中信证券杨冰：我国居民财富结构不合理，现金和存款占比偏高，资管行业仍处于发展的初期阶段

金融界9月2日消息 今日，2022中国国际金融年度论坛在北京召开，本届论坛以“开放融合 绿色未来”为主题，共同探索中国金融业开放融合发展的新路径，描绘金融业高质量发展的新蓝图。中信证券执行委员会委员杨冰出席论坛并发表演讲。

杨冰指出，我国已经积累了庞大的居民财富，从总量来看，居全球第二位，但是结构不尽合理。据测算，现金和存款在2021年底占居民金融资产约53％，仍然偏高。而资管产品中货币和短期类和短期债券类产品，占比依然很高。当前货币类产品的收益率已经低于长期通胀水平，低利率环境或将对理财投资回报构成持续挑战。

与此同时，我国养老储蓄缺口巨大，根据财政部2021年公布的数据，我国基本养老缺口已经超过七千亿元。杨冰认为，通过专业服务以时间换空间，促进居民资金跨期配置，并实现长期保值增值，具有很强的必要性和迫切性，也是发展普惠金融、提升人民幸福感的其中之意。

另一方面，我国实体经济转型需要大量跨周期直接融资资金。近年来，我国经济增长的传统驱动力有所减弱，短期内还面临海外货币政策紧缩、后疫情时代高通胀等多重压力，国内经济需要实现新旧动能的切换和发展模式的转变，支持科技创新，践行双碳战略，推动经济实现绿色、高质量发展，也是具有广泛共识。

在杨冰看来，科创行业发展的特点是轻资产、周期长、波动大，从全球来看，都非常依赖长期直接融资资金的支持。一端是庞大的居民财富总量和保值增值的焦虑，另一端是经济发展转型中嗷嗷待哺的长期资金需求。如何以客户为中心，在风险可控的前提下，将居民财富的活水源源不断地引向实体经济发展的领域，是我国金融体系特别是资管行业义不容辞的历史使命。

杨冰认为，实体经济发展、资本市场成熟和资管行业的壮大互为因果，相互依赖，资管行业可以发挥资源整合和优化配置的功能，将居民分散的短期的资金转化为资本市场稳定的长期的资金，通过在两代人之间的跨期配置，一方面支持实体经济的发展，促进产业变革。另一方面，也给投资者带来长期稳定的回报，形成良性循环。

杨冰指出，中国资管行业已经发展了20多年，仍处在发展的初期阶段，服务国民财富跨期配置之路充满挑战。

第一，资金期限短，客户获得感弱。

根据基金业协会调研，持有单只公募基金时间在一年以内的投资者数量占比为44％，投资资金短期化特征明显，是老百姓没有长期资金吗？显然不是。我国有巨大的养老投资需求，同时还有高净值人群长期财富管理需求，事实上很多投资者赎回资管产品的资金也不是拿去消费，而只是在不同理财产品之间频繁地切换。

造成资金期限短的原因主要有两点，一是居民理财教育不到位，不具有专业能力的投资者容易受到市场情绪影响，产生羊群效应，容易追涨杀跌。过去十年，中国偏股型公募基金的年化收益率有13％，但是基金投资者实现正收益的比例只有一半左右，远低于基金收益。频繁的交易，严重降低了投资收益。同时，也大大影响了客户的获得感。二是中等风险收益特征的绝对收益产品供给不足，我国资管产品总量不小，但存在结构性失衡，低风险的货币产品和高风险的股票产品供给充沛，而中等风险、中等收益的绝对收益产品供给不足，这一定程度上导致了居民资产配置呈现两极化特征，抑制了长期资金对资管产品的需求。

第二，策略产品同质化，另类投资不足。

近年来，我国多层次资本市场体系建设成效显著，投资品种不断丰富，但资管机构投资覆盖相对仍显狭窄，主要集中在存款、债券、二级市场股票等少数高流动性资产，产品线同质化较强。海外大型资管机构产品线相对丰富，不仅投资视野覆盖全球，另类投资的占比也逐年提升。根据波士顿咨询的测算，2021年包括对冲基金、私募股权、房地产与基础设施、大宗商品在内的另类投资占全球资管机构AUM的比例已经达到了17％，未来五年可能接近20％。而中国资管机构这一比例还很低，更重要的是，另类资产市场有效性相对较弱，超额回报仍然丰厚。波士顿咨询预计，2026年，另类资产投资为全球资管机构贡献的收入占比将超过50％。

第三，科技投入不足，全球来看，头部资管机构均把数字化、智能化作为核心战略，很多头部金融机构科技投入占当年营业收入比重在10％以上，我国资管机构未来走向国际化势必将面临更为激烈的数据科技竞争。

杨冰认为，站在新的起点上，如何解决好长期资金、产品供给、科技投入三方面问题，是未来一个时期决定资管行业发展和竞争力提升的关键。

本文源自金融界