赵伟：人民币贬值影响几何？

中新经纬8月30日电 题：人民币贬值影响几何？

作者 赵伟 国金证券首席经济学家

8月29日，美元指数一度上破109，再度刷新近20年新高。人民币汇率也受到明显压制，离岸人民币跌破6.93关口，在岸人民币收盘时跌破6.92。

强势美元的外部压制是本轮人民币贬值的主要原因，中美利差倒挂也有影响。近期，地缘风波再起、极端天气频发，能源供需矛盾的加剧，推动天然气等能源价格快速上涨。例如，欧洲天然气、电价屡创新高。相较能源对外依赖度较低的美国，欧元区能源体系更为脆弱，受到的冲击也更为严重。这一背景下，美欧基本面的分化，叠加杰克逊霍尔全球央行年会后美联储紧缩预期的加强，美元快速走强，对人民币构成外部压力。

中美利差的深度倒挂，对近期人民币的贬值也有影响。北京时间7月28日美联储加息后，美国联邦基金目标利率升至2.5%；中美短端政策利率，出现自2008年以来的首度倒挂。而8月15日央行10bp(基点)的降息后，这一倒挂被进一步加深。政策利率的持续分化下，中美10年期国债收益率，自8月5日起再度倒挂并快速走阔，也对人民币汇率形成一定的压制。

短期来看，美元的强势或将延续，对人民币汇率的压制仍在，但压力相对可控。能源的供给受限并非短期问题，价格共振上涨或将是常态。这不仅加剧了通胀风险，同时也打压生产景气、侵蚀利润，并冲击居民消费。同时，杰克逊霍尔会议上，美联储主席鲍威尔表示“必须坚持加息，直至目标完成”。美欧基本面分化与紧缩预期共同作用下，美元的阶段性强势或难改变，仍将对人民币构成贬值压力。

贸易顺差延续、央行工具充足、民间“外储”积累的背景下，人民币中期贬值压力或相对可控。(1)能源价差较大的环境下，中国出口竞争优势或将维持较长时间，贸易顺差对人民币汇率仍有支撑；(2)央行仍有逆周期因子等充足的工具来稳定预期；(3)随着央行干预的减少，企业、居民账上未结汇资金快速积累。短期贬值的市场冲击或相对有限，海外收入高占比行业值得关注。

部分海外业务收入占比较高行业的结构性机会值得市场关注。一方面，人民币贬值，将进一步提高部分出口占比较高行业的价格竞争性优势；另一方面，出口业务的海外收入也有望受益于汇兑收益，人民币贬值或将进一步增厚出口导向型企业的利润。分行业看，2019年至2021年间，电子、家电、基础化工、纺织服装、轻工制造、机械、电新等行业海外业务收入占比较高，有望从人民币贬值中受益。(中新经纬APP)

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