加密货币市场触底了吗？来学习一下这5 个链上指标

人们对加密货币市场命运的担忧在11 月达到了顶峰。加密货币交易所龙头之一，估值为320 亿美元的FTX 破产了。尽管市场动荡，主流加密货币仍表现出令人惊讶的韧性。那市场当前是否已经处于周期底部了呢？

今天我们将从链上数据来学习研究5 个「触底」信号。

1. DeFi 收益率上升

自6 月9 日以来，DeFi 的总收益率一直在上升。

ETH 在一周半后的6 月18 日达到周期低点。

6 月9 日至18 日的收益率上升反映了用户对加密资产的借贷需求增加，这些用户建立了空头头寸。此后， 7 天移动平均收益率在6 月19 日见顶，这一天市场见证了ETH 价格下跌。

在传统金融市场中，从抵押贷款到商业票据到美国国债的债务工具，收益率主要受宏观经济利率条件和联准会利率目标的驱动，而加密货币收益率由资产需求产生。

较高的DeFi 收益率通常与较高的加密资产价格相关。

因为个人和机构主要通过借贷获取杠杆或实施做市或其他产生收益的策略。更高的收益率意味着借款人愿意支付更高的资本成本，这表明借款人总体资本化程度更高。此外，借款收益率的提高表明借款人正在转向更高的投资风险，这对加密货币等风险资产类别来说是利好消息。

2. Curve 池再平衡

据称在FTX 崩溃的时候，Alameda 做空USDT，导致USDT 临时脱钩（紫色部分）。

Alameda 的这一举措以及相关各方的资金流降低了USDT 的需求，同时增加了其供应，导致打破1 美元挂钩汇率。由于这种突然的供需不匹配，Curve 的3Pool（与DAI 和USDC 相比）可以说是去中心化金融中最重要和最具流动性的稳定币交易池，其USDT 的比例余额开始增加。

做空带来的供应增加，相关持有者的抛售压力，以及缺乏吸收增加供应的需求，增加了USDT 在3Pool 中的比例。

在主要的市场下跌期间，稳定币的余额通常在USDT/USDC/DAI 之间的1: 1: 1 目标水平上下波动。最近的USDT 流入已使资金池达到预期水平，其中38% 的Curve 3Pool 池由USDT、USDC 和DAI 组成，分别占31% 。Curve 3Pool 的稳定性（尤其是在极端波动时期之后），显示出了支持主要稳定币的信心。

3Pool 是行业内恐慌的「晴雨表」 ，USDT 余额的资本重组是看涨链上信号。

虽然在3Pool 中USDT、USDC 和DAI 之间的比例关系仍然受到快速波动的影响，但该比例的稳定表明，市场预期在不久的将来会出现稳定或积极的表现。

3. 资金费率（funding rate）为负，价格稳定

资金费率使永续期货的价格与永续合约打算跟踪的资产的现货价格保持一致。

当存在大量未平仓空头时，永续工具的价格将低于标的（基础资产）的价格。在这种情况下，空头头寸的用户通过资金费率补偿多头头寸。当期货价格高于标的现货价格时，多头将通过资金费率支付空头。该机制鼓励金融工具跟踪资产的现货价格。

在整个11 月，BTC 的融资率在The Block 追踪的所有主要交易所中基本为负值。一般来说，正资金费率意味着正面的价格行为，负资金费率意味着负面的价格行为。

然而，持续的负融资利率加上稳定的市场定价为多头提供了希望，显示出市场对资产定价进一步下跌的阻力，尽管加密资产的抛压异常高。

4. 波动率回归正常

加密货币波动率指数（CVI）在11 月9 日FTX 崩盘期间达到126.02 美元的峰值后，一直在下跌，达到了80.71 美元的接近基线水平。

为了形成底部，加密市场的波动性和不确定性降低是必要的。较低的CVI 读数证实了这种较低的波动性。

如果真的形成底部，我们预计CVI 将继续下跌，就像11 月7 日之前一样，也就是FTX 事件真正开始上演的那一天。

5. 「聪明钱」的稳定币配置缩水

Smart Money 对稳定币的配置在11 月9 日达到38% 的峰值后一直在下降。

11 月剩下的时间里，「聪明钱」从投资组合中较高的稳定币比例过渡到今天的水平。目前，稳定币占「聪明钱」的钱包余额的27% 。就像稳定币持有者抛弃Tether 一样，当他们的加密货币资产的未来价值出现问题时，加密货币资产持有者也会转而「拥抱」稳定币。

投资稳定币可以让加密货币持有者降低风险，限制潜在的投资组合缩水，同时保持资金在链上，使巨鲸用户在更适应市场条件时可以轻松地重新配置资本。

直到今年4 月ETH 反弹到3.5 万美元，触及低于9% 的水平，「聪明钱」投资组合的稳定币比例大幅增加还有很长的路要走。但在底部完全形成之前，「聪明钱」减少稳定币配置是必要的。目前，这个数据趋于看涨。