工程承包还是设备制造业？惠通科技闯关创业板被问询行业属性

公司认为所处行业为专用设备制造业，属于战略性新兴产业，但公司的设备制造业务收入占比已由2019年的61.54%下降至2021年的52.76%，工程承包等专业技术服务业收入占比已接近设备制造业务收入，那么公司自述属于专业设备制造战略性新兴产业是否准确？

正在排队创业板上市的扬州惠通科技股份有限公司（简称“惠通科技”）遭遇深交所产业定位之问。对此，惠通科技回应称，公司主要从事高分子材料及双氧水生产领域的设备制造业务，2019年至2021年设备制造业务占比均超过50%，因此属于战略性新兴产业相关依据充分。为何惠通科技被深交所问及行业属性定位问题，其问题背后透露着公司怎样的主业轮换，公司选择创业板上市是否符合板块创新性要求？

主营业务将变换？

招股书中，惠通科技自称是专业的化学工程高端装备及产品整体技术方案提供商，主要从事高分子材料及双氧水生产领域的设备制造、设计咨询和工程总承包业务。

按照国家产业分类，惠通科技设备制造业务主要为聚酯、生物降解材料、尼龙及双氧水生产线提供核心设备，应属于化工生产专用设备制造业中的金属压力容器行业，设计咨询及工程总承包业务属于工程技术服务行业。

追溯公司发展历史，惠通科技前身为1998年12月8日成立的惠通有限，最初主要从事聚酯工程装备的研发、设计业务，按照此前主业，公司确实属于专用设备制造业。

但是2019-2021年度，以及2022年1-6月的报告期内，聚酯行业自2019年以后景气度持续回落，惠通科技聚酯应用领域的收入逐年下滑，公司预计受行业周期性影响，未来3年公司聚酯业务收入金额或占比存在继续下降可能。事实上，惠通科技的主业在报告期内已经开始快速转变。

招股书显示，报告期内惠通科技实现营业收入分别为1.69亿元、1.94亿元、4.98亿元、3.11亿元，各期净利润分别为3054.28万元、3065.41万元、8458.07万元和3418.89万元。2020年，公司营业收入较2019年仅增长14.88%，扣非归母净利润仅增长1.58%，2021年，公司营收较2020年增长157.17%，扣非归母净利润大幅增长274.58%。

惠通科技营业收入与净利润整体持续增长的大部分收入来源是公司设计咨询和工程总承包业务收入的增长。

报告期各期，惠通科技来源于设备制造业务的收入分别为1.02亿元、1.29亿元、2.61亿元和8754.54万元，占公司主营业务收入的比重分别为61.54%、67.32%、52.76%和28.26%。

而同期，公司EPC工程总承包业务收入分别为3909.39万元、1749.28万元、1.67亿元、2.05亿元，占比分别为23.50%、9.14%、33.81%、66.17%，设计咨询业务收入分别为2449.68万元、4496.44万元、6218.74万元、1133.04万元，占比分别为14.73%、23.50%、12.56%、3.66%。截至今年上半年，惠通科技设计咨询和工程总承包业务收入合计占比已占到公司主业收入的近70%。

根据惠通科技的总体规划，未来公司将积极创造在装备制造行业及专业工程技术服务行业发展新优势，同时公司采取后向一体化战略，将业务延伸至下游的聚乳酸材料生产领域，2021年7月公司已投资设立子公司惠通生物实施“年产10.5万吨聚乳酸的生物可降解塑料及其系列产品研发生产项目”，这意味着惠通科技的经营主业或将再发生改变。

增长动能

深交所问询函中为何对惠通科技主业属性重点关注，21世纪经济报道记者注意到，这或许与公司报告期经营的稳定性不无关系。

据了解，石油化工领域的专用设备制造及工程技术服务是典型的投资拉动型产业，行业的发展与社会固定资产投资规模密切相关，受国民经济和宏观调控影响，化工领域固定资产投资存在周期性波动，因而其上游设备制造及工程技术服务行业也随之呈现出行业周期性。

惠通科技产品原来聚焦的聚酯行业自2019年以后景气度持续回落，公司产品在聚酯应用领域收入逐年下滑，因此公司正把业务重心转移，从聚酯应用领域转向生物降解材料、尼龙、双氧水应用等领域，但是转型的领域同样具有周期性，报告期内惠通科技爆发式增长背后主要因素仍是政策性驱动。

21世纪经济报道记者从惠通科技了解到，公司2001年推出首套聚酯（PET）连续固相聚合装置（SSP），2006年推出首套尼龙（PA66）连续聚合生产装置，业务扩展到尼龙工程领域，2007年公司推出首套双氧水（H2O2）装置，业务涉足到双氧水工程，2012年公司再推出首套生物降解材料（PBAT/PBS）连续聚合装置。

但是多年以来，不仅聚酯化工行业因为市场饱和，行业整体处于下行周期，生物降解材料领域也因为没有政策性支持，相关的领域设备、产能产业应用市场有限。

惠通科技2012年就布局生物降解材料（PBAT/PBS）装置，但在2012至2019年期间，国内几乎没有PBAT新建产能，直至2019年以后，随着国家“禁塑令”的发布，国内生物降解材料市场将迎来巨大发展。

2020年1月，国家发改委、生态环境部等发布加强塑料污染治理意见，国家政策要求推广应用可降解塑料袋、可降解一次性塑料餐具、可降解快递包装、可降解地膜等替代产品极大促进了相关产品产能的建设和产业链的应用市场。

