VR/AR，新一轮科技投资

摘要：所有人都想知道，移动互联网下一代是什么，从硬件设备、用户体验到内容构建，整套体系会发生怎样的变革。但有一个日渐清晰的共识是，未来可能性最大的方向是VR/AR

创维数字发布VR硬件新品，Meta将于10月推出新款VR头显，苹果MR也将发布……近期VR行业行业热度在肉眼可见地抬升。科技ETF（515000）持仓成份股“果链龙头”歌尔股份也在2022年中报里表示，上半年业绩取得较为显著的成长，得益于VR虚拟现实、智能家用电子游戏机及配件、TWS智能无线耳机、智能可穿戴等智能硬件产品及相关精密零组件产品需求的持续成长。

中信建投指出，VR作为新一代消费电子产品，可能距离大规模商业化已经不远，有望带动新一轮科技投资行情。那么，被称为“消费电子下一个蓝海”的VR/AR目前究竟发展到了什么阶段？它是否真的有望复刻手机产业链成长历史？

一、多重因素推动 VR 产业进入复苏增长期

2021 年，元宇宙概念火爆出圈，“Roblox上市”、“Facebook 改名为 Meta”、“字节跳动收购 Pico”、“微软收购暴雪”等大事件将元宇宙相关产业推向“风口”。巨头和资本竞相战略布局，帮助产业链核心技术模块趋于成熟，完善生态达成良性循环。引发国家重视，建立元宇宙产业委员会，“元宇宙”被纳入多地政府发展规划，开展政策引导和标准制定。同时，疫情帮助教育市场，实现元宇宙与教育、社交、游戏、旅游等产业的加速结合，如埃森哲累计购买 60,000 台 VR Oculus头显用于新员工入职和培训。

VR 代表产品放量拉动高速增长。Facebook（Meta）目标是建立一个独立于苹果和

谷歌的平台，而到目前为止 Oculus 成为了占据主导地位的 VR 平台，Oculus Quest 2 已经成为了最受欢迎的 VR 头显；2020 年 Facebook Connect 开发者大会上扎克伯格发布了Oculus Quest 2，其芯片采用高通 XR2 带来了 5G 接入能力，屏幕采用单眼分辨率1832*1920px 的 LCD 屏，支持 90Hz 刷新率，具备低廉的价格（299 美元起），同时从外观、软硬件、佩戴感受上均改进了 VR 体验；根据产业信息及第三方数据平台，Quest 2在 2020 年销量估计在 300 万台左右，2021 年出货量超过 800 万台，占比近八成。

二、2022-2023年多款重磅 VR 产品有望发布，进一步刺激VR市场增长

索尼 PS VR 2 有望于年内发售，搭载先进眼动追踪和触觉反馈功能；Meta Cambria 预计是一款短焦 VR 眼镜，轻薄机身同时能实现多种交互体验，针对高端用户的生产力场景，突破性技 术和强大供应链带来众多想象空间；国内领先品牌 Pico 4/4 Pro 系列有望于 9 月以后发 布上市；Quest 3 和 Apple MR 产品预计 2023 年面世。苹果作为最受瞩目的科技硬件厂商，其首个 XR 产品备受市场期待，现有信息透露出的更高性能和 MR 融合设备或引来 新一波市场消费浪潮。

1）Meta：下半年 Quest pro 黑科技探索未来技术路径，23 年 Quest 3 升级走量。Quest 2 出于通胀及硬件产品周期等因素提价；Quest Pro（Cambria)定位高端，采用 miniLED，将搭载 16 颗各类摄像头和 Pancake 光学器件，已进入量产阶段；Quest 3 预计 2023 下半年发布；独家多元化内容、社交等应用拓展拉长用户使用时长、硬件补贴策略等因 素仍有望刺激销量增长。

2）Sony：拟发布 PS5 次时代生态新作 PS VR 2。产品性能将大幅提升，采用 OLED 显示屏、4K 高清分辨率、110 度视野，并搭载 inside-out 追踪定位方式。PS VR2 有着销 量不断攀升的 PS5 主机和《地平线》等游戏大作的护航，有望吸引到更多消费者的青睐。

3）Pico：字节收购后顺利踏上流量效应快车道，借鉴美国巨头路径有望率先突破百万量级。字节 21 年 9 月成功将 Pico 纳入囊中，此后 Pico 的 VR 全球化脚步不断加速，22 年 5 月，Pico 在欧洲发布了产品功能几乎对标 Quest 2 的产品 Neo 3 Link，继之又出 海到日韩消费市场。7 月 22 日，Pico 向美国联邦通信委员会 FCC 提交了 Pico 4 及 Pico 4 Pro 的认证申请，此举或可视为 Pico 瞄准北美与 Meta 展开竞争的号角。据华尔街见 闻，Pico 向上调整了全年 100 万台以上的销售目标，字节跳动庞大的流量资源与线上线下营销优势的叠加效应十分明显。

