本周铜杆企业开工率大幅回落，现货仍高升水，铜价继续谨慎看多

央行加大了对放贷机构的压力，出台了增加贷款的新指令，向生产性企业提供更多资金，减少金融投资。

周初国内新增稳经济措施一度提振稳增长预期，但周末前鲍威尔偏鹰派论调使得货币政策持续快节奏收紧担忧升温，由于该因素在6/7月已经过度炒作，实际对商品影响相对弱化。供应端扰动还在，尤其海外，在国内局部地区降温且降暴雨的影响下，限电对有色供应端影响减弱但并未结束，估计有色整体中短期将维持偏强势。长期来看，偏紧的现实往偏松的预期切换是一个相对漫长的过程，但这会限制有色金属上行的高度。

（观点一) 本周铜杆企业开工率大幅回落。国内稳增长仍可期，但美联储主席释放偏鹰论调，美元指数维持偏强势且人民币贬值。就供需面来看，供应端仍存扰动，初端消费也受到限电影响，但终端消费较稳。中短期供需面偏紧将驱动铜价继续震荡走高；长期来看，海外宏观面预期悲观将限制铜价上行高度。继续谨慎看多反弹。

（观点二） 现货干扰未消除，铜价强势窗口期难言结束。宏观仍在相对平静时间窗口。现货方面，尽管限电缓和，但疫情、粗铜紧缺叠加检修影响，供应干扰未消除，现货偏紧格局可能持续至9月中旬前后。另外考虑到9月也是检修大月，且9月持仓水平较高，仓单较少，仍有逼仓风险。价格方面，63000的阻力位突破后，如果逼仓情形加剧，可能冲击65000高位。预计LME铜价核心价格区间【7800，8400】美元/吨，沪铜核心价格区间【60000，65000】元/吨。但中期看，海外流动性收紧、衰退风险、国内疫情风险未见好转，仍将近期行情定义为下行趋势中的阶段性反弹。且目前更加靠近宏观变局时间点，宏观扰动可能加大。

（观点三） 国内方面，昨日上海地区现货升水下调至430元/吨，货源边际增多基差继续下滑，成交一般。进出口方面，昨日铜现货进口亏损缩窄，洋山铜溢价延续下滑。废铜方面，昨日国内精废价差910元/吨，废铜替代优势微降。价格层面，美联储政策收紧节奏预期缓和及低库存给予铜价较强支撑，价格震荡反弹趋势预计延续，向上驱动或主要来自供应扰动，而需求持续性难保证对价格构成压力。

金九银十传统消费旺季到来前，国内铜库存仍处于绝对低位，市场寄望中国推出的更多刺激措施将推动基础设施项目建设并提振铜需求。24日国务院常务会议提出，部署稳经济一揽子政策的接续政策措施，加力巩固经济恢复发展基础。美联储主席鲍威尔发表鹰派讲话，再度重申“通胀不歇、加息不止”，并称加息至对经济增长具有限制性的水平后不会急着降息，对抗通胀比支持增长更重要，这相对会抑制大宗商品多头方向。

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