（报告出品方/作者：中原证券，唐月）

1. 2022 年计算机行业基本面及行情回顾

1.1. 软件行业数据：下半年复苏进度不及预期，但是控费效果显现

从工信部软件产业前 10 个月的数据来看，2022 年行业还保持了 10%以上的增长。但是与 2020 年不同的是，2020 年在疫情年初短期影响行业增速以后，景气度在后续持续恢复，对全 年整体影响不大。2022 年，在上半年华东受到疫情影响的情况下，下半年整体没有迎来预期 中的复苏，行业需求还在向低位走。行业整体盈利能力较年初是有一定恢复的，但是我们认 为这背后更多是企业层面人员增长放缓、费用控制效果显现的结果。 （1）收入：2022 年 1-10 月我国软件产业收入 8.42 万亿元，同比增长 10.0%，较 2021 年全年增速下滑了 7.7 个百分点，弱于 2020 年同期 11.7%的增速水平，景气度整体偏弱。

（2）利润：2022 年 1-10 月软件产业利润总额 10047 亿元，同比增长了 4.5%，较 2021 年全年 7.6%的增速下滑了 3.1 个百分点，同时弱于 2020 年同期 7.3%的历史增速水平。

1.2. TMT 行业对比：2022 年软件行业稳定性优势仍然非常明显

从工信部公布的数据来看，TMT 行业中： （1）收入：1-9 月，软件业务 9.8%增速最高，其次为电信 8.2%和电子信息制造业的 8.0%，互联网和相关服务以-0.9%的增速垫底，2022 年转弱迹象明显。

（2）利润：1-9 月软件 2.7%的增速不及电信 12.0%（1-9 月三大运营商数据）增速水 平，电子信息制造业-5.4%和互联网和相关服务-8.3%，整体表现不佳。

1.3. 前 3 季度业绩：子行业分化日趋明显

密码、自动驾驶、工业软件是前三季度 3 大景气度最高的子行业，实现了收入和净利润较好的增长趋势。

前 3 季度收入增速较半年报提升的子行业包括：自动驾驶、银行信息化、地理信息化。 医疗信息化行业是 2022 年前三季度唯一收入负增长的子行业（由于数据中心行业龙头在 美股上市，目前还未公布 Q3 业绩情况，目前 A 股数据较为失真，暂不计入）。

前 3 季度净利润增速较半年报提升的子行业包括：自动驾驶、地理信息、医疗信息化。 3 季度人工智能是净利润增速下滑最明显的子行业。

1.4. 2022 年计算机行业行情回顾

从 2022 年行情来看，计算机行业上半年超跌迹象明显。截止 11 月 24 日，中信计算机指 数下跌 21.58%，跑输大盘 6.51 个百分点，跑赢创业板指数 8.07 个百分点，在 30 个中信一 级行业中排名第 23。

从概念指数表现来看，2022 年计算机行业所有的概念指数均处于下跌态势，其中以元宇 宙-33.51%、数字经济-29.93%、人工智能-23.29%、无人驾驶-23.29%、自主可控-20.66%跌 幅居前，跌幅最小的炒股软件概念也下跌了 1.45%。

2022 年伴随着市场的调整，计算机行业在 1 月 18 日见顶并进行了深度调整，直到 4 月 27 日见底，在经历了 4 个月的反弹后，在十一长假后二次见底。而后，在信创概念的带动 下，步入了强势的反弹，并在 10 月成为领涨的子行业。

2. 中美脱钩背景下，信创、网安迎来大机遇

2.1. 禁令加速高科技领域中美脱钩，信创行业迎来重大历史机遇

10 月 7 日，美国商务部工业和安全局（BIS）正式宣布了其对中国超算和半导体制造物 项实施的出口管制新规，全面加大了对超算和芯片制造领域的限制措施，对 28 家实体清单公 司的限制进一步扩大，同时还有 31 家实体被其加入未经核实名单（UVL）。

新规中，BIS 专门针对超算和先进芯片制造两个领域制定了一系列的管制措施，其中包括 了针对两个领域制定的直接产品规则、针对 28 家相关实体清单公司制定的附注 4、在商品管 制清单 CCL 新增 4 个新的管控分类、设定相关物项的最终物项管控、限定美国人参与相关产 业等。未来国内企业获得受美国管辖的物项的难度都将大幅提升，对我国算力和先进制程也 将带来较大的负面影响。

