右侧将至？忆苦思甜，从“艰难时期”展望未来 - 慢富实验室

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近期不少小伙伴表示，自己进入市场比较晚，2021年初才入市，但是一路投资总觉得被针对了，好像怎么买基收益都不及预期，印象里还是确有其事？

老规矩，咱们慢富实验室开工~

01 回顾历史，

近年来算是持基的“艰难时期”吗？

之前为大家介绍过高手指数：偏股混合型基金指数（885001.WI），这个指数用于衡量主动偏股混合型基金的平均收益水平。从侧面说，这个指数起起伏伏一定程度上可以用来衡量基民购买偏股混合型基金的大致体验。

作为指数界隐藏的高手，历史上任意时间买入并持有一年，收益情况如何？我们先来看下图：

（数据来源：wind，数据区间2003/12/31-2022/11/26。风险提示：我国股市运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。）

从图片可以看到，历史上大部分时候，买入并持有一年，偏股混合型基金指数都为投资者带来了正收益。但是，历史上也有少部分“难受的时光”：

（数据来源：wind，数据区间2003/12/31-2022/11/26。风险提示：我国股市运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。）

这些阶段，通常发生在市场经历连续上涨之后，由于指数快速上行，压缩了未来的潜在回报。如果仅考虑一笔买入的话，任意一天入场并持有一年，不但无法取得正收益，并且会在未来一段时间遭遇到不小的回撤。

在体验比较差的阶段（2010年下旬至2011年底），整整320个交易日中任意一天买入，未来持有一年都是负收益，而且平均持有收益达到-13.93%，可谓是“跌麻了”。

但是，凡事都有两面，抛开悲观时刻外，有乐观的小伙伴看到上面的图片，表示好像每次连续负收益后，市场都有不错的回报？

02 市场的钟摆：绝望之际，希望将至？

确实，历史上看，市场起起伏伏，周期也在不断轮动。市场情绪亢奋时，我们要留一份清醒，但是当市场经过较大的回调后，往往又会出现不错的布局机会。

投资大师霍华德·马克思将市场描述为钟摆，他认为静态来看，我们虽然不知道短期内市场将如何摆动，但是拉长区间来看，通过识别极端的市场环境，能帮助我们判断市场的运行方向。

其实目前来看，2022年是比较坎坷的一年，外部风险事件频发，经济基本面反复，市场也因此不断震荡下行。从偏股混合型基金指数的数据来看，从2021年1月6日至2021年11月26日，216个交易日内，任意时间点一笔买入偏股混合型基金指数，并持有一年的收益率均未取得正收益。

也有很多小伙伴因此变得悲观，认为市场低迷，当下甚至想要“割肉离场”。

但是，历史情况来看，本次216个交易日的“低迷期”，已经接近历史第二长的“至暗时期”，那就是2007年买入后，遭遇美国次贷危机后的时间段（245天）。从这个角度，或许咱们离钟摆回摆已经不太远了。

03 底部区域，积极的信号更珍贵

站在当下，相信大家对后市有各种判断。不过想要迈出逆行第一步，在当前这个悲观环绕的环境中，积极的声音更值得投资者关注。

当下市场处在什么位置？除了前面看到的，偏股混合型基金指数的数据外，至少还有2点大家可以参考：

（1）wind全A风险溢价水平

之前的小博实验室也有为大家介绍风险溢价这个指标：

指数风险溢价=指数估值隐含潜在收益率（1/市盈率）-无风险收益率

我们可以用指数的风险溢价指标来观察当前指数是在低估区域还是高估区域，机会到底大不大。一般来讲，风险溢价越高，投资越具“性价比”。

这里为了更加全面考察市场的情况，我们使用wind全A指数近5年来的情况来衡量：

（数据来源：Wind，2017/11/4-2022/11/4。风险提示：我国股市运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。）

从上图可以看到，当下风险溢价水平处于近5年的高位，超出绿线的机会值，说明当下投资具有相当的“性价比”。

（2）主流宽基指数估值分位数

市盈率的历史分位数，用于衡量当下估值水平，在历史上处于什么水平。

相较于静态的市盈率，纳入历史视角，能帮助我们更好的判断。如果分位数较低，说明当下估值在历史上处于较低位置，也就说明从估值视角，是一个好的布局时机。

我们来看看主要的宽基指数，从成立以来估值分位数情况：

（数据来源：Wind，1999/12/19-2022/11/25。风险提示：我国股市运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。）

可以看到，沪深300/中证500/中证1000指数的估值分位数都低于20%，意味比历史上近80%的时间低，配置价值凸显。

小博带大家“忆苦”不是让我们更加恐惧，而是为了帮助我们更好的“思甜”，帮助我们在悲观的谷底，勇敢前行。

结合上面的指标来看，当下整体市场的估值水平处于低位，对于未来，我们也应当适度乐观，也许右侧并不遥远。这一次，让我们迈出这一步，做一次“低位布局”的尝试吧。

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