政府类基金在经济发展中承担什么角色？

作者：招商银行研究院 机构客户部 公司金融总部

政府类基金在国家和区域经济发展中承担的角色越发重要，已成为产业链、投资链、科技链场景的重要组织渠道和运作载体。本报告重点对地方政府类基金的概念界定、新阶段的政策背景、发展特征进行梳理，以此提出我行服务地方政府类基金及相关主体的策略建议。

■ 政府类基金概念逐渐延伸，出资来源和支持领域日趋丰富。政府类基金的政府出资来源由财政为主过渡至国有出资平台、国企和财政并行，主要包括财政系（政府投资基金）和国资系两大类；支持范围从创投逐步扩展至产业投资、基础设施建设、公共服务、区域协调发展等领域；与市场化基金相比，市场化运作程度和对收益的要求相对较低，但政策性和对政府出资的安全性要求较高。

■ 地方政府类基金当前处于优化回升阶段，层级下沉，向中西部扩散。基金管理和运作机制不断优化，受财政运作和地方招商方式变化、国企资本化运作改革、财政国资需发挥“压舱石”作用等影响，地方层面热度回升。分布情况方面，出现层级向区县级下沉、区域向中西部扩散的趋势，其中中部尤为亮眼。

■ 当前地方政府类基金的探索与实践：（1）政策监管层面：趋于市场运作、引导统筹、规范管理的加强与平衡。在“募投管退”各环节推进市场化机制改革；加强政策引导和规划统筹，包括存量基金的优化整合、基金群体系的设计、跨层级跨区域基金之间的配合联动等；加强风险管控及考核督察，数字化管理进程明显加快；（2）基金运作层面：投资方向方面，政策引导促进阶段向前、行业趋同，聚焦科创、战新和地区优势产业；投资策略方面，从母基金转向PSD配置，直投和S投资快速升温；组织模式方面，财政国资、跨区域、政府与第三方联合、“基金+园区+产业”等维度的战略协同加强；（3）生态系统建设层面：政基联动，从单纯投资到生态赋能，进行平台化、生态化建设。

■ 业务建议和风险提示。（本部分有删减，招商银行各部如需报告原文，请以文末方式联系研究院）

正文

当前，在疫后宏观经济面下行和经济发展不确定性加大，及资本招商、基金招商蔚然成风的背景下，政府类基金在国家和区域经济发展中承担的角色越发重要，已成为产业链、投资链、科技链场景的重要组织渠道和运作载体。各地基金的组建运营形成新一波小高潮，同时也呈现出一些与过往不同的趋势变化。本报告重点对地方政府类基金的概念界定、新阶段的政策背景、发展特征进行梳理，以此提出我行服务地方政府类基金及相关主体的策略建议。

地方政府类基金的概念及当前发展阶段

1.1 相关概念厘清与界定

目前，政府类基金尚无明确统一的官方称谓或定义，常见的名称有规范文件中提出的创业投资引导基金、政府投资基金、政府出资产业投资基金，以及衍生的政府引导基金、政府投资引导基金、政府产业基金等。实践应用中，上述基金多主要指由财政出资或主导成立的政策性基金。

表1：规范文件中各类政府基金名称辨析

资料来源：公开资料、招商银行研究院

考虑到政府基金的概念和内涵在实践中逐渐演化丰富，其政府出资来源已逐渐从财政资金过渡至国有出资平台、国企出资和财政资金并行，本报告提出“政府类基金”概念，主要指各级政府针对区域内的发展需求，单独出资或者联合社会资本共同设立，以股权投资为主要运作方式【注释1】，带有特定政策目标的基金类金融工具。除主流的财政系基金（政府投资基金）外，将由国资系统主导、国有企业（含国有投融资平台、城投、产业集团等）出资，但同样服务于区域发展的国资系基金也纳入其中。由于政府类基金设立主体层级以地方性为主【注释2】，本报告以地方政府类基金为研究对象，包括省级、地市级及区县级政府类基金。

与市场化基金相比，政府类基金市场化程度和对收益的要求相对较低，但政策属性和对政府出资安全性的要求较高。其中，具有政策属性是政府类基金最突出的特点，其产生本身就是财政、金融、产业等多种政策综合创新的结果。总结其政策目的，可从多元化融资体系、政府资金利用、产业结构和区域建设四方面理解：一是可带动私募股权市场的发展，缓解创新型和早初小企业融资难问题；二是创新政府资金使用方式，发挥杠杆放大和引导作用，提升运作效率和流动性；三是利用政府资源以及引导社会资源来支持重点领域和薄弱环节；四是服务区域建设，引导资金区域流向，促进平衡发展。

