点赞了的2022发财，关注的年年发大财！

本文是《价值事务所》的原创文章第1108篇。文章仅记录《价值事务所》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。

都知道医疗是极好的赛道，各种10倍股，100倍股，但也是公认的复杂难学。现在，可能是你能找到的，最好上手，也是最通俗易懂的医疗投资课程来了。课程梳理了医疗庞大的体系，并拆解为15个细分赛道，再逐一剖析细分赛道的投资机会。让你从此掌握医疗投资方法，对各个赛道的投资逻辑了然于心，抓紧机会学习哟。

事情的发展从来都不是线性的，这点在好几家新冠受益的企业身上都体现得淋漓尽致。对于ICL头部企业而言，新冠表面上给他们带来的是一大笔核酸检验收入，实际带给他们的是敲开了更多医院的门，过去很多不合作的医院开始合作，也让很多原本需要爬坡3-5年才能盈亏平衡的实验室快速进入盈利状态，完成爬坡。

对于一些CDMO企业而言，新冠看似给他们带来的是一两笔超级大订单，实际是让他们的口碑更快地在国际传播，很多曾经不与他们合作的企业开始派人同他们接触，新投产的产能也因为大单快速度过爬坡期，避免了新产能投放初期增收不增利的情况，填平了投入期的亏损。

对于稳健医疗这样的高端医疗敷料企业而言，看似只是赚了一大笔口罩、防护物品的钱，实际疫情带给他的远不止于此。

稳健的医疗产品原本以出口为主，国内的国产替代进程其实走得很慢，但疫情发生以后，由于产品质量过硬，产品迅速进入到国内各大医院和民用市场，获得上到国务院等政府单位、下到普通老百姓的一致好评，品牌美誉度大大提升，后疫情时代，稳健的东西也必然会更好卖。

我们看看公司近段时间的动作，光是今年上半年就有三笔并购交易，7.28亿拿下浙江隆泰医疗55%股权，补充自身高端敷料产品线；7.5亿控股平安医械，进军注射穿刺品类；4.5亿收购桂林乳胶，填补公司在乳胶基础材料方面的空白，还可与原有手术室耗材、伤口护理等产品互相配搭，形成各种组合包，向医院提供一站式定制化解决方案……

通过新冠不仅赚了钱，还赚了品牌美誉度和客户，赚的钱还可用于并购可形成战略协同的企业，拿下相关产品/技术，再插上稳健医疗品牌和渠道的翅膀，这样的连锁反应，你能说是一锤子买卖么？

业绩新高

2020年初，由于疫情迅速爆发，防疫相关物资供不应求，稳健医疗的业绩因此爆炸式增长。但这样的增长必然不可持续，所以市场普遍预计，公司的业绩将下滑一段时间，至于会下滑多久，这就不清楚了。

谁又能预料到，公司业绩仅回调了一年，今年上半年就又重回增长，甚至创了新高，今年上半年，公司的营收、净利润、扣非净利润分别增长27.05%、17.32%、30.82%。

今年三季度，在诸多消费企业纷纷爆雷的背景下，公司业绩更是惊人，营业总收入 24.8 亿，同比增长 41%，归母净利润（剔除股权激励费用） 3.8 亿元，同比增长 88%。

由于三季度除了数字什么都没有，我们还是主要看半年报数据。

分板块看，医疗板块实现收入32.8亿，同比增长44.7%，即便剔除疫情防控相关产品（防护服、口罩等），公司的其他产品也实现了28.8%的同比增长，这还是在疫情期间，各个医院反复关停门诊且手术量下降的背景下实现的。

因此，所长才在前文反复强调，对抓住机遇的相应企业来说，疫情带给它们的从来不仅仅是一笔横财。照此速度，后疫情时代，医院运作恢复正常，公司的医疗产品增速必将再上一个台阶，更何况公司还通过种种并购增加了很多新的产品。

截至今年上半年，稳健自身拥有医疗产品注册证72个，其中三类证1个，二类证71个；完成三家企业的并购后，公司的医疗产品注册证增加到了139个，其中三类证22个，二类证117个，可以卖的产品数量和之前相比翻了快一倍。

公司的医疗产品过去本来以出口为主，到今年上半年，就变成了内销为主。公司的产品借助疫情快速完成了全国30多个省（市、自治区）四千多家医院的覆盖，以及20多个省（市、自治区）的十四万家零售药店覆盖，今年上半年医疗收入中，来自国内医院收入达15.9亿，同比增长167.1%，翻了一倍还多，目前占了公司医疗板块的半壁江山；来自C端消费者的收入也达到7.1亿，同比增长26%，其中，居然有4.6亿都来自电商，同比增长30.9%，天猫旗舰店的粉丝都有256万，比很多淘系网红品牌粉丝还多。