在 11 月初，台积电将第一批将近 300 名员工送上飞往美国凤凰城的包 机，未来几个月还有总计超过 1000 名工程师与其家人陆续送至美国。同时，台积电计划进一 步扩大在美建厂的规模，原先的 5nm 工厂建设完毕后，还会增加建设一个 3nm 晶圆厂。台积 电先进制程从中国台湾向美国的转移，将进一步加重对中国芯片制造环节的限制。 从目前的形势来看，中美脱钩已经是时代的大背景，同时为了防止受到与俄罗斯类似的制 裁，我们需要在高科技领域构筑出自主可控的能力。在新政出台后，业界已经打破了对于自主 路线的分歧，对于发展信创产业取得空前一致的市场共识。我们认为在未来的几年中，信创 和数字化一样是信息化建设的主旋律。

从更加广义的角度来审视，信创可以分为 3 种主要的类型： （1）竞争力方面从无到有的产业链环节：主要对标基础软硬件产品（CPU、GPU、操作 系统、数据库、中间件等），这部分产品需要提供市场环境，打造产品能力和生态，这也是市 场前期重点关注的信创试点领域。这部分市场增长弹性最大，对产品能力也要求最高，海外厂 商壁垒最深。国内能否成长出具有市场竞争力的产品，还是仅依附于特殊领域的国产化需求支 撑，尚需要进一步观察。 （2）在中低端有较强竞争力和市场占有率的产业链环节：如自动控制、ERP、办公软 件、GIS、应用交付等，在这一环节原有高端市场对国外软件的依赖较深，但是在国产化推行 后，有较大的替换动力。同时通过多年的发展，国内相关产品在部分方向上已经具有领先优势，未来有望借助国产化的东风，培养出出海能力。这一个产业链环节是我们当前最看好的 类型。 （3）已经基本实现国产化的环节：随着底层软硬件的替换，也会带来可适配应用的替 换，这一个环节的厂商有市场再分配和采购集中化带来的机会，头部厂商有望获得跟多的市场 份额。

2.2. 网络安全将成为中美脱钩背景下的另一关注点

从俄乌战争来看，网络安全在此次战争中成为了有别于军事领域的另一个重要对抗的方 向和手段。2022 年美国对我国网络安全不友好行为，也在成为业界关注的焦点。 5 月 26 日，美国商务部正式发布了针对网络安全领域的最新出口管制规定，根据新规要 求，在没有经过相关审批的情况下，禁止包括美国网络安全机构、操作系统在内的各实体向中 国分享网络漏洞信息。这项规定意味着，在未获得美国政府审批前，我们使用的包括微软在内 海外厂商系统将面临着“裸奔”和被攻击的风险。

但长期来看，我国的数字经济在快速发展的同时，对网络安全保障能力还有极大的提升 空间。从 IDC 数据来看，2021 年我国网络安全占 IT 支出比例仅为 3.4%，远低于全球和美国 的水平，预计未来五年，这一比例有望提高到 6.2%。随着数字化的推进，越来越多的社会信息上网，数据的价值在持续提升，而伴生网络安全问题也在持续放大，网络安全投入的意义和 重要性就得到了进一步的凸显。

2022 年，人员扩张叠加疫情因素影响，网络安全行业虽然保持了收入增长，但是 2021 年人员增长速度较高，给 2022 年产生了比较大的费用压力。我们注意到 2022Q3 行业费用增 速放缓迹象明显，人员增速也放缓，有望给 2023 年的业绩带来较为明显的同比改善。

3. 竞争格局变化，孕育新机会

3.1. 运营商通过打造云网边端业务，有望成为行业新的主导力量

电信运营商在云计算市场地位不断凸显。2022 年上半年，电信、移动、联通的云业务收 入规模分别达到 281 亿元、234 亿元、187 亿元，同比增速分别达到 101%、104%、143%。 而与之形成对比的是传统云计算厂商中，金山云、光环新网（AWS 部分）规模仅有略微增 长，优刻得下滑 31%，甚至连龙头阿里云的增速也仅为 12%，头部互联网厂商中仅有百度云 上半年还保持了 30%以上的增速。

