全球经济前景 开始步入衰退

全球经济会进入“中高通胀年代”，并且一旦通货膨胀预期成形，要将通胀拉回2%目标，将涉及严重衰退的代价。随着美联储近期压制通胀措施，也是时候讨论全球股汇走势，经济衰退的可能及程度，和出现金融风暴的风险，让政府、企业、投资者和市民早做准备。

随着美联储决心持续加息和量化紧缩（QT）以压低通胀，全球股市已出现颇大跌幅。考虑到政策的影响有滞后性，利息的累积升幅不少，全球经济明年出现衰退，将是大概率事件，甚至是无可避免的现实。

即使经历美联储多次警告和股市调整，市场和许多经济决策者现在仍然远远低估通胀下调的可能性和难度，以致未能充分认识美息还须再上升和在高位停留甚久，从而远远低估股市、房市、债市、汇市和经济所须经历的调整痛楚。过去的经验也表明，美国此类持续加息，可能会引发一些新兴市场危机和成熟金融市场危机。

如下四个可能危机：一、全球各国的公司债券违约危机；二、新一轮欧债和欧洲银行危机；三、新兴市场汇率和金融危机；四、其他亚洲国家的房市泡沫爆破，进而透过“传染性效应”引发新一轮亚洲金融风暴。

此外，还有其他可能危机。如正在下挫的美股、非美元汇率或其他资产市场，突然恶化成可震撼全球的金融灾难，又或者其他未进入视野的金融危机。当然，这里顶多出现数个灾难，原因是一旦出现足以祸及美国经济的危机，美联储就会改变利率和货币政策。相反，若出现一些不至于祸及美国经济的危机，如近期的瑞信危机或英国退休金危机，美联储将不会改变货币政策，顶多是如瑞信危机中透过货币互换，为瑞士央行提供所需美元，让瑞士央行自行解决危机。

美联储压通胀的决心是非常大的，美联储深知压通胀的代价极大，包括引发经济衰退和金融危机，亦心知软着陆机会极微，只能尽力减低衰退，和在出现严重衰退或金融危机时，将利率迅速降回2.5%的长期中性水平，让衰退和金融危机的余力，将通胀慢慢带回2%长远目标。

从阻止通胀上升的角度看，美联储的加息行动，是必然的。然而，能否成功将通胀率压回2%，则尚属未知之数，也是极艰难的任务。

近期美国消费者物价指数（CPI）显示，通胀只由7月的8.5%轻微下降至8月、9月、10月的8.3%、8.2%和7.7%，反映通胀下调的黏性和难度甚大。现今8.2%的CPI通胀与2%目标相距甚远。即美国需2.4年至3年中度衰退（或1.5年至2年颇严重衰退）才可回至2%通胀目标。

由于加息的滞后效应，估计美国经济明年才开始步入衰退，进而拖累全球。因此，全球股市还须辗转下跌。若期间出现金融危机，则影响会更严重。

若危机祸及美国经济，则会因美联储调整利率和贷币政策而不至于造成过大灾难；相反，那些较难祸及美国的危机（如新兴市场危机或新一轮亚洲金融风暴），则受灾国的灾难会更大。