此外，随着尼龙56/66上游原材料国产化瓶颈被突破，以及己内酰胺、HPPO法环氧丙烷产能陆续释放，高性能尼龙及工业双氧水需求大幅增长，相关领域产能缺口加大，相关领域的固定资产投资也大幅增加。

受益于行业新政策落地，报告期内，惠通科技陆续承接了甘肃莫高、安徽雪朗、长鸿生物、湖北宜化、山西华阳等多个PBAT/PBS业务。截至报告期末，惠通科技服务的已建或在建项目中，尼龙66生产线累计设计年产能超过14.3万吨，PBAT生物降解材料生产线累计设计年产能超过30万吨，双氧水流化床生产线累计设计年产能超过220万吨，在尼龙66、PBAT/PBS、双氧水（流化床）的市场占有率约分别为20%、11%和27%。

惠通科技在招股书中坦言，报告期内公司主营业务收入整体呈增长趋势，主要是受国家政策推动以及公司自身业务与技术积累和行业经验积淀等内外部因素综合影响。

但是深交所对惠通科技政策性营收提出问询，认为报告期内惠通科技相关业务收入规模较小主要由于尼龙、PABT/PBS以及双氧水行业前期因关键原料、产业政策及技术等原因发展缓慢，报告期前两年相关业务收入较小，而新一轮产能扩张启动于2020年，主要订单承接于报告期后两年，因此要求公司说明在市占率较高的情况下，相关业务收入规模较小的原因，并对应用行业的市场空间公司的成长空间情况进行说明。

惠通科技回应21世纪经济报道记者采访时表示，报告期内公司财务状况良好，研发创新能力较强，行业竞争优势明显，下游行业具有广阔的发展空间，根据行业现状及公司当前的经营业绩判断，公司具有良好的发展前景和持续盈利能力。

待解的经营风险

报告期内，惠通科技客户高度集中，各期公司对前五大客户的销售收入分别为1.22亿元、1.51亿元、4.13亿元、2.98亿元，占各期公司营业收入的比例分别达72.62%、78.19%、82.84%和95.71%。

另一方面，惠通科技的营收依然依赖大量的关联交易，报告期内，公司前五名客户中欧瑞康巴马格惠通（扬州）工程有限公司（简称OBHE）及泰兴怡达化学有限公司均为公司关联方客户。

OBHE是2015年惠通科技与欧瑞康设立的合资公司，惠通科技持股40%，OBHE独立对外承接聚酯工程业务，惠通科技则主要为OBHE提供聚酯设备的制造。报告期内惠通科技的实控人张建纲担任OBHE董事，董事钟明担任OBHE董事、总经理，此外16名OBHE员工还是公司员工持股平台合伙人。泰兴怡达则是惠通科技与上市公司怡达化学2016年成立的合资公司，惠通科技持有泰兴怡达15%的股权，怡达化学持有85%股权，主要从事环氧丙烷及配套双氧水产品的生产、销售业务。

报告期各期，OBHE长期位居惠通科技前两大客户行列，2019年至2020年，OBHE均是惠通科技的第一大客户，2021年至今年上半年则是公司第二大客户，报告期各期，惠通科技向关联方OBHE销售产品及提供设计咨询服务的交易金额占公司营业收入的比重分别达34.45%、45.38%、17.92%、20.06%。

而泰兴怡达不仅在2020年是惠通科技的第二大客户，而且报告期内，公司与怡达化学按照出资比例各自为其相关贷款提供连带责任保证担保，惠通科技提供的担保金额高达4500万元。此外，惠通科技对泰兴怡达投资并不理想，公司投入成本5400万元，截至2021年末泰兴怡达的投资公允价值降为5288.25万元，已低于投资成本。

对此，惠通科技表示，由于行业及市场需要，公司此类关联交易预计仍将持续。惠通科技接受21世纪经济报道记者采访时表示，报告期内公司的关联交易系基于合理的商业或生产经营需求，交易定价公允，不存在关联方为公司承担成本、费用或输送利益的情形，亦不存在损害公司及股东利益的情形。

但是公司同时表示，若未来公司出现内部控制有效性不足、治理不够规范的情况，可能出现因关联交易价格不公允而损害公司及中小股东利益的情形。

另一方面，惠通科技面临的经营风险不仅体现在市场客户端，报告期内公司布局的新主业同样正经历不利变局。

报告期内，公司EPC工程总承包业务毛利率分别为34.65%、31%、24.43%、23.49%，总体呈现下降趋势。公司解释称主要系报告期内部分EPC项目含有土建工程，土建附加值较低，拉低了EPC工程总承包业务毛利率，若未来公司承接的EPC项目持续含有土建工程，公司可能面临EPC工程总承包业务毛利率继续下滑。

在生物降解材料（PBAT/PBS）领域，惠通科技披露称，相关的工程设计业务、EPC总承包业务中，涉及的PBAT/PBS工艺包技术主要来源于业主方或第三方授权。若公司未来在市场上无法继续取得相关技术授权，又未能及时研发出新的工艺包技术并成功实现产业化应用，将对公司生物降解材料市场开拓产生不利影响。

北京一大型券商的分析人士接受21世纪经济报道记者咨询时表示，石油化工行业是具有明显周期性、政策性的行业，上下游产业链均易受到宏观经济波动的影响，其中工程项目承包、产业设备投入等环节主要受固定资产投资影响，而细分化工材料生产则还受到石油市场波动影响。

惠通科技目前布局的三大发展主业均是围绕石油化工产业上下游展开，在行业大周期下，公司业绩高增长能否持续稳定成为上市考核的关键因素。

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