表2：政府类基金类型划分及与市场化基金特点辨析

资料来源：公开资料、招商银行研究院

1.2 当前发展阶段的政策背景及分布情况

1.2.1 地方政府类基金进入优化回升阶段

伴随相关政策的演进，我国政府类基金总体经历了起步、成长、井喷、调整、优化回升五个阶段（表3），支持范围从创投逐步扩展至产业投资、基础设施建设、公共服务、区域协调发展等领域，参与主体日趋丰富，政策制度逐步规范完善。

表3：政府类基金发展历程和政策背景演进

资料来源：公开资料、招商银行研究院

当前，地方政府类基金进入优化回升的新阶段，一方面基金管理和运作机制不断优化，重点解决过往基金运作中存在的政策目标落实不到位、政府风险把控和管理效能尚待提升、市场化运作机制尚不完善等问题（表4）；另一方面自2014-2016年爆发性增长后，地方政府类基金热度再次回升（图1），多地通过整合财政资金、依托国资平台公司等方式，发起设立各类政府类基金。热度回升的背后有五大驱动力：（1）财政和国资资本化运作导向，打通政府资金使用-回收循环链，提高收益性和运作效率；（2）负债驱动向投资驱动转变，以股权投资引导社会资本已成为政府投资的重要补充；（3）土地财政向税收财政转变，产业发展的重要性在当下更加凸显；（4）土地招商、税收招商向资本招商、产业链招商转变，各地在招商引资方面展开新的竞争；（5）政策整体偏正面，国际环境变化及疫情等多方因素叠加影响下，需要作为国家队的政府类基金在稳投资、科技创新、区域和产业政策落实上承担更大社会责任。

表4：我国各地政府类基金存在的共性问题

资料来源：公开资料、招商银行研究院

图1：近年来政府引导基金【注释3】新设立情况

资料来源：投中研究院、招商银行研究院

注：2012年数据为截至当年的累计值

1.2.2 分布情况：层级下沉、向中西部扩散

这一阶段，以政府投资基金、国资系资金为代表的国资LP活跃度明显上升，运作导向更关注科创培育、产业发展和重大项目落地，从分布情况来看，扩散特征明显。一是由省级、省会城市向区县级、其他地市下沉。根据清科私募通，2022年一季度，全国新设政府引导基金中区县级占比已达50%，较2021年提升14pcts。出现这样的趋势，一是因为相当一部分省市级前期已完成大量基金布局，部分省市已进入2.0版本的优化整合阶段；另一方面，区县在“双招双引”和“合肥模式”的鼓舞带动下，纷纷设立基金用于招商引资，以及争取上级基金投资项目承接落地。二是从沿海发达省市向欠发达地区扩张，其中中部尤为亮眼。政府类基金的地域分布与经济发展水平高度相关，主要分布在长三角、珠三角、京津冀等热点区域，包括江苏、浙江、广东、山东、北京等。但从新设规模和计划看，中西部也快速发展，其中中部尤为突出，不仅传统较优的安徽、湖北继续保持强劲势头，江西、河南、湖南等省份也明显加速，各地纷纷提出“百亿”“千亿”基金设立计划。

图2：政府引导基金数量地域分布（截至2020年累计值）

资料来源：清科私募通，招商银行研究院

表5：TOP20省市政府引导基金数量

资料来源：清科研究中心，招商银行研究院

当前地方政府类基金的探索与实践

进入优化回升新阶段，各地纷纷致力于解决既往存在的痛点问题。本节重点从政策监管体系、基金运作模式、生态系统建设三方面入手，对各地政府类基金的探索与实践进行梳理。

2.1 政策监管体系

观察近年来各地的基金设立计划，基金管理办法、子基金遴选方案及合作机构申报指南的变化，可以发现我国地方政府对基金的监管导向更趋于市场运作、引导统筹、规范管理的加强与平衡。

