千亿基金经理张坤往事

易方达张坤往事

张坤是我非常欣赏的一位基金经理，他是巴菲特的忠实信徒，也是国内最能践行巴菲特理念的基金经理。特点鲜明:超高的集中度，用1000亿中的800亿元买了10只股票。超级低的换手率，持有茅台8年，五粮液7年。长期持有具有高护城河的伟大企业，与巴菲特如出一辙。

张坤2012年担任基金经理开始接手易方达中小盘。刚入市就被当年的市场上了惨痛的一课。2012年A股连续阴跌了7个月，张坤所投资的大盘股都受到了波及。（没想到吧，易方达中小盘一开始投的就都是大盘股！）但此时的创业板涨势喜人，小盘股占了上风。

在夜深人静独自思考自己投资策略的时候，张坤在年报里写下了自己的挣扎，投资到底要追求速度？还是耐力？这是刚开始投资的张坤遇到的一大抉择难题。

A股投资者更喜欢小公司，其逻辑包括：小公司大多基数小、增速快，符合经济转型方向；而海外投资者更欣赏大公司，其原因有：大企业行业地位更稳固，议价能力强，增长持续性好

—《独立思考》张坤 2013年5月3日

2013年，茅台受塑化剂以及限制三公消费影响，股价从186元一路跌到113元... 茅台暴跌的消息让不少投资人弃之如敝履，知名茅粉但斌基本清仓茅台，机构当中，有人星夜逃离，有人坚守阵地。总而言之，一片狼藉，呜呼哀哉。而那些坚守的人当中，其中就有摆出"虽千万人，吾往矣"气势的张坤。张坤闭上眼睛认真思考了3个小时后，做了一个重大决定，2亿重仓茅台(当时易方达中小盘规模不到20亿)！在无数个睡不着的夜晚，张坤心中对于速度还是耐力已经悄然有了答案...

2014年茅台跌到了84.57元。张坤买入的价格是大约是113元。跌30%，规模下滑到10亿元，新人张坤面临极大的考核压力，2015年茅台股价开始回暖，2016年7月的茅台价格从84.57元涨到293.37元，再后来白酒的价值得到机构的高度认可，随着白酒的股价不停上涨，张坤成为了有史以来国内第一位管理规模破千亿的基金经理。中间茅台也是有较大的跌幅，也没有几个基金经理能扛住，但是张坤完美坚持了长期投资的理念和极大的勇气和魄力，中间增增减减仓，一直持有。创造了持有茅台最久的基金经理这一纪录。

对于有些基金经理来说投资是工作，对张坤来说投资是一种信仰，张坤说过希望自己去世后墓碑上刻的是自己基金的净值曲线。

最近一年张坤的基金回撤比较多，市场上有很多批评的声音，主要原因是白酒2019-2020年股价涨过了头，从2021年开始还债，另外当前市场只有存量资金，绝大部分都去买新能源了，造成了新能源板块火爆，其他板块没有资金买入，全部不温不火。没有买任何新能源的张坤自然业绩不佳。

新能源是几十年一次大的产业升级，行业初期所有企业都过的很滋润，当一个生意门槛低，利润高的时候所有资本都会挤进去分一杯羹，蛋糕不够分的时候就开始去产能，竞争失败的企业会退出，行业格局会重塑。宁德时代说到底就是一个低门槛的制造业，当锂电池行业走向成熟的时候宁德时代还会不会是行业老大具有极大的不确定性。因此张坤和巴菲特都不会买这种企业，即便这种企业在行业高度景气时股价有阶段巨大涨幅。

买基金就是选基金经理，只有对基金经理的风格足够熟悉和信任，才能在噪音不断的市场中拿得住。信任的建立需要很长的时间的陪伴和关注，当前有基金经理守在白酒(一线大蓝筹)，有人买新能源(高估值成长股)，有人买房地产，水泥(深度价值型)，还有一种是买既有一定成长性估值又低的均衡型基金经理。这里面做的好的都能赚钱，拉长时间看最终收益都差不多，关键是基金经理风格不能漂移，自己认同他的投资逻辑。