一、事件背景

9月22日，美元指数刷新20年新高，非美货币纷纷调整，离岸人民币兑美元跌破7.10，在岸人民币兑美元跌破7.10，双双刷新两年低位。

市场普遍认为，人民币汇率下挫与上周五美联储主席鲍威尔的鹰派表态有关。鲍威尔在刚刚结束的杰克逊霍尔全球央行年会期间仅发表了8分钟的讲话，却明确地传达了鹰派信号：美联储将继续坚定不移抗击通胀，哪怕代价是一定的经济增长。美联储其他几名官员也明确表态加息步伐不能停止。具体而言，鲍威尔的讲话有三个要点:

第一，联邦公开市场委员会(FOMC)目前的首要任务是将通胀降到2%的目标水平。

第二，尽管美国7月通胀数据下降令人欣慰，但单个月的下降还远不足以使委员会确信通胀的拐点已经出现。

第三，恢复物价稳定可能还需要美联储在一段时间内保持紧缩的政策立场。历史的经验教训告诫美联储不要“过早”放松政策。

在鲍威尔讲话结束后，美国联邦基金利率期货暗示，市场认为美联储9月将加息75个基点的概率，由原本不到50%上升至超过60%。8月29日周一，联邦基金期货显示9月份加息75个基点的可能性已经升至70%以上。

离岸人民币汇率走势图

二、原因

本轮人民币下调主要由以下几个因素造成：

首先，一些美联储官员不断释放鹰派讲话，尤其是美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上强调持续紧缩的言论，大大抬升了市场对美联储继续采取激进货币紧缩的预期，这是同期人民币兑美元贬值2.22%的主要原因。

其次，8月15日央行下调政策利率，带动国内10年期国债收益率下行约10个基点；与此同时，多位美联储官员鹰派表态后，美债收益率上行，中美利差倒挂幅度加大，这在一定程度上推动近期人民币兑美元贬值。

此外欧洲能源危机再起，市场再次燃起对欧元区经济前景的担忧，欧元承压、美元受益，美元指数强势。

三、受益行业

事实上，从汇价波动幅度上可以看出，人民币贬值幅度明显低于美元升值幅度，韧性明显。也就是说这段时间人民币兑欧元、日元等其它主要非美货币都出现了不同程度的升值，整体上处于偏强运行态势。背后是近期我国出口额保持强劲增长，国内经济整体处于修复轨道，市场对人民币稳定预期增强。

人民币汇率贬值有利于降低出口的压力，也有利于经济的复苏。对于资本市场来说有利有弊，仅从机会角度来看，人民币贬值受益股值得期待。从行业角度分析，纺织服装、钢铁、航运、化工、汽车、有色金属等行业将受益人民币贬值。

植信投资研究院院长连平曾表示，根据J曲线效应，人民币汇率的阶段性贬值会对出口产生一定正面推动，这种推动更多体现在微观企业层面，并有助于市场主体经营状态的改善。

中信证券研报指出，人民币汇率贬值逻辑上利好以外币结算为主的出口企业。根据历史复盘，人民币汇率贬值可为家电出口企业带来业绩改善。

四、未来展望

8月1日，央行召开2022年下半年工作会议，会议表示，综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕。引导金融机构增加对实体经济的贷款投放，保持贷款持续平稳增长。引导实际贷款利率稳中有降。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

8月10日，央行第二季度货币政策执行报告提出，稳步深化汇率市场化改革，完善以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，增强人民币汇率弹性，加强预期管理，坚持底线思维，做好跨境资金流动的监测分析和风险防范，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能。

当前贸易顺差维持高位，外商直接投资(FDI)的流入规模同比高增，因此美元指数的走势短期内对人民币造成了一定扰动。下半年人民币兑美元可能仍存在一定贬值压力。展望未来，美元还将保持阶段性强势，伴随下半年美联储持续加息，10年期美债收益率还有一定上行空间，中美利差倒挂幅度有可能进一步加大。不过，伴随国内经济修复势头增强，加之我国国际收支状况有望保持顺差局面，人民币贬值预期很难有效聚集，下半年人民币兑美元汇价中枢有望保持在6.7至6.9区间，特别是三大人民币汇率指数将继续保持偏强运行态势。这意味着年内人民币兑美元贬值压力不会对宏观政策灵活调整构成实质性掣肘。

总体来看，2022年的国际收支处于平衡状态，人民币大概率仍将呈现震荡态势。