2.1.1 市场运作：在“设募投管退”各环节推进市场化机制改革

市场化运作机制不完善是掣肘政府类基金运作效率的主要因素之一，国内多省市修订优化基金管理办法，在“设募投管退”环节出台更适应市场需求的基金政策，鼓励发挥市场化运作力量：（1）在设立端，利用市场化原则筛选优质GP（文中指基金管理人）。政府类基金多采用委托管理模式，其管理人逐渐市场化，从早期的政府或下属部门逐渐扩展至中央及地方国企，以及第三方市场化机构（当前较火热的有头部私募机构、券商系管理人、产业资本等）。各地倾向选择头部GP，同时致力于扶持培育本地管理机构，提升自身的直投管理能力；筛选标准综合化，包括基金管理经验、投资业绩、募资能力、出资实力、研究能力、核心团队、服务能力（如产业资源、金融资源）、本地化管理能力等；（2）在募资端，通过提高政府出资上限、放宽子基金及管理人注册地限制、拓展市场化募资渠道（如险资、银行及理财子、产业资本、海外资金、科创债/科创票据）等方式来提高募资效率；（3）在投资端，明确投资定位、丰富投资方式、优化返投机制【注释4】，以提升基金出资效率效益；（4）在管理端，建立健全基金分类管理机制、授权机制、让利机制、激励机制等，进一步调动政府管理部门、GP方、LP方（文中指基金出资人）等参与主体的积极性。如多地出台激励挂钩机制，根据投资领域、返投达成情况、退出情况的评价结果来给予管理人相应激励；（5）在退出端，建立容错机制、延长存续期、积极推进S基金（Secondary Fund，二手份额转让基金）试点、健全国有资本份额评估细则等，助力缓解退出难题。

表6：地方政府类基金市场运作层面探索实践及典型案例

（本表格有删减，招商银行各部如需报告原文，请以文末方式联系研究院）

2.1.2 引导统筹：加强政策落地性、存量整合、基金群建设、跨区跨层级联动

针对基金政策目标落实不到位、引导作用不足、重复设立和无序发展等问题，多地加大顶层设计，推动完善政策引导和支持机制。主要分为两大方面：

（1）强化政策引导，精准惠及重点领域。各地纷纷出台基金政策支持实体经济发展，强调企业培育、产业链补足、招商引资和区域协调发展，并通过提高财政和国资出资比例，培养本土管理机构，根据区域发展战略明确投资领域，加大对初创阶段、重点主题（如绿色、科创、数字化、新基建、共同富裕、乡村振兴等）、重点行业、重点项目、重点区域的支持，来进一步提高政策的落地性。

比如，过往部分地区设立的基金主要由外域基金管理团队负责，政府在产业尽调及投放决策中的话语权有限，因此，当前多地也在建立培养本土的专业基金管理团队（如各级国有企业等），以提升直投管理能力和更好地发挥政策效应。

（2）加强统筹谋划，提升基金合力。一是优化整合存量基金，推出系统的基金群建设规划（表7、表8），明确基金设立类型、规模、行业及区域投向。如福建、浙江、重庆、贵州等地存量陆续开始政府引导基金整合的尝试与探索，通过统筹管理、归集分散资金、聚集投资重心等方式，加强政府资金政策效果，提升政府资金使用效益；二是促进跨层级跨区域基金之间的配合联动，包括央地合作、省市区（县）合作、地方与地方互补合作模式等，以减少重复设立和投资碎片化，助推区域经济发展一体化。如央企国投集团、科技部与广东省、湖北省、成都市等地联合设立的百亿级国投科技成果转化基金，北京国资与农银投资合作的首支央地绿色低碳基金，长三角千亿级协同优势产业基金，重庆两江新区、四川天府新区成立的首支协同创新私募股权投资基金，成渝地区双城经济圈基金等。

表7：2021年以来，多地启动存量基金优化重组

资料来源：公开资料，招商银行研究院

表8：2022年以来，多地制定基金群建设计划

资料来源：公开资料，招商银行研究院

2.1.3 规范管理：加强风险管控及考核督察，数字化进程加快

各地持续强化风险管控机制和考核督察，包括基金的债务风险监控、加强托管要求、运作考核和绩效评价体系建设、后督审计等。值得注意的是，伴随政府对基金统筹和规范要求的提高，政府基金管理的数字化进程提档加速，基金管理系统建设和数字化监管的需求明显增加。

