家庭如何进行财富配置

在中国，人们讨论资产配置的时候，都会想到“4321法则”，那就是：

第一：用于保本升值的钱，保本优先，如大额存单，房产等，相对来说收益可能不大，但是不会亏本，通常占40%；

第二：用于资产增值的钱，也就是俗话说的“钱生钱”，以收益为导向，比如股票，基金配置等，通常占30%；

第三：用于应急保命，保障的钱，比如医疗储备金，急用钱时候的大额开支，保险等，大概占到家庭资产的20%；

第四：用于家庭生活日常开支的钱，比较强调流动性，比如存款，现金等，能够快速兑换流通，一般占全部家庭资产的10%。

上面的四种权重分类，也就是通常所说的“4321法则”，这是个大家普遍关心的话题。

当然，在20世纪八九十年代的时候，中国家庭的财富还不是很多，老百姓的注意力都放在怎么赚钱上，赚钱是首要问题，还没有太多有关理财的想法。但是，近十年，出现了很多俗称“炒房客”的人，靠着炒房赚了很多钱，房产占财富之比大于90%，而且杠杆风险不低。那么，他们的问题也就随之出现了，“房产投资占比多少为好？”，“投资品种那么多，该如何在它们之间组合配置呢？”，“怎样配置投资组合，才可以既最大化保值升值，又能把风险最小化？”，这就是我们要谈论的话题。

一：中国家庭和其他国家对比

我们先来看看中国家庭的一般情况，根据西南财大中国家庭调查与研究中心甘犁教授团队2016年发布的《中国家庭金融资产配置风险报告》来看，2011年中国家庭户均总资产为66.3万元，2013年为76.1万元。2015年增长到92.9万元，年均增长率达8.8%。到2016年，户均总资产大约在103.4万元。这些年的财富增长速度显然比较快。

那么，这些家庭的资产投资结构如何呢？

中国家庭的房产占比最高，在全国范围内平均占比在2013年和2015年分别为62.3%和65.3%，到2016年进一步上升到68.8%。

而根据最近的《中国财富报告2022》显示，总量层面，2021年中国居民财富总量达到687万亿元，居全球第二，仅次于美国。其中户均资产达到了134万元。很多人会提出疑问，明明自己的资产没有这么高，这其实是包含了房产的，按照当前人均住房面积算，平均每户房产就超过100万元，目前看来，房地产在中国占家庭财富之比就达到了70%左右。实际上，这样的资产配置并不健康，风险非常之高。对比欧美，房子大概只占30%，而70%的资产是流动性更强的资产，比如存款，股票。足够的流动资产，可以让家庭在面对危机，比如重大疾病或失业的时候，可以迅速变现，解决危机。

除了房地产，汽车，工商经营项目和其他有形资产，大约占家庭资产的19.7%。剩下不到12%的财富投资在金融资产中。

相比之下，2013年的美国家庭平均有36%的资产在房地产上面，22%在工商经营资产等有形资产上，而42%左右的财富在金融资产上。英国家庭有35%，德国家庭36%，日本家庭53%。这些国家的家庭财富中房地产的占比远低于中国，而金融投资占比却要比中国高很多。所以，中国家庭的财富风险过于集中，所承担的房产价格风险过大。

根据安联集团发布的《2022年安联全球财富报告》显示，在报告覆盖的近60个国家和地区中，中国的家庭金融资产表现出强大的韧性。

正如报告所说，在中国多年来惠民富民的政策措施的影响下，中国居民收入获得大幅增长，收入结构不断改善，中国家庭金融资产总额创新高。

数据显示，2021年，中国家庭金融资产总额再次强劲增长12.2%，尽管增速与10年均值15%相比略有放缓，但仍创历史新纪录达到3.2万亿欧元。中国家庭金融资产总额占亚洲地区金融资产总额首次超过50%大关，如果剔除日本，占比更高达68.2%。放眼全球，中国家庭金融资产总额在全球市场占比也在10年间从7.2%攀升至13.6%。

