刘夏：欧洲央行加息后 应正视债务危机与欧元区解体的可能性

进入7月，全球突发事件接连上演，从日本、英国，到斯里兰卡。月末，聚光灯转向欧元区。

7月21日，欧洲央行自2011年来首次宣布加息，将存款融通利率提高到0.0%，三大关键利率上调50个基点，本月27日起生效。

欧洲央行提高利率的同时，还宣布了一项新的“无限制”量化宽松计划——传导保护机制（TPI），旨在帮助高负债的欧元区国家，防止欧元区内部出现金融分裂。

TPI将专注购买剩余期限为1-10年的公共部门证券，即由中央和地方政府以及机构发行的有价债券；某种条件下TPI还可能考虑购买私营部门的证券。

特别的是，TPI将根据每个欧元区成员国的情况进行精准使用，而不需要在整个欧元区范围内同时开展。此外，TPI的启动时机，将参考欧央行对市场指标、传导指标、欧央行主要目标等的评估。

目前的情况下，可以说此工具几乎是为高负债的欧元区成员国量身定制的，甚至直接被称为“拯救意大利行动”。

戏剧性的是，同日，意大利总理马里奥·德拉吉（Mario Draghi）宣布辞职且被总统接受。

十年前，时任欧洲央行行长的马里奥·德拉吉说出了那句名言——“不计一切代价”拯救欧元，努力帮助包括意大利在内的欧元区国家在欧债危机中脱困。

十年后，现任意大利总理的德拉吉却在执政联盟因财政开支出现内讧后，提出辞职。可见，意大利当下的债务高企与财政困境再非德拉吉可以力挽狂澜。

德国10年期国债收益率跌至1%；意大利10年期国债收益率涨超3%。

最难的不是德拉吉，而是欧洲央行。

欧洲央行不但面临货币政策的困局，还需遏制美联储不断加息带来的负面影响。与此同时，如何缓解欧元区成员国之间的矛盾也相当棘手。

用欧洲央行行长拉加德（Lagarde）上周的话来说，这显然是“艺术多于科学”。拉加德很可能强调“需要新的政治解决方案”来填补欧元区的金融缺陷。

抑制内部矛盾升级最好的方式是将焦点转向外部。

而政治局势和资本市场的看客们，疑惑着，上述的阴霾之后，能否出现转机。

在欧元兑美元汇率触及平价后，欧洲央行的重大加息决策出炉，市场出现了可预测的反弹，而已。

欧央行行长拉加德的表现承认了目前无法弥合的成员国“信贷利差”。

7月21日，欧盟理事会通过了对俄罗斯制裁一揽子新措施的提案，禁止俄黄金进口到欧盟，并扩大了受管制的物品和技术清单。

然而，欧盟对俄罗斯天然气重度依赖，迄今为止，欧盟尚未对俄罗斯进口天然气实施任何制裁，并且决定扩大与俄罗斯某些国有实体进行农产品交易和向第三国运输石油交易的豁免。

7月21日，俄罗斯向欧洲输送天然气的“北溪-1”管道为期10天的例行维护工作结束，如期恢复供气。“北溪-1”管道是俄罗斯对欧洲主要输气管道，此次例行维护备受外界关注。

这在能源安全上，算是一颗石头落地了。

而政治局势并不明朗。

德拉吉辞职后，提前选举可能会产生一个拥有强大右翼倾向的政府，扭转德拉吉带来的亲欧盟立场。

英国首相鲍里斯·约翰逊辞职后，丽兹·特拉斯被认为更有可能成为下一任英国首相。虽然一路不被看好，但她每轮都有惊无险地晋级，正反映了英国政坛日趋保守的大趋势，她的当选也被认为最符合美国的利益。

下周，美联储都将再次提高利率。如果意大利的金融状况因政局而恶化，将可能无法从欧洲央行反金融分裂工具TPI中受益。

要知道，欧洲的通胀比美国的通胀更难处理；经济更容易陷入滞胀。欧洲央行继续加息，相当于直接推升一些成员国债务危机的可能性。

市场情绪快速转向将可能引起这些国家的融资成本迅速升至危险水平，令十多年前欧元区面临的债务危机再现。

此时再来看当时建立欧盟的初衷——促进欧元区的经济增长、提升欧洲各国在国际上的地位，以及促进欧洲社会发展、缩小贫富差距。

现实似乎相反。

矛盾是否会演变成欧元区的解体？

从市场反应来看，不无可能。

交易员正买入新的信用违约互换（CDS）对冲意大利脱欧的风险，新合约对旧合约的溢价在周四升高至2018年以来最高。

目前，欧元兑美元汇率反弹后继续下跌，于1.02区域震荡。

2008年，这一汇率接近1.6。那年，欧元区面临的也是一场欧债危机。​​​