各地尤为关注区域内基金设立整体情况、子基金投资信息披露、绩效考核、关联交易、按期退出等方面的相关信息，也越来越倾向于自建平台系统进行管理。如，苏州市正由财政部门会同国资部门，拟借助科技手段，全面梳理跟踪国有投资基金情况，一方面摸清基金家底，进行顶层设计，另一方面可系统做好风险排查，加强风险防范；浙江推进投后管理“制度化、痕迹化、信息化”，由省级政府产业基金带头示范，自主研发投后管理系统，持续跟踪基金运作动态。我行也在积极针对政府及母基金管理公司的信息化需求，进行“融科技”服务，如湖南省财政厅和湖州产投即借助我行自主研发的政府投资基金管理系统对投资全过程开展绩效管理和风险管理。

2.2 基金运作模式

基金运作的改革变化同样体现出政策性和市场性双重属性，在实践中日渐呈现投资方向战略化、投资策略丰富化、组织模式协同化等趋势。

2.2.1 投资方向：政策引导促进阶段向前、行业趋近

（1）投资阶段：向微笑曲线两端延伸，提升对早中期支持力度

国有资本具有保值增值的要求，由于成熟期企业投资确定性强且能够较快带来投资回报，同时在税收和就业方面对地方产业有明显的贡献，因此过去政府类基金主要倾向于投资较为成熟、前景明确的产业或公司。近年来，在各级政府政策引导、“专精特新”工程变相降低筛选成本的背景下，各地开始同步加大了对以早、中期为主的创业投资企业的支持，大量天使基金、种子基金、科技成果转化基金、成长期基金、创投基金成立，同时在政府出资比例、差异化考核和激励上予以政策倾斜。以政府引导基金为例，据FOFWEEKLY统计，由政府引导基金参投的种子/天使轮次规模占比，从2021年的1.88%提升至2022H1的2.84%；据清科私募通统计，可投资于早期阶段的政府引导基金数量占比从2020H2的50%左右，提升至2022H1的65%左右。未来，投资将更多的向微笑曲线两端集中，越来越多的投资将更加关注高成长、有创新的科技项目。

（2）行业方向：投向趋近，聚焦战新产业和地区优势产业

政府类基金所投行业与国家和区域发展战略密切相关，主要聚焦先进制造、生物医药和地区优势产业。根据清科私募通统计，政府引导基金先进制造投资比重从2019H1的24%，提升至2022H1的55%，投资企业主营业务集中在半导体、电池、智能制造、汽车零部件、医疗健康等战略新兴产业；此外，不同区域围绕产业优势，细化发展区域特色行业，如山东的轻工制造、大农业、航空航天；福建的消费电子、海工石化；浙江的数字经济、电子电商、国民共建行业等，都是具有地区优势和特色的投向行业。此外，需注意的是，随着碳中和成为未来几十年中国高度确定的政策方向，当前政府类基金对绿色投资和中国特色ESG投资的关注度持续提升。绿色领域的政府类基金加速设立，如目标规模300亿元的四川省绿色低碳优势产业基金、100亿元的宁夏黄河流域生态保护和高质量发展先行区建设基金和山东绿色发展股权投资基金、广西首家以环保产业命名的绿色基金等。

表9：部分省市新设基金投资方向

资料来源：公开资料，招商银行研究院

2.2.2 投资策略：从母基金投资转向PSD【注释5】配置，直投和S投资快速升温

母基金模式【注释6】因其资金撬动能力、风险分散性，以及可借力外部优质管理人来弥补政府投资能力的不足等优势，成为当前地方政府类基金的运作主流。但我们也观察到，近年来，政府类基金的投资策略正日渐丰富。

首先，多地纷纷设立专项基金，直投活跃度显著提升。直投基金过往多用于基建、公共服务等专业性要求相对不高、对社会化资本吸引力相对较低的领域。借鉴合肥模式，更多政府类基金在产业端也开始参与直接投资，通过直投于优质企业或区域重点项目，引进地方急需的科技产业资源，实现政府类基金的“精准引导”。尤其是在资金和产业导入能力相对较弱的欠发达地区，直投模式可提高基金设立及招商引资的效率。但需注意，直投模式对政府的投资决策能力要求较高，基金管理人需兼具投资能力和政策意图贯彻能力。因此，目前直投基金的管理机构多为国资国企或者采用国资平台、外部市场化机构双GP模式，这也加快了本地政府平台投资人才锻炼和培养。如河南投资集团通过与中金资本合资成立的河南中金汇融私募基金管理有限公司，有效提升了直投、母基金投资等领域的本土化运作能力。

