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本文是《价值事务所》的原创文章第1103篇。文章仅记录《价值事务所》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。

都知道医疗是极好的赛道，各种10倍股，100倍股，但也是公认的复杂难学。现在，可能是你能找到的，最好上手，也是最通俗易懂的医疗投资课程来了。课程梳理了医疗庞大的体系，并拆解为15个细分赛道，再逐一剖析细分赛道的投资机会。让你从此掌握医疗投资方法，对各个赛道的投资逻辑了然于心，抓紧机会学习哟。

在大族激光身上，所长看到的满满都是微创医疗的影子……

还记得之前《价值事务所》对微创的解读么？当时《价值事务所》说，微创的本质就是以冠脉业务为核心，外加孵化一大堆高潜子公司，最新的半年报中被微创单独列出来的业务，基本都已经分拆出去，自己融资、自己造血、自己结算。

这些已经被微创扶持上市的子公司，对应的业务在国内相应细分领域地位要么第一要么第二，在一级市场上向来都是香饽饽，而且除了目前已经上市的五家子公司外，微创内部还有100多个子公司在孵化，由于子公司对应的新业务全部都由全新的创业团队操刀，因此充满活力，再加上有集团给予的全方位支持，所以整体孵化胜率非常高，最终接棒式推动微创向前发展。

生态型企业

在之前的系列文章中，所长就陆陆续续提出过这样一个观点：在现在以及更长久的未来，企业与企业间的竞争未来会演变成生态与生态间的竞争。

过去是日色慢，车、马、邮件都慢，一家企业有足够长的时间慢慢成长，而且打工人们很偏向于在一家企业终老，不论钱的多寡。

现在技术变迁越来越快，颠覆性、革命性产品出现的频率也越来越快，在风险投资的支持下，创办一家新企业比以前要容易得多，打工人能在一家企业待三年都了不得，如何会陪你终老？

因此，在如今的大环境下，可以说，企业就像竹笋，一夜春雨般全都长起来，如果其中几根竹子养分多一点，那很快就会成长为一家中等规模的企业。

典型如小米、字节跳动等，都是短短几年就迅速蹿起来的，这样的成长速度，在过去真的想都不敢想。

蹿起来快的背面是死得快，现在的企业创办容易、快速长大也容易，但活得长久却越来越难，过去那种什么都在体内、什么都自己做的企业未来大概率会越来越少，一方面是船大掉头难、效率低，另一方面是很难留住那些拥有躁动心的人才。

因此，像微创、小米这样的生态模式，未来必定越来越流行。

也就是，有一定实力的、在产业内有一定地位的企业在内部进行与主业高度相关的高潜业务孵化，业务单独融资、单独结算、单独上市，相应的团队也用子公司的股权作为激励，如此便能最大限度地把调动相应团队积极性和母公司利益做最好的平衡，毕竟，拿母公司的股权进行激励，不论是对母公司原有股东还是子公司团队都不那么友好。由于子公司拥有在产业内深耕的母公司支持（客户、人、技术、资金），成功率自然比要啥啥没有的初创企业更高。

因此，微创可以用冠脉支架做基础孵化出心脉医疗、心通医疗、微创机器人、微创脑科学、微电生理等上市公司；小米用手机业务做基础孵化出素士科技、创米数联、石头科技、九号公司、趣睡科技等上市公司；而我们今天的主角大族激光相当于以激光为核心，孵化出大族数控（PCB业务）、大族封测（半导体封装设备）两家上市公司，后续还会有大族机器、大族锂电……

以后就不仅有微创系、小米系、腾讯系、阿里系、海尔系，还可以再加一个大族系。

大族激光的1+N

和他的名字一样，大族激光就是聚焦于激光及自动化技术的高科技企业，经过二十多年的发展和技术积累，已经具备从基础器件、整机设备到工艺解决方案的垂直一体化能力，是全球领先的工业激光加工及自动化整体解决方案服务商。

由于激光技术的应用延伸范围极大，下游产业如消费电子、显视面板、动力电池、PCB等领域都需要用到激光及相关的自动化成套设备，因此，和国瓷材料相似，大族激光也开始从上游的激光设备供应商往下游领域延伸，切入PCB设备、动力电池装备、光伏设备、集成电路设备等黄金赛道。

也许是领悟到了所长前文所讲的道理，2021年，大族激光进行了全面深化的体制改革，将这些新的赛道、新的领域都以独立子公司的面貌开展工作，并结合这些业务当前所处的不同发展阶段，实施差异化考核与激励方式。