根据 IDC 数据，2022H1 中国电信已经超越腾讯云，成为了国内第三大云计算厂商，份 额 10.7%，较上年同期增长 2.4 个百分点，是前五大厂商中少数份额持续增长的厂商，同时 也是份额增长最快的厂商。

运营商的新兴业务发展趋势日趋明朗，占总体收入比例已经接近两成。根据工信部数 据，2022 年 1-9 月，三大运营商的新兴业务（IPTV、互联网数据中心、大数据、云计算、物 联网）共完成收入 2329 亿元，同比增长 33.4%，在电信业务收入中占比达到 19.5%，拉动电 信业务收入增长 5.3 个百分点。其中云计算、大数据、物联网、IDC 业务的增速分别为 127.6%、62.6%、23.5%、14.3%。

2020 年以后，运营商通过收购股权进行能力补足的趋势日益明显。通过梳理中国移动在 IT 领域的投资，我们也可以清晰看到 2020 年以来中国移动在积极发展云业务的同时，也在积 极加快向 B 端企业投资和合作的步伐。从入股的方式和金额上来看，以定增方式为主，金额 都在 5 亿元及以上，同时中国移动更倾向于成为公司第二大股东甚至

与运营商的深入合作将给相关 IT 企业带来多种资源： （1）运营商内部建设的需求：在当前宏观经济景气度偏弱的情况下，运营商收入仍然在 持续稳定增长，因而成为了最重要的行业拓展对象之一。 （2）运营商庞大的销售网络与客户群体：由于有全国布局的销售网络、强大的网络能力 和央企背景加持，电信运营商是各地大型集成项目的重要参与方，通过与之深度合作，可以更 好互通有无，加大销售渠道的覆盖能力。 （3）运营商的业务应用场景：运营商目前在 DICT 行业解决方案发力，意味着运营商除 了占据网络优势以外，在算力侧、边缘侧、终端侧等方面会有更多介入和发力，特别是随着数据的应用价值逐步展现和国资云的持续发力，运营商在政府、企业、个人数据的结合应用方面 具有先天优势，场景的丰富程度足以支撑更多的应用创新。

3.2. 头部企业有望通过低价收购提升市场集中度

由于国内计算机行业 2B 业务定制化程度较高，具有较强的区域性特征，往往行业集中度 不高。以国内医疗信息化行业为例，竞争格局还呈现较为分散的状况，国内前 3 大厂商份额 不到 30%，前六不到 43.4%。相比而言，美国前 3 大厂商份额合计约 72%，前 5 达到 86%。

近年来由于 IPO 门槛降低，企业独立上市可以获得更高估值，因而也拉高了行业内并购 门槛。近年来在总体经济形势不佳的基本状况下，我们看到 A 股市场还是给计算机行业提供 了强劲融资通道。截止 11 月 21 日，2022 年总计 IPO 金额达到 407 亿元，处于历史峰值。

在经济整体景气度偏弱的基本状况下，企业 2022 年业绩将承压，或将加大后续上市和融 资的难度。对比而言，上市公司融资通道更加通畅，资金实力和抗风险能力更强。因而我们认 为对于细分领域的头部企业来说，目前在逐步进入上市公司并购优质资产的有利时期。

4. 增量需求带来的变化

4.1. 金税四期将在税务管理方面发挥积极作用，并带来刚性的建设需求

金税工程是我国电子政务的核心系统之一。2002 年，国务院 17 号文件重新规划了我国 电子政务建设工作的重点，即“两网一站四库十二金”。其中“十二金”是要重点推进办公业 务资源系统等 12 个业务系统，包括了宏观经济管理、办公业务资源、金税、金关、金盾、金 审、金融监管、金财、金保、金农、金水、金质。

金税工程的建设从 1994 年开始推行，至今已经在启动实施第 4 期：（1）金税一期：1994 年，为了打击虚开、代开、伪造增值税发票的犯罪行为，税务部 门开始筹建金税一期工程。但是金税一期在 50 个试点单位上线后，在 1996 年便停止运行， 成为了初步计算机管税的尝试。 （2）金税二期：1998 年金税二期工程启动，并在 2001 年在全国全面开通，通过基于企 业申报信息稽核为主导、以发票信息稽核为辅助的增值税计算机稽核系统，实现了从经验管税 到以票控税的过渡。 （3）金税三期：2008 年金税三期启动，2017 年 7 月在全国全面上线，通过“一个平 台、两级处理、三个覆盖、四个系统”的建设，建立和完善中国税收管理信息系统。 （4）金税四期：将于 2022 年底基本完成开发工作，是对目前金税三期的升级，以实现 “非税业务”的全面监控。通过将部委、央行及部分商业银行等单位的数据共享，实现“以 票控税”向“以数治税”的转变。