其次，随着绩效考核的加强和大量基金到期日【注释7】的临近，政府对分红和退出的关注明显提升，部分发达地区陆续开始试水S（Secondary，二手份额）投资策略。首先，越来越多政府类基金将DPI【注释8】（Distributed to Paid in Capital，投入资本分红率）作为对子基金的重要考核指标，如浙江省产业基金公开征集效益类子基金时，明确要求子基金管理人过往所管理的基金已清算的加权平均DPI不低于1.2；其次，近两年私募股权投资二级市场交易日益活跃、机制逐渐完善，为提高政府类基金的流动性及退出效率提供了新的解决方案。多地开始发力S基金或者S策略，并加以一系列配套政策进行支持，如2022年7月上海设立的首期规模30亿元的上海引领接力创业投资基金、5月南京设立的目标规模10亿元的紫金建邺S基金、4月北京设立的目标交易规模200亿元的北京科创接力私募基金等。

最后，传统母基金的投资策略也在优化，由常规的母基金对外投资子基金，逐步向子基金（P）+直投/跟投（D）、子基金+二手份额+直投（PSD）策略转变。针对不同的基金设立目标，多地活化丰富投资方式，开展多样化投资模策略：通过子基金模式综合投资各类标的，提高对优质基金的配置、扶持；通过提高直投比例提升母基金的整体收益水平、和对大项目的支持力度；通过投资二手基金份额或者直接设立S基金来进一步解决政府类基金的流动性及退出压力问题。

如郑州市产业基金，针对重大产业项目和龙头企业招引，主要采取直接投资和专项子基金投资策略；针对科技孵化类基金，主要加大财政资金引导投入；针对产业培育类基金主要采取母基金投资策略，通过多种方式选择市场化基金管理机构，联合社会资本设立各类子基金。

2.2.3 组织模式：战略协同模式崭露头角

一是国资国企的协同参与渐成趋势。国资国企在LP募资、GP管理、项目直投及区域产业协同方面发挥更大作用。如著名的合肥模式即是以三大国资平台为纽带，以投促引，通过对京东方、长鑫存储、蔚来的投资，带动了显示屏产业、半导体产业和新能源汽车产业集群的建设和区域产业结构的升级。

二是跨区域在项目投资、GP管理方面的联动加强。如四川省、江苏省南通市、浙江省的政府类基金均参与了陕西省政府投资引导基金的募资；深创投集团参与了安徽省怀宁县的政府引导基金合作设立，重点支持怀宁县“双招双引”、企业创业创新、主导产业发展和乡村振兴。

三是政府与第三方联合型基金增多。政府类基金逐渐加强与头部企业（上市公司、龙头企业、链主企业）、高校院所、科研机构的合作，共同设立子基金，围绕产业链供应链的投资布局。如天津市母基金鼓励区域投资平台共同支持高等学校、科研院所、大学科技园、海河实验室、产业技术研究院、科技企业孵化器等机构设立子基金。

以近年来较热的政企联合的CVC投资模式为例。这种模式中，政府选择与产业资本合作，以“政府类基金+行业龙头企业+专业投资机构”的模式进行基金运作，不论是对外招商还是本地培育，都会产生较好的产融结合和产业生态圈培育效应。

表10：部分省市政企联合CVC模式案例

资料来源：公开资料，招商银行研究院

四是探索“基金+园区+产业”新模式。多地将基金投资与园区建设、产业发展相结合，以基金为资金运作平台，以园区为空间载体，高效聚集政策、资本、项目等资源，一方面为园区企业提供资金和空间保障，助力招商引资全域“一盘棋”，另一方面可改善政府类基金和地方国企的投资分散化碎片化的问题。

表11：部分省市“基金+园区”发展案例

资料来源：公开资料，招商银行研究院

2.3 生态系统建设

政基联动，进行平台化、生态化建设正成为政府类基金进阶新目标。多地提出要以政府类基金为载体，加大对被投企业、LP、基金的赋能，集聚全要素打造具有较强政策竞争力、生态吸引力、创新孵化力的服务生态，包括企业服务生态、产业链生态、基金群生态等。

