IPO观察丨中旭未来拟赴港上市，曾分红1亿却欠缴员工近5千万社保公积金

红星资本局12月1日消息，近日港交所官网披露，中旭未来向港交所主板提交了上市申请，联席保荐人分别为中金公司和中信建投国际。

据悉，中旭未来的前身为贪玩游戏，2022年1月，贪玩游戏在年会上正式宣布品牌升级为“中旭未来”，并重新规划公司未来的发展战略。红星资本局注意到，中旭未来此次递表背后存在知识产权诉讼，欠缴员工社保、公积金等多方面风险。

除了支柱游戏业务

还卖米粉和潮玩

中旭未来主要以“贪玩游戏”品牌运营其互动娱乐业务。中旭未来目前主要包括三大业务：互动娱乐业务，主要品牌就是“贪玩游戏”；速食食品业务，孵化的主要品牌是“渣渣灰”；还有潮玩业务“Bro Kooli”。

↑图源中旭未来招股书

互动娱乐是中旭未来的支柱业务，2015年，其核心品牌“贪玩游戏”成立，开始营销及运营互动娱乐产品，而“洗脑”大众的魔性“贪玩蓝月”游戏广告便出自贪玩游戏之手。

招股书显示，自成立以来，中旭未来已经提供和运营了259款网页及移动互动娱乐产品，包括225个游戏产品和34个网络文学产品。互动娱乐业也为中旭未来贡献了绝大部分营收，2022年上半年互动娱乐业务营收占比高达98%。

速食食品品牌“渣渣灰”是中旭未来2020年底孵化的米粉品牌。“渣渣灰”品牌起源于出圈爆梗“渣渣辉”，除此之外中旭未来旗下江西贪玩公司还持有多个“渣渣灰”商标，涉及餐饮住宿、食品等多个分类。截至最后实际可行时期，“渣渣灰”已于20多个省份销售，覆盖约16900家线下门店。

潮玩Bro Kooli于2021年开始发行，是一款定位“养生潮流”的潮流玩具。值得一提的是，今年年初中旭未来宣布进军元宇宙，Bro Kooli也成为相应的跳板作为试水产品发售。

上述两项业务被中旭未来一起列为创新业务。2022年上半年创新业务营收6677.1万元，同比增长120.2%。但目前而言，创新业务处于孵化阶段，营收贡献占比仅为1.5%。

“营销大户”营收连续高增

招股书显示，2019年至2021年中旭未来营收分别为30.07亿元、28.72亿元、57.36亿元。2021年中旭未来营收同比上涨了99.6%，而2022年上半年收入45.36亿元相比上年同期也增长了97.8%。

↑图源中旭未来招股书

营收的大规模涨幅与中旭未来在营销上的大气不无关系。

中旭未来的营销开支主要包括向网络媒体平台支付流量获取费、线下营销和明星代言。2019年-2021年中旭未来销售及分销上的开支为23.93亿元、19.17亿元、38.51亿元，营收占比分别为79.6%、66.7%、67.1%。三年半时间里，中旭未来营销上合计支出超过了110亿元。

营销上的大手笔也确实让中旭未来旗下产品的广告席卷了线上与线下，吸引了用户注意。截至2022年6月，中旭未来营销和运营的娱乐产品平均月活跃用户为935.22万人，平均月付费用户为176.78万人，付费率达到了18.9%。

但营销上的大开支免不了对公司盈利产生影响。2019-2021年以及2022年上半年，中旭未来年内/期内利润分别为：8314.7万元、-13.01亿元、6.16亿元、3.38亿元；同期，公司净利润率仅为2.8%、-45.3%、10.7%及7.4%。

其中2020年，中旭未来录得净亏损，公司解释称，主要是由于支付雇员的一次性以股份为基础的薪酬18.16亿元。并且，毛利率呈现出逐年下降的趋势。2019-2021年以及2022年上半年，中旭未来的毛利率分别为87.3%、84.9%、82.6%、74.8%。

深陷传奇IP诉讼

5年未结

在招股书中，中旭未来列出了5款标志性游戏《原始传奇》《古云传奇》《热血合击》《国战传奇》和《怒火一刀》。而这5款游戏均为MMORPG（大型多人在线角色扮演）游戏，也被称为“传奇类游戏”。该类游戏玩法基本复刻了当初传奇的思路，使玩家为了击败对手不断氪金从而获得更好的装备和属性。以传奇类游戏为核心的中旭未来也难免陷于版权问题。

中旭未来招股书披露，截至招股书签署日，中旭未来仍存在5宗尚未完结的知识产权相关诉讼。

2017年至2019年，娱美德有限公司及株式会社传奇IP分别于北京、上海、杭州及成都等地法院提起诉讼，指控中旭未来侵犯了他们旗下热血传奇游戏版权，以及部分游戏存在误导性宣传。

在诉讼中，娱美德有限公司及株式会社传奇IP一方面要求中旭未来停止侵权及不正当竞争，另一方面合计要求中旭未来及其他共同被告赔偿约5150万元。目前法院一审判决，要求中旭未来停止侵权以及共需赔付约915万。

截至招股书签署日，中旭未来已重新提起上诉，但二审法院尚未作出判决。报告期各期，公司涉及在审知识产权相关的诉讼的游戏收入占比分别约为63.8%、61.6%、27.2%及15.2%。如果中旭未来败诉将对自己营收产生较大影响。

曾分红1亿

却欠缴员工社保、公积金

招股书显示，中旭未来未对员工作出足够的社保和住房公积金供款。2019-2021年以及2022年上半年，中旭未来社保、公积金未付款合计分别为690万元、拨回410万元、2080万元和1760万元。

中旭未来在招股书中表示，根据相关法律法规，中旭未来可能须在规定期限内缴纳所有未付社会保险费供款，按社会保险费到期日起未付金额每日0.05%收取滞纳金。倘未于规定期限内支付款项，主管部门可能会进一步对其处以逾期金额一至三倍的罚款。

值得一提的是，在招股书中，中旭未来就截至2020年12月30日止年度宣派并派付的股息总额一亿元。根据招股书显示的股权架构，除雇员股东外包括实控人吴旭波在内的大股东持股合计约74.73%。

↑图源中旭未来招股书

短期负债攀升

营收客户集中

此外，中旭未来财务方面存在一些隐忧。虽然经营现金流基本持续为正，但过去几年中旭未来的流动负债持续攀升。

由于大量应收款和应付票据的存在，在报告期2019年至今中旭未来短期资产负债缺口逐渐扩大。2019-2021年以及2022年上半年中旭未来的流动负债总额分别约为37.62亿元、30.62亿元、51.90亿元、73.97亿元。流动资产与流动负债的差额分别为-2.16亿元、-7.74亿元、-13.98亿元、-20.1亿元。

除此之外，中旭未来还面临客户集中风险。过去几年，中旭未来的大部分收入来自于向主要客户提供服务。2019年-2021年以及2022年上半年，公司前5大客户分别贡献了公司总收入的约78.9%、92.0%、95.2%及80.5%。

中旭未来在招股书中说明，此次募集资金将主要用于加强互动娱乐业务和创新业务计划，以进一步扩大品牌矩阵；扩大及深化与全生命周期价值链上主要市场参与者的合作，从而实现增长战略；改善技术基础设施及提高内部研发能力；拓展国外的选定市场及发展海外业务的整体策略；探索潜在战略收购机会以巩固市场地位，并通过整合横向及垂直业务以提高竞争力；及用作营运资金及一般企业用途。

红星新闻记者 俞瑶 实习记者 范笛

编辑 余冬梅 实习编辑 罗宇婷

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