从金税四期建设来看，主要分为两期： 一期：全电的数字发票，在 2021 年已经完成，2022 年 8 月以前在广东、上海、内蒙古 试点，2022 年底计划完成 5 个省，2023 年进行全国推广。 二期：智慧电子税务局，2022 年底在四川省试点上线，2023 年进入推广阶段。 后续金税四期带来建设机会主要包括： （1）后续各个省的适配、迁移、改造和服务。 （2）税务监管严格后倒逼企业端进行的配套服务，包括业财税一体化、优化供应链、合 规风控等方面的服务，对应了更大的市场需求。 由于金税四期将在解决政府财政困难和规范税务方面发挥举足轻重的作用，我们认为这方面的 IT 需求是刚性和持续的。

4.2. 数据安全助力数据要素的安全保障和商业潜力发掘

2021 年，《数据安全法》、《个人信息保护法》、《关键信息基础设施安全保护条例》陆续 发布并实施，从此拉开了数据安全大发展的序幕。在相关法案发布以后，《汽车数据安全管理 若干规定（试行）》、《工业和信息化领域数据安全管理办法（试行）（征求意见稿）》、《网络数 据安全管理条例（征求意见稿）》、《车联网网络安全和数据安全标准体系建设指南》等一系列 落地政策在陆续发布和制定中。在 10 月国务院发布的《全国一体化政务大数据体系建设指 南》中，也将数据安全作为了全国一体化政务大数据体系建设的重要一环。 传统的数据安全是网络安全的重要组成部分，但是未来数据安全有望独立发展成为一个 与网络安全相比肩的独立的市场。从启明星辰定义下的数据安全发展三阶段，我们可以窥探 到数据安全未来的发展和建设的趋势。在数据安全 1.0，也就是传统数据安全市场中，主要注 重的是文件和数据库的安全，不具备业务属性和经济属性，重点是防止外部的入侵。到了数据 安全 2.0 阶段，进入到了数据汇聚安全阶段，重点是实现数据全生命周期的安全管控，通过技 术和管理机制的提升，为用户提供数据运营服务。到了数据安全 3.0 阶段，数据的交换和使用 将成为数据流转的大背景，需要用算法和权力相结合的数据安全屋机制，为数据流通交换提供 场景化的安全防护和隐私保护。目前来看，数据安全的建设正在逐步向 2.0 和 3.0 方向发力。

根据 IDC 的预测，中国数据安全市场在 2026 年将达到 28.72 亿美元的规模，2021-2026 年复合增速将达到 30.22%，处于快速增长期。

2018 年全国机构改革以后，各省都陆续建立了大数据管理局，意图加快政府部门的信息 化建设，打破部门之间的数据孤岛。但是到目前为止，政府数据作为重要的数据宝藏，仍然 没有得到很好地利用，其中数据安全就是首先迫切需要解决的问题。未来一旦政府数据、企 业数据、个人数据得到全面应用，就将产生巨大的商业价值，真正发挥出大数据作为数据要 素的潜力和优势。 2022 年国内出现了有多次重要的数据泄露事件，也说明了在数字政府、智慧城市、电子 政务等项目建设的背后，数据安全成为了必须要同步建设的核心能力。2023 年来看，随着相 关法律法规的落地，我们认为数据安全行业仍然是值得关注的增量市场。 由于在数据安全市场中，应用了综合数据科学、密码学、信用科学等多领域的技术，我们看到密码领域和综合网络安全领域的厂商都将其作为了发力的重点方向。从 2022 年具体厂商 动向来看：

（1）2022 年密码厂商前 3 季度普遍保持了较高的景气度。

（2）综合网络安全厂商：根据赛迪顾问数据，在传统数据安全市场中，启明星辰多年位 列行业第一。从各家披露的数据来看，口径有较大差异，不完全可比。2022 年来看，奇安信 上半年数据安全业务规模 4 亿，同比增速仍然高达 52%，前三季度增速 45%；绿盟科技的数 据安全业务上半年同比增长 23%，截止至 Q3 同比增长 35%，3 季报加速迹象明显。