除医疗板块外，本该下滑的消费板块，居然也实现了逆势增长。

今年上半年，公司的消费板块（主要是全棉时代），实现收入18.8亿，同比增长5.1%。要知道，今年上半年由于疫情反复，但凡是在一二线城市开线下大店的，基本业绩都双降，典型如孩子王利润腰斩、泡泡玛特利润下滑30%，那些餐饮品牌就更不用说了。

但稳健的全棉时代居然还是实现了增长，其中，线下门店实现营收5.7亿，同比增长4.8%，上半年新增门店24家，累计达335家，贡献整体营收的30%；商超渠道由于开拓新渠道的原因（新增1000多家商超、6000多家连锁便利店，4700多家线下美妆及母婴店），实现营收1.4亿，同比增长35%；只有电商平台的表现有点差强人意，实现营收11.3亿，同比仅增长2.4%。

仔细看品类销售情况，曾经的爆品棉柔巾、湿巾增长都比较乏力，甚至出现负增长，这和线上整体增长乏力也是相通的，线上非常讲究爆品，需要靠一个又一个单品去拉销量。目前，公司这块业务有点处于老产品触顶、新爆品还没跟上的尴尬境地。

不过，截至今年上半年，全棉时代拥有近4000万的用户，其中，私域平台注册会员数量就超1900万（门店超800万，官网和小程序超1000万），最重要的是，这些用户数的复购率还不低，线下门店近50%，小程序大概40%，第三方平台（如天猫、京东）25%-30%（复购率计算：分子是滚动12个月购买两次以上的用户，分母是购买总人数）。

这样的用户数量和用户粘性足以说明，公司的品牌的的确确受到了消费者的认可，只要公司出现新的好产品，用户就不会吝啬去购买。虽然现在还不知道公司的下一个爆品在哪里，但出现只是迟早的事情，有这样的基本盘，长期稳健增长，倒不是什么难事。

全棉目前的新产品中，有两款产品所长认为可能有爆品潜力。一是湿厕巾，用类似湿巾一样的东西擦屁股，可能很多人会觉得不可思议，但如果是有痔疮人士，相信会秒懂这款产品的价值。因为所长自己之前犯痔疮时就深受普通厕纸之害，当时就大骂，为什么纸不能做得更轻柔一点呢？后面更是为此把家里马桶换成了可以冲洗屁股的智能马桶，哎，说多了都是泪。

另一款则是纱布隔尿裤，今年上半年光线上就贡献了近千万收入，才上市不久就取得这样的成绩，未来破圈的机率还是挺大的。

有个比较惊喜的点在于，公司目前的服饰业务增速挺不错，而这个服饰并不局限于母婴。要知道过去，全棉时代被很多人认为是做母婴生意的，现在通过成人服饰这个切入口相当于切入了全领域，做所有人的生意和只做母婴肯定还是不太一样的，而且服饰贡献的营收已经超过大爆品棉柔巾了。

这样下去，公司有成为中国版无印良品的潜质哦。

至于公司C端的津梁生活，可以理解为高配版屈臣氏，目前店铺还比较少，营收仅有几千万，可以忽略不计。

最后

稳健医疗旗下的两大品牌稳健医疗和全棉时代，目前都可以算作国民级品牌，其医疗主体赶上疫情红利顺利进入非常多的国内医院渠道，赢得了较高口碑，叠加并购扩充的产品线，公司医疗领域业务未来前景可期。

而消费主体全棉时代，虽然目前线上增长有些放缓，但天猫都有1000多万粉丝了，算是线上的顶流，在线上流量基本见顶的情况下，未来还想增长只有靠推出新的爆款产品。不过公司线下的渠道红利才刚刚开始，拥有300多家线下门店，如果和同行业的婴童、成人服饰品牌的门店数进行对比，至少还有10倍左右的扩展空间，再加上还有商超、便利店等渠道，线下还有大把的流量可以获取，而且最重要的是，像公司近期增长较好的成人/婴童服饰业务，基本靠线下出货，所以，线下还大有可为，而且空间远大于线上。

目前全棉时代的线上线下收入比大概是6:4，未来更可能出现的情况应该是2:8或者3:7（优衣库是9:1）

总之，拥有两大国民级品牌，且两大品牌都处于长坡厚雪赛道，稳健医疗未来可期。

最后插一句：明天就是价值事务所约定每个月跟老铁们收点稿费的日子。

最近市场整体不太好，绝大多数板块都调整得比较多，悲观情绪又起来了，这个时候更应该坚定地寻找那些未来有大钱途的公司，只要行业、公司有价值，价格就一定会回来的，这是真理！这也是所长坚持研究、坚持给大家打气的原因，悲观的日子总会过去，冬天就要到了，春天还会远吗？这不，最近医药医疗板块又起来了！

所以明天希望你来捧个场，给我们加个油打个气。你的支持，会鼓励我们做得更好。

老规矩，无以为报，所以明天还是有特别放送，具体明天见哦。

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