这几年，医药行业一直流传着一句话，叫 “珍爱生命，远离集采”

这不，就在前段时间，长春高新尾盘闪崩，又给不少医药股带崩了一小波。

可以说当前市场的医药投资者可以说是风声鹤唳，都因为集采的事，跌得信心都没有了，有点风吹草动，都慌忙跑路。

其实从2021年7月开始算起，医药指数已经经历了连续四个季度的大幅调整，很多投资者已经被医药板块跌得七荤八素，结果最近又遭重锤，其实从当下的时点来看，无论是板块估值还是公募基金持仓比例，都处于底部区域，且不少数据在今年都创出了历史低值。

很多投资者都很疑惑，如此长时间的调整，为何一直不涨呢，连像样的反弹解套都不能，医药这个赛道是否已经丧失了投资价值，我们今天就来简单聊聊。

全指医药指数

全指医药的全称是中证全指医药卫生指数，这个指数是由287多只医药股组成，基本上覆盖了医药行业中流动性和市场代表性较好的股票。当大家遇到各种医药指数，难以分辨的时候，直接看全指医药指数就可以了。

我们平常习惯用的中证医药指数，和它的差别在于，全指医药的样本和中证医药的样本差不多，只不过相比于中证医药，全指多了一些小市值医药股票。

除此之外，两个指数这些年的收益率也基本差不多，放眼近5年数据来看，无论是涨跌幅度还是波动空间，基本保持一致。

全指医药指数走势

中证医药指数

从全指指数的前十大权重股来看，行业分布在医药各细分领域，像创新药、小分子药、生物制药、医药消费、原料药等等。

目前占比最大的是药明康德，在整个指数中占比达到6%，是目前化学药CRO中的绝对龙头。恒瑞医药占比5.13%，排名第二，是仿制药和创新药的中军企业；迈瑞医疗占比4.73%，是医疗器械领域中的龙头。指数以这三家权重占比最大。

除此之外就是爱尔眼科、片仔癀、长春高新这类我们耳熟能详的企业，整体占比分布较为均匀，眼科、中药、生物药都有，前十大权重股合计占比32%。我们目前市面上看到的很多医药主题基金，它们的前十大重仓股和全指指数的前十权重，重合度高达80%以上。

每个季度调仓来、调仓去，大部分医药股还是指数的这几个核心权重。

公募基金十大重仓股

而除了相关医药基金之外，在其他医药指数中比如像cs创新药指数、300医药指数等，这些权重股，也是其他指数的重要组成部分。这也是为何让大家跟踪医药指数整体情况时，直接看全指指数就可以的原因，因为它最全，最能反映整个行业的走势。

目前医药板块估值处于什么位置？

全指医药这一轮的最高估值是在2020年8月，最巅峰时行业估值达到了72倍左右，已经无限接近于2015年那轮杠杆牛市。

虽然整个全指指数在高位反复震荡一年多，从去年7月份左右，开启正式下跌。但是估值杀跌时间确比指数提前一年，全指指数的估值在两年前重心就开始不断下移，跌到目前，指数估值在26-27倍之间。

此前4月份的全市场杀估值让医药指数的估值已经跌到了27倍以下，近期随着医药集采的消息影响，医药又进一步下跌，略微跌破此前4月底的最低点。

医药板块PE走势

从指数近十年的水平位来看，目前医药指数的PE估值处于百分位2.44%，距离近十年最低估值只差3个点，已经快到2018年最低点了。而估值PB目前3.57，百分位也处于9.8%。从历史估值角度看，可以说医药板块的PE已经足够便宜，处于历史最低水平。

如果这一轮下跌可以继续的话，那么下跌趋势走完，医药板块有很大概率会进入一个黄金坑。而当下的时间点，只能说是合理偏低。为何这么说呢？因为这几年发行的股票很多，目前的市场和2018年的市场有很大差别。

我们以上面提到过的指数几只核心权重股：药明康德、迈瑞医疗、爱尔眼科为例。以今年券商业绩一致性预期来算，它们三对应今年的估值分别为33倍、38倍、60倍。这个结果，说明目前整体板块的估值已经很低了，但是其中有部分权重股的估值合理；有部分略贵。、

所以想要板块估值和权重个股估值都达到一个低位，最好能保持下跌趋势一波跌透。这样的话，黄金坑的概率会更大一些，否则只能说当前位置是合理偏低。

医药板块未来还有机会吗？

其实医药板块调整了一年多来，除了受到疫情扰动外，更大的影响就是来自于集采。

我们都清楚，集采的动力源于医保控费，而控费源于老龄化和新生儿出生率不足。这个趋势是难以逆转的。老龄化一方面意味着更多的医疗需求，另一方面则意味着更少的缴费人口比例。所以医保控费一定是长期的刚性需求。那么，在这样的一个逻辑下，医药行业未来还有空间么，还能恢复到往日的大牛市阶段么？

我只想说，在上述这种大逻辑下，医药公司的钱，肯定是没有以前那么好赚了。但是，这个行业的蛋糕，依旧很大，只不过将来行业的增速会有所降低。并且一些不确定性增加，这就会导致行业整体的估值中枢也会跟着下移。

所以机会是有的，只不过我们要适当放低预期，像前两年那种估值的钱可能会出现难度，那就只能挣公司业绩的钱了。最后我们说一下，医药板块在底部时会有哪些明显的特征。根据我们过往的医药大熊市来看，医药板块在底部时，有三种特征是最为明显的：

1）公募基金持仓医药股比例低

历来行情处于底部时，公募基金的持仓比例都是最低的，也很符合追涨杀跌的人性，因为除了主题基金外，大多数基金配置医药也是追求热点罢了。

另一方面公募持仓新低后，未来一旦有医药行情，或者板块正常企稳回升，这也意味着增量资金进来的空间更大。

2）医药板块的交易情绪下降

这个主要看医药板块的成交量，成交量高说明交易情绪旺盛，反之，情绪低迷。

3）最后看医药板块的估值是否在低位

这个上面已经说过了，如果我们复盘上一轮估值新低，也就是2018年年底到2019年年初，会发现这三个特征在当时时非常明显的，此后医药板块果然走出了200%以上的大级别行情。

就目前来看，以上三点特征目前均已满足，唯一不清楚的就是在底部会横多久，依旧会不会如上述所说的那样，这一轮顺着趋势，一步跌到位。因为过去医药行业是长牛赛道，这就导致有很多拥趸者在下跌过程中前赴后继的抄底，然后坚守...

这也是为何医药行业经历了1年半左右的跌幅后，估值仍然跌不到极端超跌的原因。所以如果有不怕熬的投资者，目前这个位置就是合理偏低区间，最大的风险是时间而不是空间。

而对于想等黄金坑的朋友们来说，就要多些耐心，如果这一轮能下跌空间可以打出来的话，那就是黄金坑了。医药是人人都离不开的行业，作为关乎生命健康的行业，相信在经过集采的洗礼之后，未来仍然会是一个相对不错的行业。

总结

现阶段医药估值偏低，不过从二季度全指医药全部成分股的利润来看，除去疫情相关，整体业绩仍在下行。根据医药龙头的业绩变化趋势，行业的盈利底可能会在3季度或4季度，已经重仓的朋友，此时割肉意义不大，不如继续持有，耐心等待黎明。

想抄底的朋友，当下可以重点关注起来，等待基本面的转向。

如果等不及，现在就上场，一定要有详细的建仓计划和应对准备。

要强调的是，如果没有足够深的研究，尽量避免重仓单一行业，因为仓位过大，一旦出现黑天鹅，会非常受伤。

#头条创作挑战赛#