4.3. 国际局势变化和中国地位的提升，将带来多方面的发展机遇

从目前的国际形势来看，随着美国综合实力的下滑，美国与其他发达经济体和同盟国之 间的冲突日益凸显，石油美元体系也呈现瓦解趋势，我国的国际地位也在随之提升。2022 年 的珠海航展上，达成了超过 398 亿美元的合作协议，较 2021 年的 125 亿美元有了巨大的增 幅。11 月荷兰外贸部长施赖纳马赫尔告诉国会议员，在向中国出售芯片设备的问题上，荷兰 将捍卫本国的经济利益，会自己做决定。3 月，产油量约占世界八分之一的全球最大石油公司沙特阿美宣布，将参与中国东北地区大型炼油化工一体化联合项目的开发，表明沙特将会加强 与中国的能源合作，而近期沙特又反超俄罗斯，再次成为中国最大石油进口来源国地位。10 月底，沙特外交大臣费萨尔就曾表示，沙特正在为中沙峰会“做最后安排”，中国和沙特将,12 月有“重大外交活动”。

在新的国际形势变化下，给计算机行业带来的机会主要表现为： （1）人民币在全球地位的提升，促进数字货币的应用。2021 年中国 GDP 规模占到全球 的 18%，出口占到全球的 16.2%，美元计价的外汇储备占全球的 25.28%，但是无论是人民币 在全球外汇储备中的占比，还是人民币在国际支付中的占比都远远低于以上指标，表明人民币 目前的国际地位是与国力不相匹配的，有巨大的上升潜力。（2）海外投资加大，欧洲产业转移，带来更多与国际客户合作的机会。根据商务部数 据，2022 年 1-10 月，我国实际使用外资金额 1683.4 亿美元，同比增长 17.4%。其中服务业 增长 4.8%，高基数产业增长 31.7%（其中高基数制造业增长 57.2%，高技术服务业增长 25%）。从来源地看，韩国、德国、英国、日本的投资分别增长 106.2%、95.8%、40.1%和 36.8%。 （3）一带一路发展，促进企业海外业务增长。2021 年，我国软件行业出口收入占比仅 为 4%，海外竞争力偏弱。没有海外市场做支撑，往往容易造成厂商在国内市场内卷的竞争格 局，产品化能力偏弱，企业难以做大做强。未来伴随着我国国际地位的提升，计算机行业的公 司也有望参与到更多国家的项目建设中。

5. 疫情形势拉动对工业软件和医疗信息化的需求

5.1. 工业软件帮助提升效能，减少工厂人员密度

作为全球最大的制造业国家，我国面临了人口红利消失、中美贸易摩擦、通货膨胀、人 民币持续升值等方面的压力，亟待转型升级。同时全球疫情持续，也同样对人员密度较高的 制造业企业形成威胁。因而当下发展智能制造，加大工业软件应用，对于我国来说既可以提 升制造业的生产水平，又可以降低人员密度，以应对长期和短期危机。 政府层面也出台了一列的政策鼓励工业软件的发展，同时通过财政补贴的形式加快企业 的转型步伐。根据《“十四五”智能制造发展规划》，到 2025 年规模以上制造业企业基本普及 数字化，重点行业骨干企业初步实现智能转型。要建设 2000 个以上新技术应用智能场景、 1000 个以上智能车间、100 个以上引领行业发展的标杆智能工厂。到 2035 年，规模以上制 造业企业全面普及数字化。

虽然疫情对项目实施产生了一定的负面影响，但是 2022 年前三季度工业软件大部分公司 仍然保持了良好的业绩增速，反映出行业目前仍处于高景气发展周期。 此外，由于工业软件细分领域众多，海外厂商仍处于主导地位，国内厂商还有较大的国 产替代空间亟待发掘。

