新能源大爆炸此前在追踪禾迈股份和德业股份的2022年中报的时候，比较过它们，并下了一个结论：如果禾迈Q3、Q4再不发力的话，它的微逆行业龙头低位将不保。

禾迈股份2022年3季报简析

从两者的三季报业绩来看，论营收和净利润规模，禾迈已经丢失了微逆行业的龙头地位了，好在出货量勉强保住了颜面，依然保住了行业龙头地位，但也确实岌岌可危。

2022 年前三季度实现营业总收入 9.4 亿元，同比增长84.7%，实现归母净利润 3.62 亿元，同比增长197.8%，扣非净利润 3.50 亿 元，同比增长196.54%。其中，2022 年 Q3 单季度实现营业总收入 4.2 亿元，同比增长123.6%，环比+48.07%；实现归母净利润 1.60 亿元，同比+273.5%，环比增长39.13%；实现扣非归母净利润 1.57 亿 元，同比增长279.7%，环比增长46.7%。

三季报的业绩增幅落在了此前的业绩预告上沿，再加上从三季报的业绩增速来看，全年业绩符合此前市场对它全年5.76亿的业绩平均预期问题不大，总的来说，这份三季报没有没啥问题。

甚至说这个业绩增速相比绝大多数公司都是优秀的，只是考虑到它最高市值超过700亿，几百倍的市盈率，尤其相比德业，业绩的增速明显低了，更加糟糕的是，这个业绩里还有很大一部分是利息贡献的。

之前它IPO的时候本来只想募资5个多亿，某信证券帮它干到了50多个亿，白白的多了四十几个亿，白花花的银子没处花，只能放银行里买理财产品。

这当然也不错啦，账户上有很多钱，对公司的发展肯定是有好处的，但是近一年时间里，从公司的业务布局来看，表现还是有点让人失望的，至少相比德业的发展速度，还是差了挺多的。

禾迈丢掉龙头地位的原因

为什么作为行业先发龙头，公司的发展却不如后发者德业呢？

尤其是禾迈的主要市场就是欧美，三季度微逆销售4.2亿，毛利率50%以上，销售35.3万台，欧洲占比达到46%，北美接近30%，拉美接近20%。也就是公司的市场基本就是在欧美了，加上一个拉美地区，占了公司96%的市场份额。

而这两年微逆行业最大的增量市场就来自于欧美，尤其是今年欧洲市场因为俄乌冲突导致能源危机，市场大爆发。

可以说本来对于禾迈就是个百年不遇的机会，增速上的体现却没有那么明显，至少体现不出行业龙头的优势，问题在哪里？

答案是公司进入储能逆变器太慢了，相比德业慢很多！

从调研信息来看，公司的储能逆变器四季度才开始发火，今年出货预计也就2000到3000台的水平。

也就是禾迈压根就没有享受到户储过去这一波超级大爆发的红利，相反德业前三季度储能逆变器的出货却接近19万台，关键德业的主要市场并不在欧洲和北美，而是南美和非洲。

可想而知，如果禾迈此前能吃到这一波红利，今年的业绩增速会是怎样的夸张水平，好在亡羊补牢还不算晚，公司现有储能逆变器产品包括低压逆变器（功率覆盖 3kw-6kw）和三相高压逆变器（5kw-12kw），以户储产品为主。

本身公司的微逆产品也是以户用为主，渠道方面重合度是比较高的，开始加大推进储能逆变器业务后，储能逆变器发展也有望加快，根据公司预测，23年的储能逆变器的出货有望达到6到10万台。

对禾迈暂时不用悲观

这也是最后想说的，虽然公司今年来的增长速度相比德业差距比较大，但依然是微逆行业最主要的玩家之一，加上公司此前的市场一直就是深耕的欧洲和美洲市场，在欧美户储市场大爆发的情况下，公司也开始加大了开拓力度后，禾迈的成长空间依然值得期待。

优秀的公司会自己解决竞争的问题。

更不要说，公司手握几十亿先进，足够支撑公司快速加大产能的扩建和市场的开拓，事实上，公司今年受限于产能，正在疯狂的建设产能，到明年，全年总产能可以达到400万台。

但这并不意味着禾迈就没有后顾之忧。

虽然短期公司可以保持一定的竞争优势的，但随着市场对于逆变器的越来越看好，各路资金开始涌入逆变器这个赛道后，赛道拥挤已经无法避免，如果不能快速的抢占市场，生存压力将越来越大。

更不要说估值不便宜的情况下，一旦业绩不达预期，很容易估值和业绩双杀，从投资的角度，留给它的时间就更少了。

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