图3：政府类基金企业服务生态、产业链生态、基金群生态建设

资料来源：招商银行研究院

企业服务生态，通过政府（政策、空间等）、上下游（产业资本等）、金融、商务、人力、科技、资本运作等资源的导入及对接，构建企业全周期服务生态。通过加强资源配套，不仅能够促进引导目的的实现，同时也会增加企业盈利可能性，从而变相增加政府投资收益。比如北京大兴互联网引导基金配置了包括落地空间、行政审批、政策补贴、资源对接、人才引进等服务，并专门组建了专业化的产业服务团队，服务企业全生命周期；深圳天使母基金管理公司与中国电信投资、阿斯利康中金基金、华润资本、华大集团、天士力资本、康佳创投、联想创投、创维投资、德赛工业研究院、复星创富等共11家CVC机构签订合作协议，共同致力于打造天使投资生态，服务初创企业成长。

产业链生态，加大招商图谱研判，着眼重点产业链布局。一方面通过直投基金等形式吸引或打造链主企业，另一方面联动上下游产业，引导促进产业融合和集群建设。典型代表如苏州模式，以母基金串联产业链，培育生物医药、信息科技等产业集群；舟山市围绕航运产业，设立舟山江海联运产业投资基金，既重点支持区域内部的航运企业并购重组、船舶交易和拟上市航运企业等，又兼顾投资全国涉港上下游产业。

基金群和产融城结合生态，通过项目库、LP库、GP库、基金群的建设，发挥产业投行功能，在投募资、政府资源对接、资本运作、产业协同方面赋能LP和被投子基金。其中的基金小镇即是以政府类基金撬动更多社会资本、创投机构、产业资源汇集的典型案例。当前，建设基金小镇的热潮在全国兴起，多地以政府类基金为抓手，以基金小镇为地理空间，培育招引更多市场化专业化的基金机构，从而健全企业多轮次全周期资本支持和“微成长、小升高、高变强”的梯次培育机制，探索产融结合、产城结合的发展模式。根据观研数据，截至2022年1月，我国包括规划建设中的基金小镇已超80个，广泛覆盖我国21个省级行政区【注释9】。

经营建议与风险提示

（本部分有删减，招商银行各部如需报告原文，请以文末方式联系研究院）

3.1 同业服务情况

3.2 我行经营建议

3.2.1 参与场景建设，围绕生态圈、产业链、投资链开展深度服务

3.2.2 紧跟国家政策导向，抢抓市场机遇

3.2.3 结合各地基金发展特征，进行产品设计和业务跟踪

3.3 风险分析

附录1 关于政府类基金的部分国家政策导向

资料来源：公开资料、招商银行研究院

注：《科创债通知》为证监会和国务院国资委联合发布的《关于支持中央企业发行科技创新公司债券的通知》；《“专精特新”专板指导意见》为证监会与工信部联合发布的《关于高质量建设区域性股权市场“专精特新”专板的指导意见》；《科创金融试验区方案》为央行等八部门印发的《上海市、南京市、杭州市、合肥市、嘉兴市建设科创金融改革试验区总体方案》。

注释

1、目前，我国政府类基金的主要运作模式有参股、跟进投资、风险补助、融资担保及投资保障等。从实践来看，参股是目前的主要运作模式，是指政府类基金向子基金或具体企业或项目进行股权投资，并在约定的期限内退出。

2、根据投中研究院，截至2021年末，国家级政府引导基金数量占整体数量比重仅为1.60%。

3、因信息可得性问题，选取政府引导基金做为政府类基金代表进行数据统计，下同。

4、地方政府类基金有着地方属性，在参股子基金时一般会设定返投比例，要求子基金在当地的投资额不低于参股出资额的一定倍数。

5、PSD，即新基金(Primary)、二手份额 (Secondary)和直投(Direct Investment)。P策略如传统母基金投资业务，筛选优质头部机构搭建投资组合；S策略看重的是存量市场基金份额的交易机会，俗称二手份额的投资；D策略包括直投、追踪式、追加型投资。

6、政府类基金母基金模式运作框架：大部分地方采用有限合伙(LP)结构，通过母基金出资参与股权投资基金（普通合伙人，GP）。母基金一般由基金管理委员会、出资平台和专家评审委员会进行管理，并委托基金管理机构进行子基金的实际投资与运作。

7、根据中金资本数据统计，目前约4000亿元规模的政府引导基金正进入退出期，约1万亿元规模的引导基金将在未来两年即将进入退出期。

8、DPI：投入资本分红率，指基金出资人（LP）在基金里的投资，回收/分红了多少。

9、资料来源：充分发挥“产业+资本”叠加价值，尚贤湖基金PARK打造无锡“金”名片-36氪 (36kr.com)。