近期分拆上市的大族数控就是其体制改革的第一个成果，套路就是，上市公司绝对控股，有一两个员工持股平台分享利益。下图中的二、三股东就是子公司的员工持股平台，五股东杨朝晖也是大族数控高管，另在其招股说明书里还有不少高管直接持有大族数控的股份，只是现在被挤出十大股东我们看不到了。

近期即将上市的大族封测，业务成熟度不如PCB板块的大族数控，因此，员工持股平台的股权数会更多（族电聚贤为员工持股平台，那些零散的个人基本都是高管，如持有7.8%股份的罗波就是董事中的一员），甚至还引进了外部资本如高领资本、高新创投……

而其他的大族光伏、大族锂电等，更是进行了相应股权激励措施。

现在的大族越来越向微创、小米等靠拢，成为平台孵化型生态企业。

今年上半年，完全属于上市公司体内的传统优势业务消费电子，受限于下游消费电子需求暴跌营收骤降，仅实现收入 9.86 亿，同比下降43%，使得公司这块业务业绩承压，不过这完全是因为下游原因导致，和公司竞争力无关，公司设备的市占率依然维持在高位。但消费电子的不景气终究还是暂时的，下游随着 AR/VR/MR 等智能穿戴新产品的推出，以及汽车智能化程度的快速提升，公司消费电子业务及产品订单未来依然可以实现较为不错的持续增长。

高功率激光加工设备业务实现营业收入12.11亿，同比下滑约9.7%，存量业务和消费电子相似，受到下游需求减弱的影响还不小，但其高功率激光焊接设备营业收入和订单创历史新高，汽车白车身焊接已进入蔚来、零跑、吉利、长城等国内多家新能源汽车厂商，新能源汽车发卡电机 Hairpin 激光焊接设备批量 供货，并向特斯拉核心车身件配套企业海斯坦普交付了国内首例一体式热成形门环自动生产线。

分拆出去的大族数控对应的PCB业务实现营收 17.25 亿，同比下滑9.43%，原因和消费电子类似，还是因为下游电子产品需求不旺，使得下游客户 PCB 设备投入需求放缓，但由于公司开拓了新的品类，所以整体下滑程度比消费电子业务好不少（钻孔类设备 2022H1 收入同比-22.69%，但其他类设备收入同比+31.29%）。

在三大支柱型业务营收增长都十分拉垮且上游原料大幅涨价的情况下，公司整体营收仅同比减少 7.33%，达 69.37 亿；归母净利润同比减少 28.92%，达6.31 亿，核心还是因为新业务放量过快从而兜住了公司的下滑。

其动力电池行业专用设备实现营业收入 8.43 亿，同比增长 254%。宁德时代、中创新航（原中航锂电）、亿纬锂能、蜂巢能源等行业主流企业都是大族的客户，而且和他的合作不断深入，主要产品包括电芯、模组、 PACK 的激光焊接设备、激光极耳切割设备、电芯烘烤设备及相关自动化设备等，市场占有率及技术水平均位于行业前列，未来有望受益于新能源进程继续快速放量。新能源相关的光伏业务也实现营收0.66亿。

即将上市的大族封测对应的半导体及泛半导体行业晶圆加工设备业务，实现营业收入 7.17 亿，同比增长135.9%，根据公司的说法，其LED 行业晶圆加工设备业务市占率行业领先，Micro-LED 巨量转移设备已通过客户验证，开始销售；半导体行业晶圆加工设备业务进展顺利，应用于第三代半导体的 SiC 晶锭激光切片机、SiC 超薄晶圆激光切片机正在客户处做量产验证。

今年上半年，大族的传统优势支柱业务都受疫情或宏观大环境影响或多或少有下滑，但新能源、半导体等高景气度领域却实现强势增长，所以没有让业绩太难看，新业务短短一两年时间突飞猛进，营收体量已经快赶上传统优势业务，不得不承认，大族孵化新业务的能力还是很强。

最后

大族激光可以说是国内高端制造卖铲子的企业，几乎所有的高端制造产业都绕不开他提供的设备，其传统优势业务消费电子、PCB、高功率激光，虽近期受宏观环境、疫情影响增速有所下降，但大环境总会好转，这两个产业也不断有新应用、新需求被开发，从而带动公司业绩长期稳健增长。除了消费电子、PCB、高功率激光三大支柱业务外，公司新兴业务孵化成功率极高且成长极快，未来半导体、新能源毫无悬念将成为新的支柱业务。除了这些在半年报中披露的业务，其实公司内部还有不少业务在孵化，支撑其长期稳健的增长。

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