统计的12月份的政府的国债和专项债，这两项加总数据只有3,900亿，去年的12月份呢，可是1.1万亿，也就意味着12月份政府债这一块仍然成为巨大的拖累项。所以我们期望企业的中长期贷款能有所回升，但是呢这个窟窿还是太大了，那么就意味着12月份的社融数据，大概率也是不好看的，那核心还是反映一个问题，就是目前的企业的信心还得不到恢复，国家在整个的债务上面还是相对比较谨慎，而真正的发力点，要等到我们疫情的高峰期过后，我们认为是整个政府债券放量的一个时间点，因为只有那时大量投入资金，才能起到真正的拉动作用。

那回过头来我们再看一个数据，就是居民的贷款数据，目前11月份是增加了2,600多亿，实际上这个数据呢，跟10月份相差不大，但是同比是减少了4,700亿，也就说环比变化不大，大家呢还在观望等待，不愿意贷款买房。更可怕的是居民不止不贷款，而且以储蓄为主，我们看这个数据呢，关键是看M1跟M2的一个剪刀差，最新刚公布的11月份的M2数据，同比创下了79个月来的一个高点，11月份的增速高达12.4%，比10月份的11.8%提高了0.6个百分点，这也是创下了2016年5月份以来的一个增速的新高。

所以我们看到11月份M2的数据环比增量达到3.41万亿元，而去年同期呢只有1.99万亿，当然对于M2的解读，要看M2里面的一个结构，里面的结构当中，增加的主要是居民的存款增加了2.25万亿，也就说同比多增加了1.52万亿。那居民的存款增多，实际上一方面反映了居民正在削减开支来对抗疫情的冲击，一方面也显示了11月份的理财产品的收益的波动，造成了大量的居民要赎回大量理财产品，所以他们将资金转而从理财产品投向了银行的定期存单和大额存单。

看完M2我们再来看M1，M1的话实际上速度是放缓了，放缓了1.2个百分点达到了4.6%，这可是M1连续第二个月放缓，也就是创下了今年2月份以来的一个最低点，那说明什么呢？说明企业的活期存款没有改善，那就意味着企业的经营效益实际上是不好的，因为经营效益不好，就意味着企业就没有钱存在银行。

所以从M1M2可以看出，一方面企业没钱经营效益不好，一方面居民呢为了要度过疫情的高峰期，所以纷纷存钱，纷纷从理财产品转到了银行的大额存单，所以不只是居民的压力大，政府的压力也大，因为11月份政府的存款减少达到了3,681亿，而去年同期呢减少了7,281亿为什么今年的存款减少的规模那么小呢？那只能说明我们财政的支出力度比较弱，也就说现在我们的财产支出可能受限于我们财政收入端所带来的压力，所以减少了财政支出这也是可以理解的，因为这几个月企业的效益都不好，那自然而然政府收上来的税自然会减少，而且政府还加大了返税的力度，所以因此政府的财政收入是有一些压力的。

而对于老百姓来讲，最关心就是物价指数，那我们看一下CPI目前继续回落到1.6%，比上个月回落了0.5%，这个数据看起来是非常好的，也就是我们通胀并不是很严重，相对国际市场来讲呢，我们算最好的一个国家了，但是现在你发现它跟PPI形成了一个剪刀差PPI下跌了1.3%，这个双降说明什么呢？说明我们的需求在进一步的萎缩，上游的厂家的出厂价格在不断的下降，推动了我们的物价的下跌。

所以我们必须结合一个社零数据来看。因为11月份的社零数据到现在还没公布，所以我们只能做一个预测，那看10月份的社零数据下跌了0.5%，11月份我们认为大概率不会太好，因为整个疫情管控跟10月份是一样的。所以很多经济学家预测11月份的社零数据，可能是下跌的2%以上，他为什么有这个预测呢？实际上最差的一个数据来源来自于汽车消费，因为汽车消费占整个消费数据的大头，11月份刚公布的汽车销售数据环比下跌的7.1%，同比下跌的7.9%，这个数据不好，所以总体就把消费数据给拉了下来，这跟之前我们看到的M2数据上升是有相关性的，毕竟居民都在不断的存钱又没有人敢消费，但到了12月份，我认为疫情的放开可能对整个的社零数据会有积极的推动作用，毕竟线下的恢复，包括阿凡达的上线将拉动影视行业的一个上升，当然至于能上升多少呢？我们还是不得而知。

所以我们总结一下，11月份的各种数据都是不好的，那主要是受疫情管控的影响比较大，那到了12月份整个疫情的放开，会进一步拉动贷款的企稳，注意只是企稳，主要是靠企业信心的恢复来拉动企业的中长期贷款的回升。那居民呢，我认为大概率在12月份仍然是以储蓄和还贷为主，所以不会成为一个重要的拉动项，因此12月份的消费也不会大有起色，最多最多是不跌了企稳了，但是消费是否能进入反转呢？我认为必须要经过疫情的高峰期之后才可能出现，所以因此过几天呢，国家的经济工作会议有可能会提出加大基础设施的建设来拉动经济，而且国家刚发行了7,500亿的特别国债，由此为明年的开局打下重要的基础。好的，感谢各位。