问：如何能让一个2021年营收同比增长40.61%至183.14亿、净利润同比增长14.13%至15.56亿，并且身处炙手可热赛道、国家财政大力扶持的明星企业，在2022年营收同比继续两位数增长的同时，净利润却大幅下滑、实际利润更大幅亏损？

答：中国股市。

赚也股市，亏也股市

这个明星企业就是科大讯飞。

10月底，科大讯飞发布2022年前三季度财报。数据显示，科大讯飞在2022年前三季度营收同比增长16.5%至126.61亿元，但净利润却同比下降42.34%至4.2亿元。

如果把各个季度的数据拆开看，那科大讯飞的财务表现更是怎一个惨字了得——三季度，科大讯飞的营收“迅”飞走了，同比增幅甚至不足2%。

而净利润更不仅仅是同比下降这么简单。

长期以来，科大讯飞的业务都严重依赖G端——上图其实即可窥见一丝端倪，科大讯飞每年第四季度营收均异常高企——净利润同样如此，每个季度科大讯飞均会收到以亿记的政府补助、软件退税等，并在财报中计入其他收益。

合计起来，科大讯飞其他收益为30.52亿元，约占同期净利润之和41.59亿的73.38%。

也就是说，2019年以来，科大讯飞的实际净利润至少要打个三折。更为甚者，如果刨除其他收益，科大讯飞今年前三季度实际上亏损了4.04亿——其他收益8.24亿，减去净利润4.2亿。

而且，2020-2022年连续三年，科大讯飞本来均仅第一季度净利润远少于其他收益，相当于实际亏损，但今年却连第三季度都实际亏损了。

对于今年第三季度如此惨淡的原因，科大讯飞在业绩会上解释道，营收增长几乎停滞“主要是由于智慧教育业务中超过10个拟投标大项目延期，涉及合同额超16亿元”，也就是说，还是因为营收严重依赖G端；而净利润下滑“主要受人员增长带来的费用增加影响，新增人员中除进一步增强讯飞超脑2030和国产化替代投入外，主要投入课后服务平台、智慧心育体育、车载智能音效等新根据地建设”。

科大讯飞对净利润下滑的解释更多是补充说明，实际原因在上半年即已揭晓——主要系科大讯飞持股的三人行、寒武纪等金融资产“塌了”，导致公允价值变动收益减少。

说白了，科大讯飞拿着纳税人和公司的钱去炒股，结果炒成大幅亏损的股东了。

如果把公允价值变动净收益视作科大讯飞当年炒股盈亏，可更直观看出其实际利润。

也就是说，科大讯飞的净利润，政府补助占了绝对大头，另外两部分则是自身业务实际利润及炒股所得。后二者相比，2020年自身业务实际利润2.68亿，甚至少过炒股所得3.55亿。也正是在2020年，科大讯飞尝到了炒股的甜头，但最终在2022年陷入泥坑，实际利润本来就亏了1.43亿，结果炒股亏得更多，达到2.61亿。

真是赚也股市，亏也股市。

正因如此，一些大股东对科大讯飞的信心消失殆尽。比如，曾十分看好科大讯飞的私募大佬葛卫东，一度长期持有并屡次加仓其股票，但从2020年第四季度开始，葛卫东开始频繁减持，今年更几乎是恐慌性抛售了，9月份一次性减持比例超过3成。

科大讯飞的问题，除了过于依赖G端以及被A股拖累，还在于向C端发展。

但长期靠G端喂养的巨婴，是成不了C端巨头的。

只是巨婴，并非巨头

2016年，科大讯飞发布第一代翻译机，正式进军C端，后又陆续推出智能录音笔、智能办公本、AI学习机、翻译笔等智能硬件产品，但近年来最为人熟知的是AI学习机。

AI学习机是科大讯飞在业界首创的产品，自2019年上市后，品类不断丰富，截至目前，科大讯飞已先后发布了T10、X3 PRO、Q20等多款产品，覆盖多个价格区间。

科大讯飞学习机X3Pro，官网售价近5千元。图片来源：科大讯飞官网

但销售额、市占率均不得而知。在科大讯飞的主营业务中，AI学习机归于教育产品和服务，但科大讯飞的该服务下游，实际上G端、B端和C端都囊括在内，而财报中并未拆分明细。在半年报中，科大讯飞也仅披露了增幅，“今年上半年，科大讯飞AI学习机销售额增长超101%，在部分重点销售平台已超过传统学习机品牌；渠道方面，京东、天猫的GMV同比增长超170%，销量同比增长超100%。”

AI学习机是一个强敌环伺的市场。步步高、读书郎、优学派、小霸王等传统学习机品牌，经营已久，早已占据了很大的市场份额；“双减”以来，网易有道、百度、掌门、高途等玩家又纷纷进场，竞争已白热化。

那么，科大讯飞学习机的市场份额占多少？前瞻产业研究院数据显示，2020年天猫商城的学习机市场份额，步步高最高，超过3成，而科大讯飞为5.73%，位列第五。

针对该数据，科大讯飞近日回应称，“市场份额5.7%”是2020年讯飞AI学习机刚刚起步时的数据；根据天猫生意参谋、京东商智当前的可获得数据，2022年1-8月，科大讯飞AI学习机在天猫渠道市场份额约16%，京东渠道市场份额约21%，均排名第一。

这只是科大讯飞的一家之言，图解教育工作室猜测，这些份额数据很可能是指在AI学习机这个更细分的领域，而非整个学习机市场。

但不得不说，科大讯飞AI学习机的销量增速是实实在在的，科大讯飞也因此投入了巨资，销售费用连创新高，而这正是其净利润被侵蚀的原因之一。

数据显示，自2020年第四季度、尤其是去年“双减”以来，科大讯飞加大了销售力度，费用也节节走高——抢占C端市场，巨额投资是必然之举，线上线下均是如此。

10月29日，科大讯飞在线上业绩说明会上披露，在今年前三季度，科大讯飞AI学习机累计新增门店479家。而根据科大讯飞此前发布的半年报，2022年上半年科大讯飞线下门店数量已超过1600家。加速扩张线下门店，最终让科大讯飞成本水涨船高。

但真金白银撒了无数，科大讯飞却并没有哪款C端产品在市面上激起太大的水花，反倒是负面声音不小。以科大讯飞学习机T10为例，售价近7千元，但其硬件却被诟病“甚至不及OPPO、小米等手机厂商推出的2000元价位的安卓平板”。

科大讯飞学习机T10，官网售价近7千元。图片来源：科大讯飞官网

黑猫投诉上关于其软硬件质量的投诉更是屡见不鲜：

另一方面，相比传统学习机品牌以及新兴入场的老教培巨头们，科大讯飞的学习资源更是相形见绌。说白了，科大讯飞AI学习机可以拿出来说的，只有AI。

而在AI技术还颇为有待完善之时，AI或许能忽悠G、忽悠B，却忽悠不了C。

结语

都说AI界最会做教育的、教育界最会搞AI的，非科大讯飞莫属。

不管AI界如何，教育界最会搞AI的科大讯飞，似乎更像是教育界“只”会搞AI。产品没有打磨，资源积累寥寥，纯靠AI加成，绝对不是做教育的态度。