1. 基本情况

成立于 2004 年 4 月，2018 年由深圳市整体迁移至贵州省贵阳市，控股股东为中国振华电子集团有限公司，实际控制人为中国电子信息产业集团有限公司。

公司自设立以来专注于锂离子电池正极材料的研发、生产及销售，主要提供新能源汽车、3C消费电子所用的锂离子电池正极材料。

国有资产：

主要产品：

中上游受气包企业，话语权弱，行业利润率很难有好的表现：2021 年刚上市，今年毛利率预计 15%，净利率 10%。和头部企业当升差不多。

公司深度绑定宁德时代，对宁德时代销售占比常年在65%以上：

下游行业需求波动影响公司业绩：

“公司核心产品 NCM 三元正极材料目前主要应用于国内新能源汽车动力电池市场。新能源汽车行业相关政策变动会影响新能源汽车行业产销量变动，鉴于三元正极材料在动力电池总成本中占比较大，是动力电池的关键构成要素，因此新能源汽车行业的相关政策变动对三元材料的市场需求造成影响。未来如果下游行业需求发生重大或持续波动，将对公司的生产经营及盈利能力带来不利影响。”

锂电池产业链简单了解一下：正极材料、负极材料、电解液、隔膜是上游锂电池材料的重要组成部分。其中正极材料是锂电池的核心部件，也是决定锂电池性能和制造成本的关键组成部分。

2. 价值几何

a. 盈利视角

营收今年还能翻 2 倍，全年预计 150 亿以上。

扣非利润大增之年，今年奔着 15-16 亿去了，对应 10% 的净利率。营收利润双双大增，正是企业意气风发时。

机构对未来的预期：未来也就到 18 亿，以后增速放缓是大概率的事情了。

如何估值？15 亿有增长，给予 20 倍成长性估值，也就是 300 亿市值；18 亿增长阶段到顶了给予 10 倍稳定可复制的估值，对应 180 亿市值。那么合理的市值区间就是 180-300 亿。

而市场热炒的时候基本 30 倍起步了，所以 15*30 = 450 亿市值，对应市值巅峰。

我们看市值走势发现其实这种偏上游的辛苦企业很难给高估值，往往业绩越好估值越低，周期票的典型特征。

200 亿为分界线，如果后续业绩不给力的话，大概率在 200 亿附近上下震荡。现在 224 亿的市值，再跌个 10% 左右出手最舒服！

标记下价格：

好业绩只是赶上了景气周期，存货和应收账款双高的问题需要多留心一下：

带息债务也高了些：

b. 净资产视角

roe 38%，很亮眼，但是这种不可持续的利润，简单参考即可，不可过分锚定。

从 pb 走势来看，6 pb 基本触底。38% 的 roe 也撑的住，结合 8.6 的每股净资产，为 51 块，现在基本就是这个价格。

我们要注意，这种利润爆发式增长的公司，最怕的是利润拐点的出现。买的绝对便宜，注重高安全边际，是要首当其冲注意的（还要跑的快）。

3. 市场的声音

基金跑了，股东数大增不是好现象：

未来需要看锂电池龙头宁德时代和钠离子板块的表现，有望带一带小弟。

关于钠离子电池：“公司前瞻性布局钠电正极材料，有望率先享受钠电产业化红利。公司前瞻布局层状氧化物正极材料，产品具备高压实密度、高容量、低PH值和低游离钠的特点，目前已经实现吨级销售，随着钠电产业化进程加速，公司有望率先受益。”

宁德最近极度缩量是好事，现在这个位置不用太悲观。等市场暖了，我觉得关联板块都还是有短期机会的！

end

逢电池板块起风时，可以 200 亿附近低位布局短期投机一把，钠离子电池或许有望接力振华的下一波业绩增长！

说明：大橘子会尽量用简洁傻瓜式的语言来分析标的关键点，对潜在牛股做“轮廓”方面的浅析，帮助大家识别价值。如果第一印象觉得不错，大家可以继续深入公司业务和财报中研究下，最后再做投资决策。

提示：以上分析和标的仅供参考，不构成投资建议。我们要懂得时刻敬畏市场，对自己的钱包负责。