二：金融资产配置结构对比

在房产等有形资产和金融资产之间的配置结构上，中国和其他国家的差别很大 。当然，背后的原因显然和各国的国情相连。比如，其他国家对房价的管控没有中国那么多，也没有那么频繁，这些行政干预使得房价涨跌的社会与政治含义大为不同，这些差别显然影响对房地产的最佳配置水平。也即是说，有了管理层的帮忙，房价在中国的上涨预期在一般情况下不会高于其他国家。遗憾的是天下没有不散的宴席，泡沫总是会破的，过于集中配置房产必然意味着过多的风险，尤其是在房地产市场过于饱和，到处显而易见的大背景下更要注意了。

那么，在金融资产投资安排中，跨类别的配置结构又如何呢？也就是说，在银行存款，股票，债券，基金等这些不同金融品种之间，各国家庭的配置结构有何异同呢？

在中国家庭的金融资产中，现金加银行存款仍占据主导地位，占比为51%，这一数字远高于欧盟家庭的34.4%和美国家庭的13.6%。金融危机之后各国的银行存款利率都低于通货膨胀率，放很多钱在银行等于让其贬值，所以，这一项的占比越高，实际购买力的亏损也就越多。债券和银行存款的属性类似，也是固定收益类金融工具，但回报要稍微高一点，可是一般中国家庭的债券投资占比很少，大约只是金融资产的0.4%，而欧盟和美国家庭的债券占比分别为3.8%和5.9%。

其次是保险和养老金在金融资产中的比重，中国家庭的平均占比为15.2%。欧盟家庭34.2%，美国家庭31.9%。由于在欧美国家养老基金中的股权投资占比不低，这一类金融资产的股性实际不低。因此，这一项越高，长期升值的前景比银行存款要高很多。

当然，如果直接看股票投资占比，差别就更加明朗了。中国家庭的股票投资占金融资产的11.4%，而欧盟家庭为16.6%，美国家庭为35.3%。考虑到中国家庭只有12%的财富在金融资产上，美国家庭有42%的财富在金融资产上，所以，实际上，中国家庭只有1.4%的财富在股票上，而美国家庭有14.8%的财富投资在股票，两国家庭的股票投资比例相差近十倍！

那为什么中国家庭热衷于房地产而不是投资股票市场？我想有这么四点原因：

第一，这和中国人的传统观念有关。自古以来就有“家”的概念，有房才有家。很多资产都配置在房子上，不一定是炒房，但是没有办法。他们要结婚，就得买婚房，孩子要上学就得有学区房，房价很贵。如果他们买了房子，房子自然就成了他们资产的大头。

第二：从投资的角度来说，很多人还是倾向于投资房产。这是因为过去的二十年里，房子一直在涨，买房的人战胜了通货膨胀。对于投资股票的人来说，除了少数真正赚大钱的人之外，绝大多数都是吃了大亏的，这就让人在选择投资产品的时候自然觉得房子比股票好。

第三：中国家庭缺少投资渠道。据相关数据显示，中国67.7%的家庭只有一个投资产品，四个级以上的投资产品仅占2.7%。而在美国，拥有四个级以上投资产品的家庭占41%，投资渠道少，股市风险太高。大部分家庭只能选择买房。

第四：美国很多家庭通过共同基金间接投资股市。而中国投资者对基金不信任，很多基金管理能力有限，得不到大众的信任。投资者要么自己投资股票，要么不直接投资。所以从家庭资产配置来看，主要是在房子上。除了房子，金融资产的主要配置是银行存款。

从长期来看，股权投资的财富增值效果要高于银行存款和短期债券。比如，从1925年到2014年年底，如果一直把钱放在美国银行的储蓄账户，那基本是贬值的，跑不过通货膨胀：而如果是投资在美国蓝筹股票中，那么当初的一万美元就变成了5316万美元！这两种不同投资安排中，前者是债权，后者是股权，两者的年收益相差7%。

换句话说，在不同家庭之间的财富赛跑中，投资组合的股性越强，长期胜出的概率就越大，当然风险也会随之增大。

总结一下，中国家庭为了改进资产配置结构，需要补充金融知识，增加风险意识，尤其需要知道未来不会是过去的重复，过去没问题的资产组合不一定适合未来。将中国A股市场建设的健康成熟，将是关于社会民生的大事。