4）Apple：第一代 MR 眼镜有望 23 年面市。苹果深耕 MR/AR 产业多年，预计 23 年初首先推出 MR 眼镜产品，可视作 VR 的交互升级形态，有望搭载 M 系列自研芯片、硅基 OLED 显示屏及 10 颗以上摄像头，同时主打轻薄化。MR 兼具 VR 的沉浸式与 AR 的交互性特点，轻薄、高效交互是产品设计的核心原则，应用场景有望多元化，此前苹果消费电子设备中的 AR 相关功能可作为潜在应用场景的参照依据。

三、类比智能手机目前XR正处在准备期向高速发展期过渡的关键阶段

智能手机发展阶段历经三个时期，分别是1993-2010年的市场准备期、2010-2018年的高速发展期和2018年至今的市场成熟期。在市场准备期中，智能手机呈现出群雄争霸、百家争鸣的发展特点，即IOS、安卓、塞班系统各自占有部分市场，技术方向各有侧重，硬件方面没有真正突破触屏触控方式限制；智能手机真正跨越过市场准备阶段的标志是2010年iPhone4的发布，产品形态的定义也真正促进了应用生态的丰富和人机交互方式的迭代。在此之前，智能手机从来没有真正引爆消费者的替换需求，而真正驱动智能机走入千家万户的是众多内容供应商提供的应用程序的爆发，才使得手机从通信工具成为万能的场景性工具，而iPhone4通过自研芯片保障高性能，并融合当时最成熟的触控交互及光学等硬件技术，为内容和应用场景的多元化提供土壤。

与之类比，东吴证券指出，目前XR正处在准备期向高速发展期过渡的关键阶段（对标智能手机2007-2010年），虽然交互技术如眼动追踪、肌电感EMG、脑机交互尚未真正成熟，主要的追踪方式仍是手势追踪等，但光学及显示等核心零组件的技术发展方向已呈现出清晰的趋势，并且OculusQuest2等代表产品的面世和热销已让市场逐渐接受具备高性价比的产品形态。

回顾XR设备的发展阶段，从最早1950s时期第一台VR机器被发明，到2012年OculusVR发布、2016年前后微软、苹果、谷歌、阿里、腾讯先后推出AR平台，AR的投资一度达到热潮，此后又有所回落。2020年5G再次引发新一轮高增长，谷歌、苹果、微软、华为等公司密集上线有关产品，XR再次进入人们的公众视野，市场已经准备好进入真正的高速发展期。

自iPhone 4推出并引领技术发展方向后，智能手机年出货量在2010年后屡创新高，2010-2015 智能手机出货量 CAGR 高达 36%，2021 年出货量已经达到 13.5 亿部，智能手机渗透率超过八成。目前，XR 的渗透率还处在较低水平，根据 National Research Group数据显示，美国仅 13%家庭有 VR 头显，其中七成家庭使用 VR 来玩游戏。若 VR 真正进入发展快车道，其增速或可类比智能手机正在 2010-2015 年前后的 36%年均增速和约相当于全球总人口数 17.3%的年均出货量。

不久的将来，元宇宙和现实世界之间的联系有望继续增强，并加强游戏发行商的盈利和变现能力。随着游戏的渗透率越来越高，有望促进更高层次的元宇宙技术应用和无缝连接，也为元宇宙更广泛应用奠定了基础，如商业运营、工作环境、社交媒体等功能。这些功能将会成为大众社交、工作及生活的全新模式。由电子游戏而衍生出来的元宇宙，会继续让资讯科技基础设施、消费硬件和元宇宙的内容创造者等持份者从多方面受益。据德勤预测，随着生态的不断完善、场景的不断拓展，未来 XR 将先后在不同领域迎快速渗透，待到近眼显示等核心技术完成突破时，XR 的渗透率预计会进一步快速增长。

未来 XR 设备渗透率大幅提升趋势确定，只需静待关键技术突破后的时间锚点。目前，元宇宙关键技术发展时间阶段不一，多种技术已跨越萌芽阶段，接近成熟期，产业正处于部分沉浸期，正向深度沉浸迈进，主要技术参数表现为单眼分辨率、FoV、分辨率、帧率渲染处理能力、沉浸声已初步达到部分沉浸标准，而全息影像、传感技术、自然语言处理等技术仍是目前元宇宙“木桶”上最短的一块。

所有人都想知道，移动互联网下一代是什么，从硬件设备、用户体验到内容构建，整套体系会发生怎样的变革。但有一个日渐清晰的共识是，未来可能性最大的方向是VR/AR。从科技公司发力的空间计算、AI等基础技术，到Facebook（已经更名为Meta）、苹果、腾讯、字节等巨头的布局落子，都越来越支持这个结论。

从 VR 硬件产业链维度来看，综合方案商（歌尔）、光学显示（三利谱、斯迪克、水晶光电）、、各类结构件（立讯、长盈、东山）及品牌商（创维）等环节的 A 股公司有望率先受益，对VR感兴趣的投资者不妨关注科技ETF（515000），其中歌尔股份、立讯精密均其前十大权重股，集中代表A股科技核心资产，风险收益特征较其它单一赛道ETF更加均衡。