为什么权重蓝筹股一直在回调？

今天大盘挺刺激的，上去下来跟闹着玩一样，一点儿庄重性都没有。早上由于昨晚离岸人民币跌破了7.27再破年内新低的负面消息影响，开盘三大指数就集体低开并快速杀跌，一时间引起大家恐慌。

令人意想不到的是，盘中半导体板块突然拉升又重新带动了指数不断走强，待到午后三大指数已经集体转涨。尤其在午间休息的时候，外边A50、人民币汇率突发脉冲拉升大大提升了市场的做多情绪，导致沪指差点一度涨至1%。

不过，由于后续力度不足，尾盘三大指数再度冲高回落。截止收盘，沪指跌0.31%，深成指跌0.56%，创业板指跌1%。

总之，今天大盘走势主要跟汇率有关，人民币加速贬值的趋势，使得大家一下子又担忧调整。另外，从最近两天市场表现看，指数确实连续出现小幅调整，一方面可能是涨多了市场自身存在回调的压力，另一方面利空消息在近期也开始逐渐多了起来，下个月美加息预期愈演愈烈。

盘面上，今天半导体是市场最靓的仔，全天保持强势，另外景点及旅游午后拉升。下跌方面，锂电、光伏等赛道股陷入调整，权重蓝筹继续回调，其中一体化压铸、港口航运、煤炭开采、厨卫家电这些跌幅居前。

半导体

今天半导体板块是大盘当中最靓的仔，集成电路大基金、先进封装、半导体及元器件、光刻胶等半导体产业链全面领涨。

半导体板块盘中突然拉升主要是有一个对我们非常好的消息。昨晚光刻机巨头阿斯麦（ASML）在公布了第三季度财报的时候还顺带透露一个消息，说美国出口管理条例新规对公司的2023年整体出货计划的直接影响有限，这意味着还可以继续将非EUV光刻工具从欧洲出口到中国这边。

众所周知，我们半导体行业起步较晚，导致很多技术和设备都需要从外面进口，从而经常受制于人，被人家卡脖子。如果光刻机巨头能够继续将一些半导体设备运送到我们这边，那么就可以短时间内缓解一下当前的压力，有更多技术积累去加快自主替代。

另外，近期国家重要会议报告提出强化国家战略科技力量。之后业内不断传出好的消息，比如从各个设备厂里面抽人组建团队攻克整个全产线设备、成立集团公司研发设备，超大规模补贴等。总之，随着上面更加重视半导体芯片行业的发展，国产替代也会加速推进，相关企业得到受益。

从二级市场看，截止到今天，半导体板块从2936点起反弹了也有13-15个点了，和软件板块一样，成了最强的板块，如果这几天有加仓的的话，回本就很快了。不过没加的也没关系，这波的反弹也才刚开始。因为从行业估值水平来看，目前半导体行业整体市盈率是不高的，也就30多倍，处于历史估值的较低位，所以仍有一定的性价比。

旅游

旅游板块全线大涨，有多只个股涨停。个股方面，众信旅游、ST凯撒午后直线封涨停，西域旅游、岭南控股涨超7%，天目湖、丽江股份、桂林旅游等跟涨。

这个板块同样主要是受小道消息刺激影响，据传我们将准备放宽入境这边的政策。尤其结合前几天各大航司陆续恢复境外航线的消息，确实有可能的。目前已经有比较多资金介入了，反正消息是真是假不清楚，后续证伪再做打算，现在市场涨了就是真的。

对于后市旅游板块，投研先生比较看好后续的投资机会的。一方面，自从疫情爆发以来，旅游板块已经持续下跌了2年有余，由于长时间的调整，行业整体估值早已较高位几乎打了对折。另一方面，后疫情时代来临，旅游板块业绩复苏预期愈演愈烈，尤其今年五一、国庆长假催生了周边游、露营这些新潮的旅游需求。

权重蓝筹

权重蓝筹股代表之一伊利股份今天大跌将近7%，和昨天的贵州茅台大跌一样。

目前很多人认为伊利股份的基本面没问题，已经调整了充足的时间，没被炒作过，估值合理偏低，这样的公司也要被咔一刀，真是没天理了。

投研先生觉得其实不是这样的，这轮权重蓝筹股持续下跌还有其合理原因的，这也是我最近一直不提蓝筹配置机会的缘由。

有句话不知道大家有没有听说过：“利率是所有资产价格的万有引力。”其中包括股票，很多公司的内在价值就是依赖利率进行定价的，利率越低公司的价值就越高，股价也会走得越高。

投研先生先抛出一个问题让大家回答一下：如果当前银行说你拿钱来存银行吧，我一年给你10%的利率，那么，你还会买股票吗？我想大部分人应该不会的，他们会选择把钱存银行获取10%的收益，因为投资股票不一定能获取10%的收益，甚至还会亏损10%。存在银行啥都不用担心就有10%了，何乐而不为？

那么，如果银行给你的存款利率只有0.35%呢，你还会选择买股票吗？这时候，我想懂股票的理性的人应该会买股票的。因为0.35%的利率连通胀都很难跑赢，当你存进去的一刻钱已经在变少了，既然如此还不如去股市梭哈一把，这样也比放在银行里面划算。

明白这个道理之后，我们就很清楚为啥今年权重蓝筹不是在腰斩就是在腰斩的路上了。2020年疫情和全球经济下滑的叠加，美联储开启了史无前例的大放水，当时钱发得太多了，美元越来越贬值，间接推动了无风险利率的下行，并转嫁到全球市场。

2020年8月4日，美国10年期国债实际收益率跌至创纪录的低位，跌至-1.05%。正是由于如此的负利率，很多人纷纷把钱拿出来进行实业、投资企图维持增值。而这时候负利率也使得很多上市公司的内在价值越来越高，投资者的期望回报在不断变大。

我感触最深的一点是，当时很多机构不再喜欢用PE、PB以及PEG这些简单估值对市场估值，而是推崇现金流估值模型，因为负利率让这个模型估算出来公司的股价往往要高于传统估值模型的2-3倍往上。

受此影响，全球资产价格疯狂通胀，其中包括A股有很多早已经走过成长期阶段的权重蓝筹股（年增速20%-50%），业绩平平无奇但股价就这样翻了1-2倍。那种疯狂程度投研先生是看不懂的，而且那一年，投研先生风格一直很保守，年收益率也就30%左右，根本比不过当时啥也不懂无脑买入明星基金产品的小白。

直到今年以来，美联储为了去通胀开启了加息周期，无风险利率才重新飙涨。最受瞩目的是，现在10年期美债收益率已经达到了4.141%，创2008年7月以来最高。而且相比较大放水时期的最低点-1.05%，差了5%。

如此巨大的提升，结果是资本纷纷回流老美那边吃无风险利息，全球市场流动性出现快速萎缩，成交量越来越低，而市场溢价也在下降，市场会自发性地挤泡沫，全球市场恐慌性下跌。

在这样背景下，A股也从3700多点一度回调至2900这个位置，而之前这些蓝筹股有着长达7年为周期的涨幅空间，随着市场对公司溢价预期的下滑，自然有调整的要求。

因此，伊利股份大跌，甚至贵州茅台、海天味业等大部分权重蓝筹纷纷回调其实都是可以预料到的，只不过大家不当一回事而已。就目前来看，权重蓝筹也只能期盼无风险利率不要再涨了，再涨可都扛不住。可惜的是，美联储加息的节奏还在进行，今年年内起码还有两次。