5.2. 医疗信息化减少医疗资源缺口

11 月 11 日，新的防疫政策出台，这是年内为了应对当下疫情形势做的又一次防疫政策的 重大调整。在新政出台的同时，卫健委通知，要求做好住院床位和重症床位准备，增加救治资源。考虑到我们当前医疗资源与海外的差距较大，医护人员培养的周期较长，我们认为通过医 疗信息化手段的提升路径也是当下我们可以去重点关注的。 后续来看，我们认为疫情下医疗信息化行业的机会主要在 3 个方面： （1）持续完善互联网医院的建设和服务，加大医疗系统的外网建设。根据国家卫健委的 统计，2019 年 5 月，全国互联网医院数量 158 家，到了 2022 年 6 月已经发展到了 1700 余 家，疫情防控成为了我国互联网医院发展的加速器。

（2）医院的基建和医疗条件的完善，近期政策面的推动主要表现为： 通过“千县工程”加大县级医院改造。我国“十四五”规划纲要中提出“县级医院为重 点，完善城乡医疗服务网络”，“推动省市优质医疗资源支持县级医院发展，力争新增 500 个 县级医院（含中医）达到三级医院设施条件和服务能力”的工作要求。为落实相关政策要求， 2021 年 10 月国家卫生健康委印发《“千县工程”县医院综合能力提升工作方案（2021-2025 年）》。“千县工程”方案已于 2022 年伊始正式启动，并在 2022 年 3 月筛选出 1233 家县医院 参与“千县工程”县医院综合能力提升工作，以完成“2025 年全国至少 1000 家县医院达到 三级医院医疗服务能力水平”的工作目标。政府推出贴息贷款加大对医院的资金支持。9 月国务院常务会议决定对部分领域设备更新 改造贷款阶段性财政贴息和加大社会服务业信贷支持，促进消费发挥主拉动作用，并确定用专 项再贷款与财政贴息配套支持部分领域设备更新改造。此次贴息贷款政策覆盖高校、职业院 校、医院、中小微企业等九大领域的设备购置和更新改造，贷款总体规模为 1.7 万亿。

（3）提升整体医院的信息化能力，提升医疗效率。我国的医疗信息化的推进以电子病 历、互联互通为抓手，为未来区域内医院之间、区域之间医疗和健康管理奠定基础。近年来 在“三位一体”智慧医院的框架下，又提出了智慧管理和智慧服务的新要求，从而也进一步 加大了对电子病历水平能力的要求。 2021 年 10 月，在“三位一体”的智慧医院标准体系建立完成以后，卫健委和中医药管 理局共同出台了《公立医院高质量发展促进行动（2021-2025 年）》，提出了“十四五”对 “三位一体”指标的建设和考核体系，要求：“到 2022 年，全国二级和三级公立医院电子病 历应用水平平均级别分别达到 3 级和 4 级，智慧服务平均级别力争达到 2 级和 3 级，智慧管 理平均级别力争达到 1 级和 2 级，能够支撑线上线下一体化的医疗服务新模式。到 2025 年， 建成一批发挥示范引领作用的智慧医院，线上线下一体化医疗服务模式形成，医疗服务区域均 衡性进一步增强。”这也意味着智慧服务和智慧管理接下来有望进入到新一轮的公立医院考核 指标体系，成为医院建设的硬性指标。

2022 年 11 月 9 日，国家卫健委、中医药局、疾控局联合发布了《“十四五”全民健康信 息化规划》：提出的 2025 年全国移交卫生机构互通共享取得标志性进展，“二级以上医院基本 实现院内医疗服务信息互通共享，三級医院实现核心信息全国互通共享，进一步完善电子病历 等数据库”的发展目标。在互联共享的三年攻坚行动中，推进电子病历、居民电子健康档案跨省查询。同时鼓励应用临床诊疗辅助决策系统优化医疗服务场景，鼓励地方加强中医药信息化 建设。市场预计在 25 年前，二级医院要达到“电子病历 4 级、互联互通 4 级乙等”以上，三 级医院要达到“电子病历 5 级、互联互通 5 级乙等”以上。 截止 2021 年，我国已经达到 5 级电子病历及以上的厂商 161 家（不含机构撤销或降级 的），同时高度集中在经济发达省份。根据卫健委的数据，截至 2019 年全国首次智慧服务评 级平均分 0.33 级，2020 年我国医院电子病历平均评级 2.43 级，其中三级医院 3.46 级，二级 医院 2.03 级（参评率 62.95%），电子病历完成情况不达预期，这意味着十四五期间医院信息 化的建设还任重道远。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源：【未来智库】。「链接」