谈谈“诺贝尔经济学奖”

10月10日，瑞典皇家科学院宣布，2022年的诺贝尔经济学奖授予了本·伯南克（Ben S. Bernanke）、道格拉斯·戴蒙德（Douglas W. Diamond）、菲利普·戴维格（Philip H. Dybvig）获得奖项，以表彰他们对银行和金融危机的研究。

我们知道，伯南克是前美联储主席，在2008年，把美国从号称二战后美国最严重的金融危机中拯救了出来。戴蒙德和戴维格是银行危机经典理论DD模型的提出者。

这三个人能够得奖，都是与2008年的美国次债危机是有关系。所以，今天就跟大家谈谈这次危机给我的一些启发。

在这次危机中，有件挺有意思的事件：当时世界排名第三的投资银行，

美国的百年老店“雷曼兄弟”，轰然倒闭，被称为至暗的“雷曼时刻”。

世界第一大银行，花旗银行，也岌岌可危，关键时刻，美国政府出手求了花旗，而任由雷曼倒闭？

为什么？

抛开美国政府对于危机情况的认识变化，有一点是很重要的。就是两家银行的性质是不同的。雷曼是一家投资银行，可以对标中国的证券公司。而花旗银行很大一部分是储蓄银行，可以对标中国的商业银行。

所以，两家公司虽然都叫银行，但是性质是完全不同的。

从二战前的大萧条，大家总结出来了一条经验：“储蓄银行不能倒”是关键！

所以，我们看美国在2008年，任由投资银行（或者说证券公司）倒闭，而对系统性的储蓄银行则百般呵护。

事实也证明了，对于储蓄银行的保护，最大限度地降低了金融危机的影响，经济得到了快速的修复。因此，2008年的金融危机所造成的负面影响远远低于二战前的大萧条。

在2021年，人民银行公布了19家系统重要银行名单：包括工农中建交五大行以及邮储、招商、民生等大家所熟知的银行。这其实也是在告诉大家，中国的金融不出大问题的关键在于这19家银行不出大问题。因此，平时对这些银行的监管会比较严格，真要是出啥问题了，政府层面也会想办法解决。

所以，这些年，P2P爆了雷，信托爆了雷，房地产违约成常态，甚至还有一些小银行在倒闭。但都不会影响到中国金融的整体稳定。

所以，大家不要对中国的金融稳定过于担心。但要对一些风险暴露有一定的心理准备。

再说下美国的这场金融危机。不知道大家注意过没有，有些地方管他叫：次贷危机，有些地方管他叫：次债危机。一字之差，内涵完全不同，到底哪个是正确的哪？

实际上，这两个是密切联系但又不同的。

次贷，也就是次级贷款，意思就是一些信用级别比较低的、违约可能比较的一些贷款。比如说一些低收入人群的无抵押贷款。

如果是在中国，这些贷款如果还不起的话，就是贷款行损失了。但美国人会玩啊，他们把这些贷款又打包卖了，打包卖的同时，可能还加了杠杆，可能还加了担保。这就变成了次级债。

这样一来，本来100块钱的生意，美国能够不断地包装和转卖，可能就变成1万块钱的生意了。一个简单的贷款业务，硬是被美国玩成了一本万利的生意。

在2008年前的若干年，投资美国次级债的人，都觉得这是门好生意：有世界顶级投行背书，收益又高。

美国也成功地把自己玩死了：在房地产好的时候，大家都赚得很嗨，在房地产不好，贷款违约率上升。传导到债券市场，损失的金额可是贷款金额的N倍。

所以，我们可以这样理解：2008年美国金融危机的根源在于次级贷款。但能够有这么大的威力，还是要归功于次级债券的放大效应。

这个事件，我自己也得出来一个认识：就是我们做任何一项投资，一定要看最底层的资产情况，就像是我们贷款的“第一还款来源”，如果底层资产有问题，包装再好也都要谨慎。在后面中国大火的P2P和房地产信托，表面上的 “保本保收益”掩盖了其本身的风险，其实上是把美国玩的次级债券又玩了一遍。

后面我们知道，也是一地鸡毛，但由于整体规模和涉及面相对较小。对投资者可能造成了损失，但对于中国整体的金融稳定影响较小。

二战前的大萧条，给大家了非常深刻的印象。在金融业越来越成熟的今天，对于如何防范和应对金融危机已形成了一套相对比较完善的体系。所以，大萧条再重演的概率是极低的。中国也积累了很多应对内外部冲击的办法，对于中国的金融稳定。我们还是要坚定信心。