——内在价值：3

自由现金流折现法是唯一能在逻辑上说得通的估值方法，简单理解就是一家企业值多少钱，要看从现在到该企业消失的全部时间里，我能从中拿回多少钱，这些未来可以拿到的钱，折合到现在是多少钱，然后通过这个折现值和我要付出的金钱比较，看是否划算。理论上是将企业未来每年的自由现金流，按照设定的折现率，逐笔折现加总，便是该企业的内在价值。实际运用中，通常将企业分为前段三年（或五年，十年）的高速增长和后段的永续增长两段式（或分高速增长，中速增长，稳定增长三段式）来计算。永续价值以前段最后一年的自由现金流计算，永续价值=自由现金流/（折现率-永续增长率）。企业的内在价值=前段自由现金流逐年折现加总+永续价值折现值。计算时需要预测自由现金流的未来（前后段）增长率，设定折现率。

例如：某企业今年底经营现金流15亿，长期资本支出为5亿，今年底的自由现金流=经营现金流15亿-长期资本支出5亿=10亿。预计五年内自由现金流的年均增长为15%，五年后自由现金流能保持3%的年增长，若按照10%的折算率估算。

企业内在价值=未来五年自由现金流逐年折现总和+永续价值折现值

=10/（1+10%）+10（1+15%）/（1+10%）的平方+10（1+15）的平方/（1+10%）的3次方+10（1+15%）的3次方/（1+10%）的4次方+10（1+15%）的4次方/（1+10%）的5次方+（10（1+15%）的4次方*（1+3%））/（10%-3%）/（1+10%）的6次方

=10/1.1+11.5/1.21+13.225/1.331+15.20875/1.4641+17.49/1.61+257.3/1.77156

=9.1+9.5+9.9+10.4+10.9+145.2

=195亿

这就是用自由现金流折现法所计算的该企业的内在价值，再用这个最终企业内在价值结果除以总股本就得到“每股的内在价值”，再和股票价格比较，就可以看出是高估还是低估，作出投资决定。

未来自由现金流折现法是一种正确的估值思维方式，是一种选股原则。给我们的启示，一是我们要选择生命周期尽可能长的企业，因为企业的价值等于其存续期内产生的所有现金流的折现值，所以，最好不要选生命周期比较短的企业或者无法确定的企业。

我们要以长期的眼光来评估企业。很多成功投资人都会规避初创企业和高科技企业，就是这个原因。二是选择利润含金量高的企业，选择那些能通过出售商品或服务，持续产生自由现金流，可以分给股东或增量资本收益率较高，无需大量资本投入即可维持现有生意的运转，只有这样折现值才为正数。

企业的自由现金流比经营现金流和净利润更能真实反应企业的盈利能力。三是选择具备永续增长的企业。因为永续增长对估值影响很大，要选择那些可以通过提升毛利率或增加销售量，使自由现金流保持增长态势的企业，成长是价值的安全边际。即选择未来商业模式没有毁灭危险，在产业链中处于强势地位，竞争优势保持强大的企业。所谓内在价值就是未来利润的折现。未来现金流折现只是一个概念或思考方式。