政策聚焦 - 财政部发布137号文 给山东城投债传递了哪些信号？

近日，财政部发布《关于贯彻落实<国务院关于支持山东深化新旧动能转换推动绿色低碳高质量发展的意见>的实施意见》。

实施意见提出，统筹中央有关转移支付资金，加大对山东绿色低碳高质量发展的支持力度。加大中央基建投资对山东新旧动能转换和绿色低碳高质量发展重大项目支持力度。支持国家融资担保基金有限责任公司与山东省投融资担保集团有限公司加强合作，为符合条件的企业绿色信贷提供增信。支持争创国家绿色金融改革创新试验区。

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统筹财力 保障重点项目实施

山东省经济总量居全国第三位，2021 年GDP增速高于全国水平。2021 年山东省GDP总量为83096亿元，全国排名第3位，排名与2020年持平；GDP增速为8.3%，增速高于全国水平（8.1%），较2020年上升 4.7个百分点；人均GDP为81727元/人，全国排名第11位。2018年以来，山东省持续推进“新旧动能转换”，化解过剩产能行业，着力布局信息技术、高端设备、新能源等新兴产业。2021年山东省“新技术、新产业、新业态、新模式”为代表的“四新经济”投资占全部投资比重达 51.2%。信息技术产业作为山东省着力打造的十强产业首位，2021年营收突破 1.2 万亿元。

文件中明确要加大保障，确保重点项目实施。第二条指出要保障重点项目实施。充分考虑财力水平、债务风险等因素，在分配分地区新增地方政府债务限额时统筹予以支持，将符合条件的重点项目纳入支持范围，加快补齐公共服务领域短板。加大中央基建投资对山东新旧动能转换和绿色低碳高质量发展重大项目支持力度。

第三条要求创新财金协同政策。鼓励金融机构支持落实国家重大战略，推进黄河流域生态环境保护、绿色低碳发展。支持依法依规通过财政资金股权投资方式推进绿色低碳重点项目建设。鼓励规范有序实施生态环境领域政府和社会资本合作(PPP)项目。支持国家融资担保基金有限责任公司与山东省投融资担保集团有限公司加强合作，为符合条件的企业绿色信贷提供增信。支持争创国家绿色金融改革创新试验区。

业内人士指出，这传递出两个信号：1、考虑财务水平、债务风险等因素，中央加大支持力度，对于财力水平较高，债务风险较低的区域，地方政府可能获得更高的债务限额，能够筹集更充足的资金发展重点项目，提升公共服务水平。2、加大中央基建投资对山东新旧动能转换和绿色低碳高质量发展重大项目支持力度。

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构建转移支付体系 健全政府债务体系

财政方面，2021年山东省一般公共预算收入为7284亿元，全国排名第 5位，与2020年排名一致；一般公共预算收入增速为11.0%，排全国第 12 位；税收收入占比为75.2%，相较于2020年上升2.7个百分点。山东省2021年政府性基金收入为7977亿元，同比增长9.6%，其中国有土地使用权出让收入为7137亿元，占比89.5%。债务方面，山东省2021年城投债务率（发债城投有息债务/一般预算收入，下同）为476.5%，较 2020年上升37.5个百分点，在全国各省中从高到低排第14位，处于中等水平。

文件中明确健全政府债务管理体系。其中第十三条指出，要完善省以下财政管理体制。支持推进省以下财政事权和支出责任划分改革，理顺省以下政府间收入关系，调动各级高质量发展积极性。优化省以下转移支付体系和结构，建立财力性转移支付稳定增长机制，增强转移支付激励引导功能，构建有利于深化新旧动能转换和绿色低碳高质量发展的转移支付体系。

第十六条指出要健全政府债务管理体系。指导加强地方政府债务管理，强化财政预算约束，实现限额分配与偿债能力相匹配。强化专项债券借用管还全流程管理，推进专项债券项目穿透式监管。加强债务风险评估预警结果应用，有效前移风险防控关口。指导山东逐步降低高风险地区债务风险水平。

核心意思就是政府债务要健康发展，并且要提前识别并化解风险。只有先稳住了存量债务，才能考虑增量的问题。并且要在发展增量过程中，解决存量问题。

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先进制造业强省 城投债改革试点全国示范

山东是中国经济最发达的省份之一，自2007年以来经济总量稳居全国第3位。近日，山东省委、省政府印发《先进制造业强省行动计划（2022—2025年）》，提出以更大力度转调优化低效产能、改造升级传统产业、培育壮大新兴产业、前瞻布局未来产业，全力促进制造业高端化、智能化、绿色化、服务化、生态化发展。力争到2025年，制造业增加值占全省GDP比重达到30%左右，高新技术产业产值占规模以上工业总产值比重达到50%左右等，初步建成先进制造业强省。

山东也是城投债发行大省，发债城投企业数量、发债规模均位居我国第三位。截至2022年9月7日，山东省存量城投债规模为12050.61亿元，主要集中在AAA级主体和AA+级主体。

2020 年以来， 山东省着力构建“一群两心三圈”的区域发展格局，积极推进省会、胶东、鲁南三大经济圈一体化发展。数据显示，2021年山东一般公共预算收入累计完成7284.5亿元，居全国第5位，财政自给率为62.2%，在全国范围内处于上游。税收收入为5475.98亿元，占比75%，财政收入质量较高。

从发行人的角度，债券发行/存量规模大意味着市场对发行主体的认可度高，偿债能力强。从投资者角度，意味着交易时的潜在对手增多，增加了城投债的潜在流动性。

在政策的支持下，山东将承担起改革试点的重任，为全国作示范，在有了更充裕的资金支持后，当地会采取一系列措施来降低区域内城投平台的债务风险水平，以确保经济和债务平衡健康发展。