多重利好释放，是时候加仓白酒了？丨研报淘金

作者| 黄艳阳

编辑| 郑怀舟

封面来源|视觉中国

11月29日，国务院联防联控机制发布会提出“封控管理要快封快解、应解尽解，坚决治理一刀切”，多地纷纷响应。紧接着12月7日，国务院联防联控机制综合组发布《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》进一步优化核酸检测及优化调整隔离方式等内容。疫情防控的利好措施的持续落地将进一步提振消费复苏的信心，且随着白酒消费场景的恢复，其基本面也有望迎来边际修复。

近期，地产“第三支箭”也正式落地，证监会明确了支持房地产企业股权融资方面的具体政策措施。由于白酒消费与地产基建等投资活动相关性较强，且充分受益宏观经济回暖，地产政策边际优化将对白酒产生积极利好。

除此之外，11月29日，贵州茅台发布特别分红方案公告及控股股东增持方案公告，拟在2022年度内实施回报股东特别分红，计算合计拟派发现金红利275.23亿元（含税）；与此同时，公司股东中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司、贵州茅台酒厂（集团）技术开发有限公司计划合计增持金额不低于15.47亿元，不高于30.94亿元。此次分红与增持方案彰显了控股股东对公司未来长期稳定发展的信心，也在很大程度上提振了市场对白酒板块的信心。

盘面上来看，2022年在疫情反复、“禁酒令”传闻等多重冲击下，白酒终端动销平淡，库存和价盘承压，估值已充分消化至近三年底部。受本轮地产宽松政策以及防控边际优化等利好的刺激下，白酒板块已开始大幅反弹。

11月29日-12月7日的7个交易日内，万得白酒指数（884705.WI）的涨幅达12%，其中，贵州茅台（600519.SH）的同期涨幅达到了11.5%，五粮液（000858.SZ）的同期涨幅达到了17.6%，古井贡酒（000596.SZ）的同期涨幅达到了19%。

万得白酒指数（884705.WI）走势，资料来源：wind

丨券商策略

1. 国泰君安

核心观点：白酒情绪迎利好，静待基本面修复（增持，维持）

1）白酒消费与地产基建等投资活动相关性较强，且充分受益宏观经济回暖，地产政策边际优化对白酒产生积极利好，本轮地产宽松政策叠加防控边际优化下，白酒有望迎来边际修复。

2）未来酒企的基本面修复取决于终端动销趋势，但行业良性运行下酒企抗风险能力已有显著提升。

3）高端、区域酒的韧性较强，预计开门红压力相对较小；次高端经营分化延续，酒企阶段性发展承压。

4）地产政策积极叠加及防控边际优化，白酒情绪迎利好，静待基本面修复，建议投资先确定性后成长性。

建议关注：贵州茅台（600519）、五粮液（000858）、泸州老窖（000568）、古井贡酒（000596）、迎驾贡酒（603198）、洋河股份（002304）、今世缘（603369）、山西汾酒（600809）、舍得酒业（600702）、酒鬼酒（000799）

2.华创证券

核心观点：核心标的价值空间已显现，短期择价重于择时（推荐，维持）

1）多地防疫政策明显优化、房地产股权融资重启、茅台上市以来首次特别分红是三大预期好转因素。

2）基本面仍有一定压力，短期疫情改善仍需时间， 23H1以消化前期库存、稳定批价为主，下半年或可迎来低基数、需求好转、库存降低等利好局面。

3）复苏节奏上看，预计从一线酒企向下传导，高端酒批价和实际动销或率先修复，但弹性有限；苏酒、徽酒等受益于基地市场的有力支撑，确定性较强；扩张型次高端小酒需先消化库存，宴席占比较高的后续弹性较大。

4）目前板块估值已至近三年底部，白酒核心标的价值空间已显现，短期择价重于择时，当前防疫政策改善明显，一年内建议先核心再弹性。

建议关注：贵州茅台（600519）、山西汾酒（600809）、泸州老窖（000568）、古井贡酒（000596）、五粮液（000858）、洋河股份（002304）

3.海通证券

核心观点：短期看疫情管控优化主线，中长期看品牌势能（看好）

1）短期看，在疫情管控优化下，23年春节人口流动率提升或推动大众送礼、聚餐消费、宴席消费价位带成熟单品实现动销高增长。

2）结合场景恢复度看，预计23年“区域酒-高端酒-次高端酒”有望实现轮动上涨，推荐100-400元的区域酒。

3）中长期看，推荐关注2023年中长期基本面具备确定性的标的，推荐具备强经营实力及抗风险能力、业绩驱动力来自成熟单品而非招商、业绩抗压性强的标的。

建议关注：古井贡酒（000596）、洋河股份（002304）、口子窖（603589）、迎驾贡酒（603198）、五粮液（000858）、贵州茅台（600519）、泸州老窖（000568）、山西汾酒（600809）

4.国海证券

核心观点：建议把握贵州茅台+区域次高端龙头酒企（推荐，维持）

1）疫情防控边际向好的趋势不变，前期压制板块情绪的不利条件得到缓解，随春节旺季临近，后续应密集跟踪各酒企旺季的基本面表现。

2）白酒经营韧性强，当前板块仍处于底部位置，继续看好板块整体性反弹机会，建议把握贵州茅台+区域次高端龙头酒企。

3）白酒行业稳健向好的趋势不变，次高端逻辑持续兑现；大众品情绪最悲观时点已过，估值回落后龙头企业的投资价值凸显。

建议关注：贵州茅台（600519）、口子窖（603589）、洋河股份（002304）、今世缘（603369）、古井贡酒（000596）、泸州老窖（000568）、山西汾酒（600809）、伊力特（600197）、五粮液（000858）、金徽酒（603919）

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